Des risques aux opportunités : comment les marchés vont-ils réagir aux nouvelles tensions ?

Des bulles spéculatives liées à l'intelligence artificielle à une forte augmentation des dépenses publiques, en passant par les crises immobilières et les flambées des prix du pétrole, ces facteurs figureront probablement parmi les forces les plus influentes qui façonneront les marchés mondiaux en 2026, que ce soit de manière négative ou positive.

1. L'éclatement de la bulle de l'intelligence artificielle

Les entreprises technologiques américaines peinent à générer des retours commerciaux tangibles grâce à l'intelligence artificielle, ce qui soulève des questions quant à la pertinence des investissements massifs dans le matériel, les logiciels et les secteurs connexes. Les actions technologiques chutent brutalement, touchant particulièrement les 20 % des Américains les plus aisés, qui détiennent la plus grande part des actions américaines détenues par des capitaux nationaux.

Après que ces gains de richesse aient soutenu la croissance des dépenses de consommation au cours des deux dernières années, à un moment où les 60 % les plus pauvres de la population étaient en difficulté, l'érosion du patrimoine des ménages entraîne une baisse de la consommation en 2026.

Les investissements dans l'intelligence artificielle diminuent également fortement, exerçant une pression sur les secteurs de la construction et des investissements de capitaux, dont la contribution à la croissance économique américaine en 2025 est estimée à environ un point de pourcentage, voire moins si l'on exclut les équipements importés. Ce seul repli suffirait à plonger le marché du travail américain dans une récession.

Conséquences : Les États-Unis entrent en récession, l'Europe étant touchée dans une moindre mesure. La Réserve fédérale est contrainte de baisser ses taux d'intérêt à un rythme beaucoup plus soutenu.

2. Le Congrès approuve des « rabais tarifaires » avant les élections de mi-mandat

La politique budgétaire représente l'un des principaux risques de hausse pour la croissance et l'inflation en 2026. Le président Donald Trump fait pression sur le Congrès pour qu'il verse des chèques de 2 000 dollars à 150 millions d'Américains sous l'appellation de « remboursements de droits de douane », ravivant le souvenir des plans de relance de l'ère de la pandémie qui avaient contribué à alimenter l'inflation.

Bien que les calculs ne soient pas tout à fait exacts et que des droits de douane aient déjà été utilisés pour justifier ce qu'on appelle le « grand et beau projet de loi », la pression politique pourrait s'intensifier à l'approche des élections de mi-mandat de novembre.

Bien que de telles mesures puissent aider les 60 % des consommateurs américains les plus modestes, confrontés à un coût de la vie élevé, une grande partie des fonds pourrait être utilisée pour rembourser des dettes, limitant ainsi l'impact global sur la croissance par rapport à 2020-2021.

Conséquences : Croissance américaine plus forte et inflation plus élevée. La Réserve fédérale adopte une position plus restrictive, en fonction du degré d’influence politique sur les décisions de politique monétaire.

3. Retour de l'inflation dû aux goulets d'étranglement de l'offre liés à l'IA

De nombreux économistes, notamment les plus accommodants au sein de la Réserve fédérale, s'attendent à ce que l'intelligence artificielle génère un gain de productivité important, contribuant ainsi à réduire l'inflation. Mais que se passerait-il si cette hypothèse s'avérait fausse ?

À court terme, les investissements massifs dans l'infrastructure d'IA pourraient évincer d'autres activités économiques. Les centres de données devraient représenter environ 10 % de la demande d'électricité américaine d'ici 2030, exerçant une pression croissante sur les réseaux électriques mondiaux et augmentant le risque de pannes et de hausse des prix.

Dans le même temps, la hausse des besoins d'investissement pourrait engendrer de nouvelles pénuries d'approvisionnement, notamment en raison du durcissement des règles d'immigration aux États-Unis et en Europe, ce qui pourrait potentiellement faire à nouveau grimper les salaires.

Conséquences : Hausse de l'inflation mondiale et inclination des banques centrales à relever les taux d'intérêt.

4. Le président Trump réduit les droits de douane à mesure que leurs effets négatifs s'intensifient.

Deux scénarios sont possibles pour une baisse du taux tarifaire moyen américain actuel, qui avoisine les 16 %. Le premier serait une décision prise avant les élections par l'administration de réduire les droits de douane, comme elle l'a récemment fait pour certains produits alimentaires.

Bien que la baisse des recettes douanières compliquerait les efforts visant à obtenir l'approbation du Congrès pour les programmes de « remboursement tarifaire », le président pourrait finalement lever les barrières commerciales afin d'alléger la pression sur les prix à la consommation.

La seconde option consisterait en une décision de la Cour suprême déclarant illégaux les droits de douane imposés en vertu des pouvoirs d'urgence, ce qui invaliderait la plupart des droits de douane nationaux. Le président pourrait alors recourir à d'autres outils, comme l'article 122, qui autorise des droits de douane temporaires allant jusqu'à 15 % pendant 150 jours, mais la situation serait bien plus chaotique.

Impact : Croissance plus rapide et inflation plus faible, la Réserve fédérale considérant la dynamique de croissance comme dominante et ralentissant le rythme des baisses de taux américaines.

5. Les consommateurs européens commencent à dépenser plus librement.

Le taux d'épargne de la zone euro se situe autour de 15 %, soit environ trois points de pourcentage au-dessus de sa moyenne d'avant la pandémie, et les intentions d'épargne restent élevées.

Toutefois, après avoir reconstitué leurs économies suite à la crise énergétique de 2022, et avec une inflation se stabilisant autour de 2 %, les consommateurs pourraient commencer à dépenser plus agressivement en 2026, notamment si les gouvernements parviennent à réduire l'incertitude entourant les politiques de retraite.

Impact : La croissance de la zone euro dépasse la tendance, excédant 1,5 % par an, ce qui incite la Banque centrale européenne à relever ses taux d'intérêt fin 2026.

6. La détérioration des relations entre les États-Unis et la Chine perturbe l'approvisionnement en terres rares

Les tensions entre Washington et Pékin se sont apaisées après une rencontre directe entre les présidents Trump et Xi Jinping qui a abouti à une trêve de 12 mois, impliquant des droits de douane et des restrictions à l'exportation stables pendant la majeure partie de 2026.

Toutefois, la trêve demeure fragile et le moindre faux pas pourrait la faire dérailler. En l'absence de mesures de retenue, des mesures non tarifaires, telles que des restrictions sur les exportations de terres rares, pourraient être imposées.

Impact : Répercussions directes sur les secteurs des semi-conducteurs, de l'automobile et de la défense, avec des pénuries potentielles et des hausses de prix alimentant l'inflation.

7. Une flambée des prix du pétrole provoquée par la résurgence des tensions géopolitiques

Le principal risque de hausse des prix du pétrole reste lié à l'offre russe, dans un contexte de sanctions américaines et d'attaques ukrainiennes en cours contre les infrastructures énergétiques.

Bien qu'il soit largement admis que le pétrole russe continuera de trouver des moyens de contourner les sanctions, une efficacité supérieure aux prévisions pourrait réduire l'excédent attendu en 2026, ce qui représente un risque de hausse pour les prévisions actuelles du prix du pétrole brut Brent, fixé à 57 dollars le baril.

Les développements impliquant les États-Unis et le Venezuela ajoutent encore à l'incertitude, s'ajoutant à la fragilité du cessez-le-feu à Gaza, ce qui pourrait raviver les risques d'approvisionnement en provenance du Moyen-Orient.

Conséquences : Ralentissement de la croissance mondiale et hausse de l'inflation, les banques centrales étant enclines à relever leurs taux ou à ralentir le rythme de leur politique monétaire d'assouplissement.

8. Tensions budgétaires dues à la perte de confiance des investisseurs obligataires

Jusqu'à présent, les investisseurs ont fait preuve d'une tolérance surprenante face à l'évolution du déficit budgétaire américain, soutenus par l'incertitude économique et la faiblesse des taux d'intérêt. Toutefois, les finances publiques américaines demeurent fragiles, et le déficit devrait se maintenir entre 6 et 7 %.

Les inquiétudes des investisseurs quant à l'ampleur des émissions de dette pourraient s'intensifier, notamment si l'expansion budgétaire coïncide avec une politique monétaire accommodante et une résurgence des craintes d'inflation.

L'Europe n'est pas à l'abri, car les pressions pourraient se propager depuis la France, dans un contexte de hausse des dépenses, notamment en matière de défense. Les rendements obligataires pourraient fortement augmenter, et les conséquences économiques dépendront des réponses des banques centrales : un retour à l'assouplissement quantitatif ou un resserrement budgétaire forcé.

Conséquences : Coupes budgétaires douloureuses dans les dépenses publiques, notamment en Europe, et ralentissement de la croissance.

9. La Chine s'enfonce dans un ralentissement plus marqué à mesure que la correction immobilière s'intensifie.

Après une stabilisation début 2025, les prix de l'immobilier ont repris leur baisse plus rapide à partir du milieu de l'année. Les stocks restent élevés et l'investissement immobilier continue de peser lourdement sur la croissance.

Les craintes de défaut de paiement ont ressurgi après la demande de Vanke d'un report de remboursement d'obligation. Malgré des politiques favorables en 2024, l'élan s'est essoufflé en 2025, face aux appels croissants à laisser le cycle suivre son cours, une position qui pourrait comporter des risques importants.

Impact : Érosion du patrimoine des ménages, détérioration de la qualité des actifs bancaires et pessimisme persistant qui compromet la transition vers une croissance tirée par la consommation.

10. La guerre en Ukraine prend fin avec un accord de paix global et durable

Si les négociations de paix aboutissent, l'impact économique dépendra de la manière dont seront traitées les questions non résolues, telles que la reconnaissance territoriale, et de la durabilité du cessez-le-feu.

Dans un scénario optimiste, les efforts de reconstruction pourraient stimuler l'activité économique et améliorer le moral en Europe de l'Est. La baisse des prix de l'énergie, conditionnée par la levée des sanctions, pourrait également favoriser la consommation mondiale.

Cependant, les analystes du secteur énergétique soulignent que les approvisionnements pétroliers russes n'ont pas diminué de manière significative ces dernières années, ce qui limite l'impact sur l'équilibre mondial de l'offre, même si les risques d'approvisionnement s'atténueraient. Le marché du gaz serait davantage affecté si l'Europe reprenait ses achats de gaz russe.

Impact : La baisse des prix de l'énergie stimule la croissance mondiale, ce qui pourrait inciter certaines banques centrales, dont la Banque d'Angleterre, à adopter une politique plus accommodante que prévu.