Le yen japonais s'est apprécié lundi en Asie, en ce début de dernière semaine de cotation de 2025, face à un panier de devises internationales, passant en territoire positif face au dollar américain. Cette hausse fait suite à la publication du résumé des avis de la dernière réunion de politique monétaire de la Banque du Japon, qui a montré un consensus sur la nécessité de poursuivre la hausse des taux d'intérêt.

Certains membres ont averti que la banque centrale pourrait prendre du retard dans la normalisation de sa politique monétaire, soulignant qu'attendre une autre réunion pourrait constituer un « risque important », étant donné que les taux d'intérêt réels au Japon restent parmi les plus bas au monde.

Aperçu des prix

Cours du yen japonais aujourd'hui : le dollar a baissé de 0,3 % face au yen à 156,06, contre un niveau d'ouverture de 156,50, après avoir enregistré un plus haut de séance à 156,53.

Le yen a clôturé la séance de vendredi en baisse de 0,35 % face au dollar, enregistrant sa première perte en quatre séances, après que le gouvernement japonais a proposé des dépenses record pour le prochain exercice budgétaire.

La semaine dernière, le yen a gagné environ 0,8 % par rapport au dollar, sa première hausse hebdomadaire en trois semaines, soutenu par l'intérêt des acheteurs à partir de niveaux inférieurs et par les avertissements répétés des responsables du gouvernement japonais concernant la possibilité d'une intervention pour soutenir la monnaie locale.

Résumé des points de vue de la Banque du Japon

Lundi matin à Tokyo, la Banque du Japon a publié le résumé des avis de sa dernière réunion de politique monétaire, qui s'est tenue les 18 et 19 décembre, et qui a abouti à une hausse du taux d'intérêt à 0,75 %, le niveau le plus élevé depuis 1995.

Le résumé a révélé un net durcissement de la position de la plupart des membres du conseil, plusieurs d'entre eux soulignant la nécessité de nouvelles hausses de taux d'intérêt. Les membres ont convenu qu'une augmentation progressive des taux et une réduction des mesures de relance monétaire étaient indispensables pour garantir la stabilité des prix à long terme.

Certains responsables politiques ont averti que la banque risquait de prendre du retard dans le processus de normalisation, soulignant qu'il pourrait être risqué de reporter toute action à une autre réunion, étant donné que les taux d'intérêt réels du Japon restent les plus bas parmi les principales économies.

Plusieurs membres ont également noté que les taux d'intérêt extrêmement bas du Japon par rapport aux autres banques centrales contribuent à la faiblesse du yen, ce qui, à son tour, accentue les pressions inflationnistes en raison de la hausse des coûts des importations.

Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a déclaré la semaine dernière que l'inflation sous-jacente dans le pays s'accélérait régulièrement et se rapprochait de l'objectif de 2 % fixé par la banque centrale, réaffirmant ainsi la volonté de cette dernière de poursuivre la hausse des taux d'intérêt.

taux d'intérêt japonais

Les anticipations du marché concernant une hausse de taux d'intérêt d'un quart de point par la Banque du Japon lors de sa réunion de janvier restent stables autour de 20 %.

Les investisseurs attendent de nouvelles données sur l'inflation, le chômage et la croissance des salaires au Japon pour réévaluer ces prévisions.

Les principaux indices de Wall Street ont oscillé près de leurs records historiques vendredi, dans un contexte de faibles volumes d'échanges, après les fêtes de Noël, les investisseurs pariant que de nouvelles baisses de taux d'intérêt et de solides résultats d'entreprises propulseront les marchés vers de nouveaux sommets l'année prochaine.

L'indice de référence S&P 500 a atteint un sommet historique en séance, se rapprochant de la barre des 7 000 points, tandis que le Dow Jones Industrial Average se situait à seulement 0,3 % en dessous de son record établi le 12 décembre.

Cette performance fait suite à un récent rebond des actions américaines après des mois de ventes erratiques, durant lesquels les actions liées à l'intelligence artificielle ont subi des pressions en raison des inquiétudes concernant les valorisations élevées et la hausse des dépenses d'investissement qui pèsent sur les bénéfices.

Toutefois, des signes de résilience de l'économie américaine, la perspective d'une politique monétaire plus accommodante avec la nomination d'un nouveau président de la Réserve fédérale l'an prochain et un regain d'intérêt pour les valeurs liées à l'IA ont soutenu le rebond des marchés. Le S&P 500, le Dow Jones et le Nasdaq sont ainsi en passe d'enregistrer une troisième année consécutive de hausse.

Brian Jacobsen, économiste en chef chez Annex Wealth Management, a déclaré que 2026 sera probablement une année charnière pour les marchés, soulignant que les entreprises devront obtenir des gains tangibles en matière de productivité et de marges bénéficiaires grâce à l'intelligence artificielle et à d'autres investissements.

Selon les données compilées par LSEG, les analystes prévoient une hausse de 15,5 % des bénéfices des entreprises du S&P 500 en 2026, contre une croissance projetée de 13,2 % en 2025.

L'indice S&P 500 a progressé de plus de 17 % depuis le début de 2025, porté pendant une grande partie de l'année par les valeurs technologiques à très forte capitalisation, bien que la hausse se soit récemment étendue à des secteurs cycliques tels que la finance et les matériaux de base.

Les investisseurs observent également si le traditionnel « rallye de Noël » se concrétisera cette année. Ce phénomène saisonnier se traduit généralement par des gains sur le S&P 500 durant les cinq derniers jours de bourse de l'année et les deux premières séances de janvier, selon l'Almanach des investisseurs. Cette période a débuté mercredi et se termine le 5 janvier.

À 9 h 39, heure de l'Est, l'indice Dow Jones a progressé de 10,77 points, soit 0,02 %, pour atteindre 48 741,93. Le S&P 500 a gagné 9,97 points, soit 0,14 %, à 6 942,02, tandis que le Nasdaq Composite a grimpé de 42,38 points, soit 0,17 %, à 23 655,69.

Six des onze secteurs du S&P 500 étaient en hausse, menés par les technologies de l'information, tandis que les services publics et les secteurs industriels ont affiché les performances les plus faibles.

L'action de Nvidia a progressé de 1,5 % après que le concepteur de puces d'IA a accepté d'acquérir une licence pour sa technologie de puce auprès de la start-up Groq et d'en nommer le directeur général.

En revanche, l'action de Biohaven a chuté de 1,4 % après que son médicament expérimental contre la dépression n'ait pas atteint son objectif principal lors d'un essai de phase intermédiaire, s'ajoutant à une série de revers auxquels la société a été confrontée cette année.

L'action de Coupang a bondi de 8,6 % après que la société de commerce électronique a annoncé que toutes les données clients ayant fuité de ses opérations en Corée du Sud avaient été supprimées par l'auteur présumé de la fuite.

Les sociétés minières de métaux précieux cotées aux États-Unis, notamment First Majestic, Coeur Mining et Endeavour Silver, ont également progressé de 1,8 % à 3,3 %, alors que les prix de l'or et de l'argent atteignaient de nouveaux sommets historiques.

À la Bourse de New York, le nombre de titres en hausse a dépassé celui des titres en baisse dans un rapport de 1,11 pour 1, tandis qu'au Nasdaq, le nombre de titres en baisse a devancé celui des titres en hausse dans un rapport de 1,34 pour 1.

L'indice S&P 500 a enregistré 13 nouveaux sommets sur 52 semaines et aucun nouveau creux, tandis que le Nasdaq Composite a enregistré 18 nouveaux sommets et 52 nouveaux creux sur la même période.

La principale monnaie de réserve mondiale s'apprête à enregistrer sa plus faible performance annuelle depuis plus de dix ans. L'indice du dollar américain (DXY), qui mesure la valeur du dollar par rapport à un panier de devises majeures, a chuté d'environ 10 % à la fin du mois de septembre, avec des pertes encore plus marquées face à plusieurs devises individuelles.

Au cours de la même période, le dollar a baissé de 13,5 % par rapport à l'euro, de 13,9 % par rapport au franc suisse, de 6,4 % par rapport au yen japonais et de 5,6 % par rapport à un panier de devises des principaux marchés émergents.

Qu’est-ce qui a provoqué la chute du dollar en 2025 ?

Ce déclin reflétait une combinaison de pressions structurelles de longue date et de nouvelles vulnérabilités qui se sont accentuées en 2025.

Parmi les préoccupations persistantes figuraient l'augmentation du fardeau de la dette américaine, exacerbée par l'adoption de la loi dite « Big Beautiful Act », ainsi qu'une érosion progressive de l'avantage de croissance des États-Unis, notamment dans un contexte d'incertitude liée aux droits de douane.

Parallèlement, de nouveaux risques sont apparus. Les investisseurs internationaux ont commencé à renforcer leurs couvertures contre leur exposition aux actifs américains, inversant ainsi des années de baisse, période durant laquelle la confiance dans ce qu'on appelait « l'exception américaine » était à son apogée. L'incertitude politique a également pesé sur le moral des investisseurs, alimentant les interrogations sur l'indépendance de la Réserve fédérale et accentuant la sensibilité des marchés aux informations relatives aux droits de douane.

Ensemble, ces forces ont produit l'un des épisodes de faiblesse du dollar les plus marquants de mémoire récente.

Trois questions clés à l'aube de 2026

1. Le dollar est-il sur une tendance structurelle à la baisse ?

Malgré le net repli récent, rien n'indique un effondrement structurel du dollar. Sa faiblesse s'explique principalement par des facteurs conjoncturels et liés aux politiques économiques : ralentissement de la croissance américaine, resserrement des écarts de taux d'intérêt, déficits budgétaires persistants et inflation élevée. Les fluctuations des flux de capitaux mondiaux, la reprise des opérations de couverture des actifs en dollars et la baisse de la confiance dans la politique économique américaine ont accentué ces pressions.

Cela dit, les piliers structurels essentiels demeurent intacts. Le dollar continue de dominer en tant que principale monnaie de réserve et de règlement mondiale et conserve son attrait de valeur refuge en période de tensions.

En conséquence, il semble plus probable que le dollar entre dans une phase prolongée de faiblesse cyclique plutôt que dans un déclin structurel à long terme.

2. Le déclin de 2025 a-t-il rendu le dollar à nouveau attractif ?

Bien que la forte correction des cours ait amélioré les valorisations par rapport au début de l'année, une perspective historique plus longue suggère que le dollar demeure relativement cher. Parmi les 34 principales devises des marchés développés et émergents, seules neuf sont considérées comme plus surévaluées que le dollar. Cela signifie que le dollar est devenu relativement moins cher, mais pas véritablement bon marché.

3. Comment les investisseurs doivent-ils positionner leurs portefeuilles ?

Pour les investisseurs basés aux États-Unis, cet environnement offre l'opportunité d'accroître leur exposition aux marchés non américains, non seulement parce que nombre d'entre eux offrent de meilleurs rendements ajustés au risque, mais aussi parce que l'exposition aux devises étrangères offre désormais un potentiel de hausse plus important par rapport au dollar.

Pour les investisseurs hors des États-Unis, l'exposition au dollar est souvent déjà élevée en raison de la forte pondération des actions américaines dans les indices mondiaux. Dans ce cas, il devient essentiel d'équilibrer les coûts et les avantages de la couverture de change.

Les coûts et les rendements des opérations de couverture varient considérablement. Ils sont quasi nuls pour les investisseurs basés au Royaume-Uni, atteignent environ 4 % par an au Japon ou en Suisse en raison d'importants écarts de taux d'intérêt, et peuvent même générer des rendements positifs pour les investisseurs sur des marchés à haut rendement comme l'Afrique du Sud.

Qu’est-ce qui pourrait remplacer le dollar ?

À long terme, même en cas de faiblesse persistante du dollar, identifier une alternative claire demeure difficile. L'or a gagné en popularité comme valeur refuge, mais l'absence de flux de trésorerie complique son évaluation, tandis que sa forte volatilité en limite la fiabilité.

Le yen japonais semble attractif en termes de valorisation, mais remplacer l'exposition aux actions américaines par des actions japonaises pour des raisons purement monétaires est irréaliste compte tenu de la domination des marchés américains. Une couverture complète sur une troisième devise complexifie et renchérit le marché.

En conséquence, une approche progressive et flexible de la couverture de change semble la plus appropriée, tenant compte des différences d'inflation et de taux d'intérêt entre les pays.

La dynamique de la guerre commerciale et la suspension des activités de la Fed dominent l'année 2025.

Le dollar devrait terminer l'année 2025 en territoire négatif, effaçant les gains de l'année précédente et revenant aux niveaux observés pour la dernière fois en 2022, malgré le fait que la Réserve fédérale soit restée globalement inchangée pendant la majeure partie de l'année.

Le retour de Donald Trump à la Maison-Blanche et le lancement de la « Guerre commerciale 2.0 » ont pesé sur le moral des investisseurs, qui craignaient que les droits de douane ne soient plus préjudiciables à l'économie américaine. Toutefois, la conclusion ultérieure d'accords commerciaux à des conditions relativement plus favorables pour les États-Unis a contribué à un léger rebond du dollar durant l'été.

Avec l'apaisement des craintes de récession, les anticipations d'inflation ont augmenté en raison des inquiétudes concernant l'impact des droits de douane sur les prix, ce qui a incité la Fed à adopter une position prudente et à signaler sa volonté de passer outre les hausses de prix temporaires tant que des effets inflationnistes secondaires n'apparaissaient pas.

Marché du travail et inflation : le dilemme de 2026

Avec le ralentissement du marché du travail, la Réserve fédérale est confrontée au risque de stagflation, un scénario qui pourrait se prolonger jusqu'au début de 2026. Malgré les efforts de Jerome Powell pour modérer les anticipations du marché concernant une baisse des taux, les investisseurs anticipent un nouvel assouplissement, notamment en raison de la possibilité de nommer un président de la Fed plus accommodant.

Cependant, ces réductions pourraient intervenir dans un contexte économique plus faible plutôt que dans un environnement de faible inflation, ce qui rendrait le dollar vulnérable à de nouvelles pressions, notamment au cours du premier semestre 2026.

Le yen

La reprise d'une politique d'assouplissement monétaire de la Fed, alors que d'autres banques centrales ont suspendu leurs baisses de taux, expose le dollar à un affaiblissement supplémentaire, au moins au premier trimestre 2026.

Face au yen, le seuil de 140 reste un test critique, avec un risque d'intervention des autorités japonaises si la monnaie s'affaiblit au-delà de 158-160 pour un dollar.

Dans le même temps, la Banque du Japon pourrait se montrer plus ferme dans la hausse des taux ultérieurement, notamment si la croissance des salaires se poursuit et que l'inflation reste supérieure à 2 %.

L'euro et la livre sterling : des trajectoires divergentes

Pour l'euro, la trajectoire prévue en 2026 dépendra de la résilience de la croissance européenne face au rythme des baisses de taux américaines. La paire euro-dollar pourrait se rapprocher de 1,20 dans un scénario favorable, ou chuter dans la fourchette 1,13-1,10 si les performances de l'Europe déçoivent.

Les perspectives pour la livre sterling semblent plus difficiles. Le ralentissement de la croissance et la baisse de l'inflation, qui devrait se rapprocher des 2 %, conjugués à de nouvelles baisses de taux de la Banque d'Angleterre, exerceraient une pression supplémentaire sur la livre.

Lors d'un entretien avec Matt Cunningham, économiste chez FocusEconomics, les principaux facteurs ayant influencé les marchés pétroliers et gaziers en 2025 et les perspectives pour 2026 ont été analysés. La conversation a porté sur l'impact des fondamentaux économiques, des décisions politiques et des développements géopolitiques sur les fluctuations des prix du pétrole brut et du gaz naturel, mettant en lumière les évolutions divergentes de ces deux matières premières. Les discussions ont également abordé les perspectives pour l'année suivante, notamment les anticipations concernant l'offre et la demande, les capacités de production de GNL et les risques géopolitiques qui continueront de façonner les marchés mondiaux de l'énergie.

Quels ont été les principaux facteurs économiques, fondamentaux ou géopolitiques qui ont influencé les prix du pétrole et du gaz en 2025, et quels sont ceux qui sont susceptibles de dominer en 2026 ?

Cunningham a déclaré que le graphique du prix du pétrole brut Brent cette année peut être considéré comme un résumé visuel des événements marquants du marché en 2025.

Tout au long de l'année, les prix ont poursuivi la tendance à la baisse amorcée en avril de l'année précédente, l'OPEP+ maintenant ses augmentations de production tandis que l'économie chinoise était aux prises avec un secteur immobilier faible, une confiance des consommateurs atone, une dette publique locale élevée et un ralentissement de la demande extérieure.

De plus, les droits de douane imposés par le président américain Donald Trump à l'occasion du « Jour de la Libération » ont fait grimper les prix à des niveaux dont ils ne se sont jamais complètement remis, hormis une hausse temporaire en juin provoquée par la guerre de 12 jours entre l'Iran et Israël.

Depuis, les prix du Brent ont continué de baisser après que l'OPEP+ a surpris le marché avec des augmentations de production agressives visant à regagner des parts de marché aux dépens des producteurs non membres de l'OPEP.

Le gaz naturel a suivi une trajectoire différente. Si les prix ont initialement été affectés par l'annonce des droits de douane, la situation générale à l'horizon 2025 a divergé nettement de celle du pétrole. Les prix ont progressé, le Henry Hub, indice de référence américain, atteignant son plus haut niveau en près de trois ans.

L'élection de Trump à la présidence des États-Unis a soutenu les prix du gaz américain, car il a rapidement accéléré les autorisations d'exportation de gaz naturel liquéfié (GNL). Il en a résulté une forte hausse des livraisons de GNL cette année, atteignant des niveaux records.

Pour 2026, FocusEconomics prévoit que les principales tendances de 2025 se maintiendront :

Les prix moyens du pétrole brut Brent devraient chuter à leur niveau le plus bas depuis la pandémie de COVID-19.

Les prix du gaz naturel aux États-Unis devraient atteindre leur moyenne annuelle la plus élevée depuis 2014, si l'on exclut le pic de 2022 lié à la guerre russo-ukrainienne.

L'OPEP+ devrait poursuivre sa hausse de production après une pause temporaire au premier trimestre 2026, tandis que la croissance mondiale devrait ralentir à mesure que s'estompent les effets des exportations anticipées avant l'entrée en vigueur des droits de douane américains.

L’incertitude liée à l’offre a été un thème majeur en 2025. Comment les décisions de production de l’OPEP+ affecteront-elles les perspectives pour l’année prochaine ?

La production mondiale de pétrole et de gaz devrait augmenter en 2026.

Des institutions telles que l'Agence américaine d'information sur l'énergie et l'Agence internationale de l'énergie ont revu leurs prévisions à la hausse ces derniers mois, reflétant une augmentation plus rapide de l'offre de l'OPEP+ et une forte croissance de la demande de GNL américain.

La question essentielle n'est pas de savoir si la production va augmenter, mais de combien.

Les frictions internes au sein de l'OPEP+ devraient persister. La Russie pourrait privilégier une production moindre compte tenu des sanctions américaines, tandis que des pays comme l'Arabie saoudite et les Émirats arabes unis devraient plaider en faveur d'une production plus élevée, grâce à leurs capacités de production excédentaires et à leur volonté de regagner des parts de marché face aux producteurs hors alliance.

Dans le même temps, des pays comme le Kazakhstan et l'Irak continuent de dépasser leurs quotas de production, tandis que l'Angola a quitté le groupe fin 2023 après des différends concernant les niveaux de production autorisés.

Du côté de la demande, prévoyez-vous une stabilisation de la croissance de la consommation mondiale, ou le marché sous-estime-t-il encore la vigueur de la demande asiatique en 2026 ?

La demande mondiale de pétrole et de gaz devrait augmenter l'année prochaine.

FocusEconomics prévoit une croissance de la production mondiale de pétrole de 1,1 % en 2026, tirée par une production accrue dans les pays non membres de l'OPEP+, tels que le Guyana et les États-Unis.

La demande de gaz naturel devrait également augmenter. L'Agence internationale de l'énergie prévoit une croissance d'environ 2 %, ce qui porterait la consommation à un niveau record, soutenue par la demande croissante de l'industrie et de la production d'électricité.

L’Asie reste fortement dépendante du GNL. L’agence prévoit une hausse de la demande régionale de gaz de plus de 4 % en 2026, avec une augmentation des importations de GNL d’environ 10 %.

Ces projections pourraient évoluer rapidement si l'économie mondiale ou le secteur de l'énergie subissaient de nouveaux chocs, c'est pourquoi un suivi continu des prévisions mises à jour demeure essentiel.

Plusieurs grands projets de GNL sont entrés en service ou sont en cours de développement. Quel sera l'impact des nouvelles capacités, notamment celles des États-Unis et du Qatar, sur les prix mondiaux du gaz en 2026 ?

Les grands projets au Qatar et aux États-Unis devraient contribuer à une convergence des prix mondiaux du gaz. Les prévisions indiquent que l'écart relatif entre les prix du gaz aux États-Unis, généralement plus bas en raison d'une offre intérieure abondante, et les prix en Asie et en Europe se réduira à son niveau le plus bas depuis 2020, année où la demande s'est effondrée pendant la pandémie.

En résumé, les livraisons record de GNL américain devraient faire grimper les prix intérieurs tout en exerçant une pression à la baisse sur les prix à l'étranger.

Contrairement au pétrole, les marchés du gaz présentent des disparités de prix régionales beaucoup plus importantes en raison des contraintes de transport. Le pétrole peut être expédié directement, tandis que le gaz doit être liquéfié avant d'être transporté par voie maritime. L'augmentation des capacités de production de GNL devrait contribuer à réduire ces écarts de prix régionaux.

Sur le plan géopolitique, l'année 2025 a été marquée par une instabilité liée au Moyen-Orient, à la Russie et à l'Afrique de l'Ouest. Quelles régions représentent le plus grand risque ou la plus grande opportunité pour la stabilité des approvisionnements en 2026 ?

Les pourparlers de paix entre la Russie et l'Ukraine seront un élément crucial à suivre. Donald Trump a œuvré sans succès pour un accord de paix et a menacé à plusieurs reprises de retirer son soutien à l'Ukraine.

Si de telles menaces étaient mises à exécution, l'Europe et l'Ukraine auraient du mal à résister seules à la Russie, ce qui pourrait mener à un accord de paix favorable à Moscou. Ce dernier pourrait, à son tour, entraîner la levée des sanctions contre le secteur pétrolier russe, augmentant ainsi l'offre mondiale et exerçant une pression à la baisse sur les prix du pétrole.