Le dollar américain poursuit sa progression malgré l'absence de pressions à la baisse

Le dollar américain n'a pas progressé cette semaine, porté par les tambours de guerre ou les tensions géopolitiques. Au contraire, il continue de progresser pour des raisons plus ordinaires, mais tout aussi persistantes : les baissiers n'ont tout simplement pas eu assez de « motivation » pour justifier des positions vendeuses aux niveaux d'ouverture de la semaine. Les traders espérant un flux de données américaines faibles pour soutenir les ventes de dollars ont trouvé un « plateau vide », et cette absence à elle seule a soutenu le billet vert.

Les taux de financement du G10 à une semaine offrent toujours au dollar un rendement annualisé de 4,14 %, ce qui n'incite guère à rester à découvert. (Cela explique pourquoi les acteurs sont restés dans des fourchettes plus étroites ces deux dernières semaines.) De plus, les données sur l'immobilier américain ont montré que les ventes de logements neufs ont rebondi à leurs niveaux de début 2022, obligeant le marché à reconnaître que le ralentissement n'est pas encore le principal argument. Même les taux des fonds fédéraux, qui avaient atteint leur plus bas niveau mi-septembre, ont progressé de 5 points de base. Une hausse modeste, mais suffisante pour montrer que les partisans d'une baisse de 50 points de base immédiate n'ont pas le contrôle.

Les données publiées aujourd'hui incluent les inscriptions au chômage et les ventes de logements existants. Les inscriptions au chômage devraient à nouveau baisser à environ 230 000, effaçant le pic précédent à 264 000 (dont il a été révélé ultérieurement qu'il résultait d'une fraude au Texas). Un marché du travail stable n'est pas le genre de facteur qui peut influencer les baissiers face au dollar. Les ventes de logements existants pourraient s'affaiblir – le consensus s'établissant à 3,95 millions d'unités par an – mais cela ne devrait pas attirer beaucoup d'attention après la forte hausse des ventes de logements neufs.

Pendant ce temps, huit intervenants de la Fed s'alignent tels des acteurs sur une scène bondée. Steven Miran devrait reprendre son rôle habituel de « faucon ultra-accommodant », prônant des baisses de taux plus rapides et plus importantes. Mais le marché connaît bien son texte ; sa seule voix ne suffira pas à faire bouger le dollar, à moins qu'un plus large « chœur » de responsables de la Fed ne se joigne à lui.

L'indice du dollar (DXY) oscille autour de 98, tel un navire enlisé dans des eaux calmes. Sans données américaines plus faibles pour alimenter les pessimistes, le dollar stagne, frustrant ceux qui parient sur son déclin.

Quant à l'euro, sa dernière baisse s'apparente davantage à une « déception liée aux données locales » qu'à une réelle vigueur du dollar. Les chiffres de l'Ifo allemand ont fait éclater la bulle d'optimisme, rappelant aux marchés que la « relance budgétaire » s'apparente souvent davantage à de la comptabilité créative qu'à de nouvelles dépenses. L'Europe pourrait trouver un terrain plus stable ultérieurement, mais la patience est de mise. En l'absence d'informations concernant la BCE aujourd'hui, l'EUR/USD reste à la merci des flux américains. Une cassure sous 1,1725 pourrait ouvrir la voie à 1,1675, même si les acheteurs restent « tapis dans l'ombre ».

Le yen japonais reste dans le collimateur du marché. Il a enregistré un léger rebond après que le compte rendu de la BoJ a réitéré sa volonté de relever les taux « un jour », mais ce n'était pas nouveau. L'attention s'est plutôt portée sur le « kabuki politique japonais », laissant le yen otage de la situation intérieure. L'USD/JPY a maintenu son rebond, mais ses perspectives techniques restent sombres, à moins que les États-Unis ne publient une série de données plus solides que prévu.

Pour l'instant, le dollar américain conserve l'avantage, non pas parce qu'il a conquis le pouvoir avec une force écrasante, mais parce que l'« opposition » est trop faible et divisée pour s'opposer sérieusement. Sur les marchés, l'inertie peut parfois être la force la plus puissante.