Wall Street réagit alors que les investisseurs évaluent la forte hausse des bénéfices face à la menace croissante d'inflation.

Les actions américaines ont affiché jeudi une performance mitigée mais de plus en plus résiliente, les investisseurs tentant de se remettre de la forte baisse de la séance précédente, alors même que la flambée des prix du pétrole continuait d'alimenter les craintes que l'inflation ne reste obstinément élevée plus longtemps que prévu par les marchés.

Cette séance a mis en lumière un changement de plus en plus important dans la psychologie des investisseurs. Il y a quelques semaines à peine, les seuls titres géopolitiques suffisaient à déclencher des ventes massives d'actions. Aujourd'hui, le marché semble plus sélectif. La solidité des résultats des entreprises soutient les cours, tandis que les risques macroéconomiques continuent de freiner l'enthousiasme.

Il en résulte un marché qui refuse de s'effondrer, mais qui peine à amorcer une nouvelle reprise durable.

Le marché

L'indice Dow Jones a surperformé le marché dans son ensemble jeudi, soutenu par les gains des entreprises industrielles et défensives qui ont tendance à bénéficier de la hausse des prix des matières premières et d'une activité économique plus soutenue.

L'indice S&P 500 a légèrement progressé, les investisseurs mettant en balance une nouvelle vague de résultats d'entreprises encourageants et la hausse des rendements des bons du Trésor ainsi que les craintes renouvelées d'inflation.

L'indice Nasdaq Composite est resté plus modéré, reflétant la pression continue sur les valeurs technologiques, la hausse des rendements obligataires réduisant l'attrait des actions de croissance à long terme.

Le marché devient plus sélectif.

L'un des thèmes les plus clairs qui se dégagent de cette saison des résultats est que les investisseurs ne récompensent plus les entreprises simplement pour avoir dépassé les attentes.

Au lieu de cela, les marchés examinent de beaucoup plus près les prévisions, les marges bénéficiaires et les perspectives de la direction.

Les entreprises affichant de solides résultats trimestriels mais des prévisions prudentes ont souvent eu du mal à maintenir leurs gains, tandis que celles faisant preuve de confiance quant à la demande future ont été accueillies beaucoup plus chaleureusement.

Cela témoigne d'un marché plus sain que les hausses spectaculaires observées plus tôt dans l'année, alimentées par la dynamique du marché.

Les investisseurs se concentrent de plus en plus sur la qualité plutôt que de simplement courir après les gros titres.

Le pétrole est en train de réécrire l'histoire de l'inflation.

Le plus grand défi auquel Wall Street est confronté aujourd'hui n'est pas le monde des entreprises américaines.

Il s'agit du marché de l'énergie.

Le retour du Brent vers le seuil des 100 dollars menace de compliquer la lutte de la Réserve fédérale contre l'inflation, au moment même où les investisseurs commençaient à s'attendre à un assouplissement de la politique monétaire.

La hausse des prix du pétrole finit par se répercuter sur les transports, l'industrie manufacturière, la logistique et les dépenses de consommation.

Cela signifie que la hausse actuelle des cours de l'énergie pourrait ne pas se limiter aux seuls producteurs de pétrole. Elle pourrait également modifier les prévisions de bénéfices dans des dizaines de secteurs d'activité au cours du second semestre.

Pour les investisseurs en actions, cela crée un exercice d'équilibriste délicat.

Une économie plus forte soutient les bénéfices des entreprises, mais le coût élevé de l'énergie augmente également les coûts, réduit les marges et retarde les baisses potentielles des taux d'intérêt.

Les rendements obligataires deviennent impossibles à ignorer

Les rendements des bons du Trésor ont continué d'augmenter, les investisseurs réévaluant les perspectives de la politique de la Réserve fédérale.

C’est important car des rendements plus élevés augmentent le rendement disponible sur les obligations d’État relativement sûres, ce qui rend les actions à forte valorisation moins attrayantes par comparaison.

Les entreprises technologiques restent particulièrement sensibles à cette relation car une grande partie de leur valorisation dépend de leurs flux de trésorerie futurs.

À mesure que les taux d'actualisation augmentent, les investisseurs sont moins disposés à payer des multiples élevés pour des bénéfices attendus à plusieurs années dans le futur.

Cela explique en partie pourquoi le Dow Jones a récemment fait preuve d'une plus grande résilience que le Nasdaq.

Le marché est en pleine mutation.

Sous la surface, une autre tendance importante continue de se développer.

L'argent ne quitte pas nécessairement les marchés actions.

Au contraire, les investisseurs semblent se tourner vers des secteurs considérés comme mieux positionnés pour faire face à un environnement caractérisé par des prix des matières premières plus élevés, une inflation persistante et des taux d'intérêt élevés.

Les secteurs industriels, énergétiques, financiers et certaines entreprises défensives ont attiré une demande plus forte, tandis que certaines des valeurs à la croissance la plus rapide du marché ont eu du mal à maintenir leur position de leader.

Ce type de rotation signale souvent que les investisseurs institutionnels restent optimistes quant à l'avenir du marché dans son ensemble, même s'ils sont devenus plus prudents quant à la provenance probable des gains futurs.

La saison des résultats financiers passe son premier véritable test

Les excellents résultats des entreprises ont largement contribué à alimenter la hausse de Wall Street cette année.

Ces revenus se trouvent désormais confrontés à un contexte plus difficile.

La hausse des prix du pétrole, l'augmentation des coûts de financement et l'incertitude croissante concernant l'inflation amènent les investisseurs à se poser une question plus difficile.

Les entreprises peuvent-elles continuer à accroître leurs bénéfices si leurs coûts d'exploitation recommencent à augmenter ?

Jusqu'à présent, bon nombre des plus grandes entreprises américaines ont répondu à cette question de manière étonnamment pertinente.

Les semaines à venir permettront de déterminer si cette résilience s'étend au-delà d'une poignée de leaders du marché pour englober l'ensemble du paysage des entreprises.

Perspectives de Wall Street

Le marché boursier américain se trouve aujourd'hui à un tournant décisif.

Les bénéfices des entreprises restent encourageants, la demande des consommateurs ne s'est pas effondrée et la croissance économique continue de surprendre positivement.

Dans le même temps, la forte hausse des prix du pétrole menace de relancer l'inflation, les rendements des bons du Trésor continuent de grimper et les anticipations d'une politique monétaire plus accommodante sont devenues moins certaines.

Si les bénéfices continuent de dépasser les prévisions, les actions pourraient se révéler capables d'absorber des taux d'intérêt plus élevés pendant une période plus longue que ne le prévoient actuellement de nombreux investisseurs.

Toutefois, si le coût élevé de l'énergie commence à éroder les marges des entreprises tandis que les rendements obligataires continuent d'augmenter, Wall Street pourrait entrer dans une période de forte volatilité après des mois de gains impressionnants.

Pour l'instant, les investisseurs ne se demandent plus si l'économie américaine ralentit.

Ils se demandent si les entreprises américaines fortes peuvent continuer à surperformer un environnement macroéconomique de plus en plus difficile.