Le yen japonais a chuté mercredi lors des échanges asiatiques face à un panier de devises majeures et mineures, prolongeant ses pertes pour une troisième séance consécutive face au dollar américain, sous la surveillance étroite des autorités japonaises, qui suivent de près les mouvements de la monnaie locale sur le marché des changes.

Suite à la publication du résumé des opinions de la Banque du Japon et face à la hausse continue des prix mondiaux du pétrole, les marchés ont anticipé une possible hausse des taux directeurs lors de la réunion de juin. Les investisseurs attendent désormais des données supplémentaires sur l'évolution de la quatrième économie mondiale pour réévaluer ces anticipations.

Aperçu des prix

• Taux de change du yen japonais aujourd'hui : Le dollar s'est apprécié de 0,1 % face au yen pour atteindre 157,78 ¥, contre 157,62 ¥ à l'ouverture, tout en enregistrant un plus bas de séance à 157,54 ¥.

• Le yen a clôturé la séance de mardi en baisse de 0,3 % face au dollar, enregistrant ainsi sa deuxième perte quotidienne consécutive dans un contexte de tensions croissantes entre les États-Unis et l'Iran.

autorités japonaises

La ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, a confirmé, à l'issue de sa rencontre avec le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, que les deux parties étaient « parfaitement alignées » sur la question des fluctuations monétaires.

La partie américaine a également réaffirmé que la coordination reste forte et continue afin de contrer toute volatilité « excessive et indésirable » sur le marché des changes, donnant ainsi implicitement le feu vert au Japon pour intervenir à nouveau si nécessaire.

Katayama avait auparavant lancé de fermes avertissements contre les mouvements « spéculatifs et excessifs » sur le marché des changes, tout en laissant entendre que des mesures « décisives » pourraient être prises et en exhortant les marchés à rester en alerte constante.

dollar américain

L'indice du dollar a progressé de 0,1 % mercredi, maintenant ses gains pour une troisième séance consécutive et reflétant la vigueur persistante de la devise américaine face à un panier de devises mondiales.

Cette progression intervient alors que les investisseurs continuent de privilégier le dollar comme valeur refuge, après que des données clés sur l'inflation américaine ont renforcé les anticipations selon lesquelles la Réserve fédérale pourrait relever ses taux d'intérêt plus tard cette année.

Le président américain Donald Trump a déclaré mardi que les difficultés financières rencontrées par les Américains n'affecteraient pas sa détermination à négocier la fin de la guerre avec l'Iran, soulignant que la prévention de l'acquisition de l'arme nucléaire par Téhéran restait sa priorité absolue.

Les espoirs d'un accord de paix au Moyen-Orient se sont encore affaiblis après que Trump a déclaré que le cessez-le-feu avec l'Iran était « au bord de l'effondrement » suite au rejet par Téhéran d'une proposition américaine visant à mettre fin à la guerre et à son insistance sur une liste de revendications clés.

taux d'intérêt japonais

• Le résumé des opinions publié mardi par la Banque du Japon a révélé une nette orientation restrictive et des préparatifs en vue d'une hausse des taux plus rapide, motivée par les risques d'inflation croissants découlant de la crise au Moyen-Orient et de la guerre en Iran.

• Face à la hausse des prix du pétrole, les marchés ont revu à la hausse leurs anticipations d'une augmentation de taux d'intérêt d'un quart de point par la Banque du Japon lors de sa réunion de juin, les faisant passer de 55 % à 60 %.

• Les investisseurs attendent désormais des données supplémentaires sur l'inflation, le chômage et les salaires au Japon pour réévaluer leurs prévisions.

Les prix du pétrole ont augmenté mardi, l'optimisme quant à la possibilité que les États-Unis et l'Iran parviennent à un accord pour mettre fin à leur confrontation et rouvrir le détroit d'Ormuz s'étant estompé.

À 13 h 50, heure de l'Est, le prix du Brent pour livraison en juillet a grimpé de 3,1 % à 107,46 dollars le baril, tandis que celui du West Texas Intermediate américain pour livraison en juin a augmenté de 3,7 % à 101,65 dollars le baril.

Le président américain Donald Trump a rejeté la contre-proposition iranienne à la proposition américaine visant à mettre fin au conflit, la qualifiant lundi de « non-sens » et avertissant que le cessez-le-feu était désormais « en soins palliatifs ».

Amos Hochstein, ancien conseiller en énergie de l'ancien président américain Joe Biden, a déclaré dans une interview accordée à CNBC : « Nous sommes dans un conflit gelé et une impasse gelée. »

Il a ajouté : « Actuellement, le détroit est fermé, nous sommes donc confrontés à une situation sans guerre, sans pétrole et sans voies de navigation. »

Hochstein a indiqué qu'une percée cette semaine semble improbable, alors que Trump se rend en Chine pour rencontrer le président chinois Xi Jinping.

Il prévoit que les prix du pétrole resteront élevés, dans une fourchette de 90 à 100 dollars le baril, jusqu'à la fin de l'année et peut-être même jusqu'en 2027, même si le détroit d'Ormuz rouvre début juin.

Il a ajouté : « Le marché pétrolier se dirige vers un précipice si les États-Unis et l'Iran ne parviennent pas à un accord d'ici juin. »

Il a poursuivi : « Lorsque le marché du pétrole et de l’énergie s’effondre, il devient très difficile de se redresser rapidement. À ce stade, il ne s’agit plus de revenir à la normale, mais plutôt d’un processus qui prend beaucoup de temps. »

Parallèlement, l'amiral James Stavridis, ancien commandant suprême des forces alliées de l'OTAN, a déclaré que Trump était confronté à trois options « et toutes sont mauvaises » : soit se retirer du conflit, soit reprendre une campagne de bombardements à grande échelle, soit tenter de rouvrir le détroit d'Ormuz par la force.

Stavridis considérait la réouverture du détroit par la force comme l'option la plus probable pour le moment, mais notait qu'elle nécessiterait d'importantes ressources navales, des forces terrestres et des coûts pouvant atteindre 1 milliard de dollars par semaine.

Depuis le début de la guerre menée par les États-Unis et Israël contre l'Iran le 28 février, les prix du pétrole brut WTI et Brent ont augmenté de plus de 40 %.

Citi a indiqué dans une note que les prix du pétrole « restent volatils et pourraient augmenter si les négociations entre les États-Unis et l'Iran demeurent compliquées ».

Henry Wilkinson, responsable du renseignement chez Dragonfly, une société d'analyse des risques géopolitiques, a déclaré que la possibilité d'une escalade avec l'Iran demeurait, ajoutant que Trump pourrait demander à Xi Jinping de faire pression sur Téhéran pour qu'il accepte les conditions américaines lors des pourparlers prévus cette semaine entre Washington et Pékin.

Dans le même contexte, le PDG de Saudi Aramco, Amin Nasser, a averti lundi que le marché pétrolier pourrait mettre jusqu'en 2027 pour retrouver son équilibre si le détroit d'Ormuz restait fermé au-delà de la mi-juin.

Nasser a déclaré lors de la conférence sur les résultats du premier trimestre de l'entreprise : « Si le détroit d'Ormuz rouvrait aujourd'hui, le marché aurait encore besoin de mois pour retrouver son équilibre, et si la réouverture est retardée de plusieurs semaines, la stabilité pourrait ne pas revenir avant 2027. »

La pression politique croissante exercée sur le Premier ministre britannique Keir Starmer fait grimper les coûts d'emprunt du gouvernement britannique, mais l'incertitude politique n'est pas le seul facteur qui pousse les rendements des obligations britanniques à leurs plus hauts niveaux parmi les principales économies avancées.

Les rendements des obligations d'État britanniques à 10 ans — qui déterminent les futurs coûts d'emprunt du gouvernement — ont augmenté mardi pour atteindre 5,13 %, leur plus haut niveau depuis 2008.

Gordon Shannon, associé de la société d'investissement TwentyFour, qui gère 23,5 milliards de livres sterling (32 milliards de dollars) d'actifs à revenu fixe, a déclaré : « Il y a une peur importante reflétée dans le prix des obligations britanniques. »

Il a ajouté que la plupart des candidats potentiels à la succession de Starmer — arrivé au pouvoir en juillet 2024 avec une large majorité parlementaire — pourraient chercher à augmenter les emprunts du gouvernement, à l'exception possible du secrétaire à la Santé, Wes Streeting.

Shannon a fait remarquer qu'Andy Burnham, le maire du Grand Manchester, qui devrait d'abord retourner au Parlement pour succéder à Starmer, pourrait emprunter 50 milliards de livres supplémentaires sur cinq ans, soit près de 12 % de plus que les plans d'emprunt actuels, si les dépenses de défense étaient exclues des règles budgétaires actuelles comme il l'avait proposé précédemment.

Les souvenirs de la crise Liz Truss restent présents.

L’expérience de l’ancienne Première ministre Liz Truss continue de jeter une ombre sur l’attrait des obligations britanniques auprès des investisseurs internationaux.

Son programme de réduction d'impôts a provoqué un effondrement des prix des obligations à long terme, obligeant la Banque d'Angleterre à intervenir pour stopper une vente massive par les fonds de pension, sur fond de craintes de la part de ce qu'on appelle les « justiciers des obligations ».

Kevin Thozet, membre du comité d'investissement du gestionnaire d'actifs français Carmignac, a déclaré que les investisseurs avaient imposé ce qu'il a décrit comme une « prime à la crétinerie » à la Grande-Bretagne après la mini-crise budgétaire déclenchée par Truss, ajoutant : « Nous pourrions nous diriger à nouveau vers un environnement similaire. »

Cependant, Shannon a exclu une répétition de la même forte chute des cours, expliquant que les responsables politiques britanniques qui souhaitent accroître les emprunts comprennent désormais la nécessité de préparer les marchés à l'avance et de faire marche arrière si des réactions négatives apparaissent.

Le rendement des obligations britanniques à 10 ans se situe autour de 5,12 %, contre 4,45 % aux États-Unis (où la croissance économique est plus forte) et 3,10 % en Allemagne, considérée comme plus rigoureuse sur le plan budgétaire.

Depuis le début de l'année, les rendements britanniques ont augmenté de 0,64 point de pourcentage, soit plus du double de la hausse enregistrée pour les rendements obligataires américains et allemands comparables.

Bien que la hausse des rendements n'affecte que le coût des nouvelles dettes, ce qui signifie que l'impact sur le budget de l'État n'est pas immédiat, l'organisme de surveillance budgétaire britannique estime que chaque augmentation d'un point de pourcentage des rendements coûterait au gouvernement 15 milliards de livres sterling supplémentaires par an en intérêts sur la dette d'ici 2030.

En revanche, le gouvernement ne dispose que de 24 milliards de livres sterling de marge de manœuvre budgétaire pour atteindre son objectif d'équilibrer le budget actuel d'ici 2029-2030.

La Grande-Bretagne est plus exposée à l'inflation.

Alexandra Ivanova, gestionnaire de fonds chez Invesco, estime que la politique n'est pas le seul facteur à l'origine de la hausse des coûts d'emprunt au Royaume-Uni.

Elle a déclaré : « Il est nécessaire de rappeler aux investisseurs les principes fondamentaux de la finance. Il faut réfléchir à ce que couvre le rendement : prime de risque de liquidité, prime de risque politique, prime de terme, prime de risque d'inflation… et dans le cas des obligations britanniques, chacun de ces éléments est plus élevé que presque partout ailleurs. »

Elle a ajouté que les obligations britanniques ne semblent pas constituer une bonne affaire malgré leurs rendements élevés.

Le risque d'inflation est le facteur le plus évident, car la guerre israélo-américaine contre l'Iran a fait grimper les prix du pétrole et du gaz naturel d'environ 50 % depuis fin février.

La Grande-Bretagne dépend des importations de gaz naturel, tandis que la Banque d'Angleterre prévoit une inflation supérieure à 6 % début 2021 si les prix de l'énergie restent élevés durablement. Avant le déclenchement de la guerre, la banque centrale tablait sur un retour de l'inflation à son objectif de 2 %.

Alors que l'inflation dans la zone euro était revenue aux niveaux cibles d'avant-guerre, elle est restée plus persistante en Grande-Bretagne en raison de la hausse des prix des services, des services publics réglementés et de la croissance des salaires depuis la pandémie de coronavirus.

Les marchés financiers intègrent actuellement dans leurs calculs la possibilité d'une hausse du taux directeur de la Banque d'Angleterre à 4,5 % d'ici février 2027, contre 3,75 % actuellement, alors que les prévisions d'avant-guerre tablaient sur une ou deux baisses de taux.

Forte volatilité des obligations britanniques

Une autre raison, moins évidente, expliquant les rendements plus élevés au Royaume-Uni est que les obligations d'État britanniques sont plus volatiles que leurs homologues américaines et allemandes.

Au cours des vingt dernières années, les fonds de pension et les compagnies d'assurance britanniques ont acheté des obligations à long terme pour couvrir leurs engagements futurs, mais le désengagement des entreprises des régimes de retraite à prestations définies a mis fin à cette tendance.

Nicola Trindade, gestionnaire de portefeuille senior chez BNP Paribas Asset Management, a déclaré que les acheteurs actuels d'obligations britanniques sont souvent des fonds spéculatifs étrangers plus sensibles aux prix et qui opèrent avec des horizons d'investissement plus courts, ce qui accroît la volatilité du marché et incite les investisseurs à exiger des rendements plus élevés.

Certains investisseurs pointent également du doigt le programme de vente d'obligations de la Banque d'Angleterre — d'une valeur de 70 milliards de livres sterling par an — comme l'un des facteurs contribuant à la hausse des rendements.

Bien que Shannon estime que la prime de risque politique pourrait diminuer à moyen terme, il a souligné la difficulté d'évaluer les autres facteurs.

Il a conclu : « Il faut attirer un large éventail d'investisseurs étrangers, et des changements constants de Premier ministre ne sont pas ce que les gens veulent voir. »

La livre sterling

La livre sterling a chuté face au dollar et à l'euro mardi, les marchés suivant de près l'évolution de la situation politique sur fond d'inquiétudes croissantes quant à une possible démission du Premier ministre britannique Keir Starmer.

Starmer consultait ses collègues pour savoir s'il pouvait rester en fonction avant une réunion décisive du cabinet, suite à la démission de conseillers ministériels et à un appel public lancé par environ 80 parlementaires en faveur de son départ.

La livre sterling a reculé de 0,45 % à 1,3550 dollar, après avoir progressé de plus de 0,5 % vendredi dernier suite à l'engagement de Starmer de se maintenir au pouvoir après les lourdes pertes subies par le Parti travailliste aux élections locales. La livre avait atteint 1,3658 dollar la semaine dernière, son plus haut niveau depuis le 16 février.

La livre sterling a également reculé de 0,17 % à 86,72 pence face à l'euro, son niveau le plus bas depuis le 28 avril.

Les investisseurs craignent que si Starmer est contraint de quitter ses fonctions, il ne soit remplacé par un dirigeant plus à gauche au sein du Parti travailliste, ce qui pourrait entraîner une augmentation des emprunts publics, exerçant une pression supplémentaire sur la situation budgétaire déjà fragile de la Grande-Bretagne et nuisant aux marchés obligataires et des changes.

Les prix du cuivre ont grimpé à leur rythme le plus rapide depuis plus d'un mois, frôlant des sommets historiques, les marchés ignorant largement l'impasse entre les États-Unis et l'Iran concernant la fin de la guerre et la réouverture du détroit d'Ormuz.

Tous les principaux contrats sur métaux négociés au London Metal Exchange ont progressé, après que l'indice composite des métaux de la bourse a clôturé vendredi à un nouveau record. Les métaux de base, du cuivre au zinc, continuent d'afficher une vigueur remarquable, dans un contexte de demande supérieure à l'offre.

Le cuivre a grimpé de 2,7 % pour clôturer à 13 943 dollars la tonne, enregistrant ainsi sa plus haute clôture historique et dépassant le précédent sommet de 13 618 dollars atteint le 29 janvier.

Jia Zheng, directeur des opérations de la société chinoise Harmony-Win Capital Management, a déclaré que « le marché a surmonté l'impact de la guerre entre les États-Unis et l'Iran, et le cuivre a désormais sa propre tendance de prix indépendante », soulignant que les conditions d'approvisionnement tendues et la baisse des stocks en Chine sont les principaux facteurs de soutien.

Les métaux industriels ont également bénéficié d'un soutien supplémentaire grâce à la vigueur des exportations chinoises, les exportations d'avril ayant augmenté de 14 % sur un an, notamment les exportations de technologies propres qui dépendent fortement du cuivre.

Les analystes de Citi estiment que la demande liée à la transition énergétique et aux industries de la défense, conjuguée aux contraintes d'approvisionnement, soutiendra les prix du cuivre même si le détroit d'Ormuz reste fermé pendant une période prolongée.

Sur les autres marchés des métaux, l'aluminium a progressé de plus de 2 %, tandis que le nickel a gagné 1,9 %. La fermeture du terminal d'Ormuz affecte les fonderies d'aluminium du Golfe et les producteurs de nickel qui dépendent des approvisionnements en soufre provenant de cette région.

Les analystes de Morgan Stanley ont noté que l'aluminium pourrait continuer à bénéficier d'un soutien si la fermeture du détroit se prolonge, d'autant plus que le redémarrage des fonderies nécessite de longues périodes de temps, ce qui pourrait créer de nouvelles opportunités d'achat sur le marché.