Le compte rendu de la dernière réunion de la Réserve fédérale, publié mercredi, a montré que la plupart des décideurs politiques estiment que des hausses de taux d'intérêt pourraient devenir nécessaires si la guerre avec l'Iran continue d'alimenter l'inflation.

Bien que le Comité fédéral de l'open market ait une fois de plus maintenu son taux directeur dans une fourchette de 3,5 % à 3,75 %, la réunion a enregistré quatre votes dissidents, soit le nombre d'objections le plus élevé depuis 1992, reflétant de profondes divisions sur l'orientation future de la politique monétaire.

Le débat a principalement porté sur l'impact de la guerre en Iran sur les prix et sur la manière dont cela devrait influencer les décisions de politique monétaire. Les responsables ont également exprimé des divergences quant à la durée probable des effets inflationnistes du conflit et quant à l'opportunité, dans la déclaration publiée après la réunion, de maintenir une orientation vers une baisse des taux comme prochaine étape la plus probable.

Alors que plusieurs participants ont déclaré que des baisses de taux deviendraient appropriées une fois que l'inflation se rapprocherait clairement de l'objectif de 2 % de la Fed ou si le marché du travail s'affaiblit, le compte rendu indique que « la majorité des participants ont néanmoins souligné qu'une politique monétaire plus restrictive pourrait devenir appropriée si l'inflation restait durablement supérieure à 2 % ».

Trois des quatre votes dissidents provenaient de présidents de banques régionales de la Fed qui estimaient que la banque centrale devait rester ouverte à de nouvelles hausses de taux face à la vague d'inflation actuelle.

Bien qu’ils aient approuvé le maintien des taux inchangés, ils se sont opposés au maintien, dans la déclaration, d’une formulation faisant référence à des « ajustements supplémentaires » des taux d’intérêt, formulation largement interprétée comme laissant entendre que la prochaine étape serait probablement une baisse des taux.

Le compte rendu indiquait que « de nombreux participants préféraient supprimer du texte les passages qui laissaient entendre une orientation accommodante quant à l’évolution probable des futurs taux d’intérêt ».

Toutefois, dans la terminologie de la Réserve fédérale, le mot « beaucoup » ne signifie pas nécessairement une majorité, raison pour laquelle la formulation est restée inchangée dans la déclaration officielle.

Les responsables s'accordaient globalement à dire que le conflit avec l'Iran aurait des « conséquences importantes » sur les efforts de la Fed pour atteindre son double objectif de plein emploi et de stabilité des prix, même si des désaccords persistaient quant à la durée des effets inflationnistes de la guerre.

Le compte rendu indique que « la grande majorité des participants ont indiqué que le risque que l'inflation mette plus de temps que prévu à revenir à l'objectif de 2 % fixé par le comité s'était accru ».

Le défi Kevin Warsh

Cette réunion s'est tenue dans des circonstances exceptionnelles, puisqu'il s'agissait de la dernière présidée par Jerome Powell à la tête du comité. Elle a également coïncidé avec une intensification des pressions inflationnistes, largement alimentées par la guerre, ainsi que par d'autres facteurs incitant les décideurs politiques à la prudence quant à l'orientation future de la politique monétaire.

L'ancien gouverneur de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, est sur le point de prendre la direction de la Réserve fédérale à l'issue d'un long processus de sélection qui aurait impliqué jusqu'à 11 candidats.

Le président américain Donald Trump a clairement choisi Warsh en espérant que la Fed baisserait les taux d'intérêt.

Cependant, les anticipations du marché suggèrent désormais que la prochaine mesure prise par la Fed sera plus probablement une hausse des taux, que ce soit fin 2026 ou début 2027.

L'inflation s'était rapprochée de l'objectif de 2 % fixé par la Fed tout au long de 2025 et jusqu'au début de cette année, mais la guerre a changé la donne, les prix de l'énergie ayant fortement augmenté, ramenant la plupart des indicateurs d'inflation au-dessus de 3 %.

Les banquiers centraux ont généralement tendance à minimiser l'impact des chocs d'offre, comme la hausse des prix du pétrole, en supposant qu'ils sont temporaires. Cependant, l'inflation sous-jacente – qui exclut l'alimentation et l'énergie – a elle aussi continué d'augmenter.

Goldman Sachs prévoit que l'indicateur d'inflation privilégié par la Fed affichera une croissance annuelle de 3,3 % en avril, lors de la publication des données la semaine prochaine.

Le défi qui attend Kevin Warsh sera de convaincre ses collègues décideurs politiques que les gains de productivité induits par les applications d'intelligence artificielle pourraient créer des effets déflationnistes suffisamment importants pour compenser l'impact temporaire de la hausse des coûts de l'énergie.

L'un de ces collègues sera Jerome Powell lui-même, qui a décidé de rester au Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale.

Il reste encore deux ans à Powell à son mandat au conseil d'administration et il a déclaré en avril qu'il resterait « pour une période qui sera déterminée ultérieurement », réitérant une déclaration antérieure selon laquelle il resterait « jusqu'à ce que ces enquêtes soient entièrement terminées ».

En près de 80 ans, aucun président de la Réserve fédérale n'est resté membre du Conseil des gouverneurs après avoir quitté ses fonctions.

Une deuxième crise énergétique en moins de quatre ans érode encore davantage la compétitivité industrielle de l'Europe, la hausse des coûts de l'énergie compromettant une fois de plus les ambitions du continent de rivaliser avec les États-Unis et la Chine pour attirer les investissements dans l'intelligence artificielle et les centres de données.

Les prix de l'énergie en Europe restent nettement plus élevés qu'aux États-Unis ou en Asie, tandis que la stabilité des réseaux électriques est de plus en plus fragile et nécessite des modernisations et des investissements massifs. De ce fait, de nombreux pays européens peinent à attirer de nouveaux centres de données et installations dédiés à l'intelligence artificielle.

De plus, les réseaux électriques européens sont déjà fortement congestionnés, ce qui signifie que le raccordement de nouveaux projets au réseau peut prendre jusqu'à dix ans dans certaines régions. Dans le monde de l'IA, où les progrès se mesurent en jours, dix ans représentent une durée considérable.

Hausse des coûts de l'énergie en Europe

L'Europe a commencé à perdre en compétitivité en 2022, lorsque la crise énergétique déclenchée par l'invasion de l'Ukraine par la Russie a provoqué une forte hausse des prix du gaz et de l'électricité.

Après deux années de relative stabilité des prix — même si ceux-ci restent bien supérieurs aux niveaux d'avant la crise —, le dernier choc énergétique a de nouveau fait grimper en flèche les coûts de l'énergie en Europe.

Les industries énergivores en Europe subissent une pression accrue due à la flambée des prix du gaz et de l'électricité. Les développeurs d'infrastructures d'IA et de centres de données, qui nécessitent d'énormes quantités d'énergie, prennent également en compte le coût de l'électricité, les pressions inflationnistes et la situation géographique dans leurs décisions d'investissement, et l'Europe est souvent une destination moins privilégiée.

Bien que les prix de l'électricité aient augmenté dans le monde entier à mesure que la demande s'est redressée dans les économies avancées après des années de stagnation, les prix européens restent bien supérieurs à ceux des États-Unis et de la Chine.

Avant même que des inquiétudes n'émergent quant à une possible fermeture du détroit d'Ormuz pendant plusieurs mois, les prix de l'électricité pour les industries énergivores de l'Union européenne sont restés élevés l'an dernier, selon le rapport annuel « Électricité 2026 » de l'Agence internationale de l'énergie, publié plus tôt cette année.

Le rapport indique que les prix de l'électricité dans l'Union européenne en 2025 sont restés plus du double des prix américains et environ 50 % plus élevés que les prix en Chine, ce qui a accentué la pression sur les industries européennes énergivores.

Les prix moyens de gros de l'électricité dans l'UE ont également augmenté d'environ 10 % en glissement annuel en 2025 pour atteindre environ 95 dollars par mégawattheure, parallèlement à une augmentation de 9 % des prix du gaz naturel TTF néerlandais.

Selon l'agence, l'Europe a maintenu les prix de gros de l'électricité les plus élevés parmi les marchés inclus dans l'étude en 2025, avec des prix environ deux fois supérieurs à ceux des États-Unis et de l'Inde, et nettement supérieurs à ceux de l'Australie et du Japon.

La crise au Moyen-Orient et la disparition de près de 20 % des flux mondiaux de GNL ont provoqué une nouvelle flambée des prix du gaz et de l'électricité en Europe cette année.

La Commission européenne s'efforce de mettre en œuvre des plans visant à découpler les prix de l'électricité de ceux du gaz. Cependant, dans un contexte de fortes perturbations des marchés pétroliers et gaziers, la réalité demeure : les prix de l'électricité en Europe restent fortement indexés sur le gaz naturel, malgré un développement important des énergies renouvelables. De ce fait, les prix de gros de l'électricité demeurent bien supérieurs à ceux des États-Unis et de la Chine, principaux concurrents de l'Europe dans la course à l'intelligence artificielle.

Les États-Unis sont en tête de la demande mondiale d'électricité pour les centres de données.

Les centres de données consomment actuellement environ 2 % de la demande mondiale d'électricité, contre 1,7 % en 2024 et 1,9 % à la mi-2025, selon un rapport publié ce mois-ci par l'International Data Center Authority.

Les États-Unis restent le premier marché mondial des centres de données, représentant 43 % de la consommation mondiale, tandis que les centres de données consomment environ 6 % de la demande totale d'électricité des États-Unis.

La Chine se classe deuxième, avec des centres de données d'une capacité totale de 8,5 gigawatts et consommant environ 0,8 % de l'électricité du pays.

L'Allemagne, première économie de l'Union européenne, suit avec une capacité de centres de données de 5,5 gigawatts, mais ces installations consomment environ 9,5 % de la demande totale d'électricité du pays, une part exceptionnellement élevée.

Le coût élevé de l'énergie en Allemagne et au Royaume-Uni pourrait décourager les nouveaux développeurs de centres de données.

Chris Seiple, vice-président de la division Énergie et Énergies renouvelables chez Wood Mackenzie, a déclaré à CNBC que l'Europe est en train de perdre la course à l'IA sur trois fronts principaux :

coûts énergétiques

Situation géographique des développeurs de centres de données

Rapidité d'exécution et raccordement au réseau

Une étude récente menée la semaine dernière par CBRE a également montré que le coût de la sécurisation de la capacité opérationnelle des centres de données sur les cinq plus grands marchés européens — Francfort, Londres, Amsterdam, Dublin et Paris — devrait augmenter en moyenne de 12 % en 2026 en raison des contraintes d'approvisionnement et de la hausse des coûts de développement.

Kevin Restivo, responsable de la recherche sur les centres de données européens chez CBRE, a déclaré que les centres de données plus grands et plus complexes sur le plan technique nécessitent des systèmes de refroidissement avancés et une infrastructure de haute spécification, ce qui augmente considérablement les coûts de construction.

Il a ajouté que les fournisseurs ont déjà commencé à répercuter ces hausses de coûts sur les clients, à mesure que la demande se renforce et que l'offre se raréfie.

Les marchés européens avec un avantage relatif

Cependant, l'Europe n'est pas égale face aux coûts de l'énergie et à l'accès aux marchés de l'électricité. Les analystes soulignent que les pays nordiques (Norvège, Suède et Danemark), ainsi que la France, bénéficient d'un avantage relatif, car les prix de l'électricité y restent inférieurs à ceux du reste de l'Europe.

Les pays nordiques dépendent fortement de l'hydroélectricité et des énergies renouvelables, tandis que la France demeure l'un des plus grands producteurs d'énergie nucléaire en Europe.

Cela signifie que le gaz naturel ne joue qu'un rôle limité, voire inexistant, dans leurs systèmes de tarification de l'électricité, ce qui leur offre une protection relative contre la volatilité des prix des combustibles fossiles.

Les prix du cuivre ont légèrement augmenté mercredi, portés par l'espoir d'une fin prochaine de la guerre en Iran, tandis que le Chili, premier producteur mondial de cuivre, a revu à la baisse ses prévisions de production.

Le prix de référence du cuivre à trois mois sur le London Metal Exchange a augmenté de 0,4 % pour atteindre 13 470 dollars la tonne métrique à 9 h 35 GMT, après avoir touché plus tôt son plus bas niveau depuis le 8 mai à 13 350 dollars.

Le cuivre du LME avait auparavant reculé par rapport à son plus haut niveau en plus de trois mois atteint la semaine dernière, à 14 196,50 $, sous la pression des prises de bénéfices, d'un dollar américain plus fort et des inquiétudes concernant le ralentissement de la demande en Chine, le plus grand consommateur de métaux au monde.

« Les gains limités que nous constatons aujourd'hui sont principalement dus à une meilleure appétit pour le risque sur l'ensemble des marchés, soutenu par la baisse des prix du pétrole et le recul des rendements obligataires », a déclaré Ole Hansen, responsable de la stratégie des matières premières chez Saxo Bank à Copenhague.

Les prix du pétrole ont chuté d'environ 1 % mercredi après la sortie de deux pétroliers chinois du détroit d'Ormuz, tandis que le président américain Donald Trump a déclaré que la guerre contre l'Iran se terminerait « très rapidement ».

Le cuivre a également bénéficié d'un soutien supplémentaire après que le Chili a annoncé des prévisions de production de cuivre à la baisse, s'attendant désormais à une diminution de la production de 2 % cette année, contre une prévision de février qui prévoyait une croissance de 3,7 % en 2026.

Sur les autres marchés des métaux, le nickel au London Metal Exchange a chuté de 0,3 % à 18 745 dollars la tonne, les investisseurs suivant de près les projets de l’Indonésie visant à imposer un contrôle gouvernemental centralisé plus important sur les exportations de matières premières.

Le président indonésien Prabowo Subianto a déclaré que son gouvernement allait introduire de nouvelles réglementations visant à renforcer le contrôle des exportations de matières premières.

Le nickel a progressé à Londres mardi en raison de préoccupations liées à l'approvisionnement, et cette dynamique s'est étendue aux échanges chinois mercredi, où le contrat le plus actif sur le nickel au Shanghai Futures Exchange a augmenté de 1,9 % pour clôturer à 145 390 yuans (21 368 dollars) la tonne.

Parmi les autres métaux, l'aluminium a baissé de 0,3 % à 3 593 $ la tonne, le zinc a augmenté de 0,5 % à 3 530,50 $, le plomb est resté quasiment inchangé aux alentours de 1 963 $, tandis que l'étain a bondi de 3,4 % à 53 375 $ la tonne.

Les prix du pétrole ont chuté de près de 3 % mercredi après que le président américain Donald Trump a de nouveau déclaré que la guerre avec l'Iran prendrait fin « très rapidement », même si les investisseurs restaient prudents quant à l'issue des pourparlers de paix, alors que les perturbations de l'approvisionnement en provenance du Moyen-Orient persistaient.

Le prix du pétrole brut Brent a chuté de 2,97 dollars, soit 2,7 %, à 108,31 dollars le baril à 10h59 GMT, tandis que le pétrole brut américain West Texas Intermediate a baissé de 2,69 dollars, soit 2,6 %, à 101,46 dollars le baril.

Les deux indices de référence se dirigent vers leurs plus fortes baisses quotidiennes, tant en pourcentage qu'en valeur, depuis deux semaines.

« Même en cas d’accord, les prix devraient conserver un certain potentiel de hausse, car les approvisionnements ne reviendront pas immédiatement à leurs niveaux d’avant-guerre », a déclaré Emril Jamil, analyste de recherche chez LSEG.

Les deux cours de référence du pétrole brut avaient déjà baissé d'environ un dollar mardi après que le vice-président américain JD Vance a déclaré que les États-Unis et l'Iran avaient progressé dans les négociations. Cependant, Trump a également affirmé que les États-Unis pourraient encore avoir besoin de lancer une nouvelle frappe contre l'Iran et qu'il était à deux doigts d'ordonner une attaque avant de la reporter.

Les analystes de Citigroup ont déclaré mardi s'attendre à ce que le prix du pétrole brut Brent atteigne près de 120 dollars le baril à court terme, arguant que les marchés pétroliers sous-estiment encore le risque de perturbations prolongées de l'approvisionnement.

Wood Mackenzie a également estimé que les prix pourraient avoisiner les 200 dollars le baril si le détroit d'Ormuz restait en grande partie fermé jusqu'à la fin de l'année.

Parallèlement, les analystes de PVM ont averti que les stocks mondiaux de pétrole pourraient chuter à des niveaux critiques.

« Toutefois, comme on l’a récemment constaté, les acteurs du marché semblent encore faire preuve d’une certaine complaisance, voire d’un excès de confiance, quant aux conséquences potentielles de ce conflit », a ajouté la société.

L'écart de prix entre les contrats de pétrole brut Brent à échéance le mois prochain et les contrats expirant six mois plus tard — un indicateur clé de la façon dont les négociants évaluent la tension actuelle sur l'offre — se situe actuellement aux alentours de 20 dollars le baril, bien en dessous des niveaux supérieurs à 35 dollars observés le mois dernier.

Deux superpétroliers ont quitté le détroit d'Ormuz mercredi, tandis qu'un autre pétrolier a poursuivi son voyage après avoir attendu plus de deux mois, transportant 6 millions de barils de pétrole brut du Moyen-Orient.

Malgré cela, le nombre de navires traversant le détroit reste bien inférieur à la moyenne d'avant-guerre de 130 navires par jour.

Pour pallier les pénuries d'approvisionnement, les pays s'appuient de plus en plus sur les stocks commerciaux et stratégiques.

Aux États-Unis, les données de l'American Petroleum Institute — selon des sources de marché — ont montré que les stocks de pétrole brut ont diminué pour la cinquième semaine consécutive la semaine dernière, tandis que les stocks de carburant ont également baissé.

Les données officielles de l'Agence américaine d'information sur l'énergie sont attendues plus tard, tandis qu'une enquête Reuters prévoit une baisse d'environ 3,4 millions de barils des stocks de pétrole brut.

Autre signe de l'aggravation des tensions sur l'approvisionnement, la Grande-Bretagne a assoupli certaines sanctions pour autoriser les importations de diesel et de kérosène raffinés dans des pays tiers à partir de pétrole brut russe.