Les minutes de la Réserve fédérale publiées mercredi ont montré que les deux responsables politiques qui se sont opposés à la décision du mois dernier de maintenir les taux d'intérêt inchangés n'ont pas reçu le soutien des autres membres pour une baisse des taux.

Le compte rendu de la réunion des 29 et 30 juillet indiquait : « Presque tous les participants ont jugé qu’il était approprié de maintenir la fourchette cible du taux des fonds fédéraux entre 4,25 % et 4,50 % lors de cette réunion. »

La vice-présidente chargée de la supervision, Michelle Bowman, et le gouverneur Christopher Waller ont tous deux voté contre le maintien du taux directeur, préférant une baisse d'un quart de point afin de protéger le marché du travail d'une nouvelle faiblesse. C'était la première fois depuis 1993 que plus d'un gouverneur s'opposait à une décision sur le taux.

Dans les 48 heures qui ont suivi la réunion, les données du ministère du Travail semblent valider les inquiétudes de Bowman et Waller, montrant des gains d'emplois en juillet bien inférieurs aux attentes, ainsi qu'un chômage plus élevé et le taux de participation le plus bas depuis fin 2022.

Pour ajouter au malaise, les révisions historiques ont supprimé plus d'un quart de million d'emplois que l'on pensait créés en mai et juin, remettant en cause le discours sur la résilience du marché du travail. Ces révisions ont provoqué la colère du président Donald Trump, qui a réagi en limogeant le directeur du Bureau of Labor Statistics.

Les données ultérieures sur l'inflation ont toutefois alimenté les craintes de voir les tarifs douaniers agressifs de Trump raviver la pression sur les prix. L'inflation sous-jacente à la consommation s'est accélérée en juillet au-delà des prévisions, suivie d'une hausse inattendue des prix à la production.

Le compte rendu révèle que les responsables continuent de débattre de l'impact des droits de douane sur l'inflation et du degré actuel de restriction monétaire. Plusieurs responsables politiques ont souligné que les taux pourraient être proches du niveau « neutre », qui ne stimule ni ne freine la croissance.

Ils ont reconnu que les droits de douane entraînaient déjà une hausse des prix de certains biens, mais ont jugé que leurs effets économiques et inflationnistes globaux restaient incertains. S'agissant de l'avenir, les participants ont reconnu les compromis potentiels si l'inflation restait élevée alors que le marché du travail continuait de s'affaiblir.

La campagne de pression de Trump

Avant la publication, l'outil FedWatch du CME tablait sur une probabilité de 85 % d'une baisse d'un quart de point lors de la réunion des 16 et 17 septembre. Les taux sont restés inchangés depuis décembre dernier.

Ce compte rendu paraît deux jours seulement avant le discours très attendu du président de la Fed, Jerome Powell, lors du symposium annuel de Jackson Hole, probablement son dernier discours avant l'expiration de son mandat en mai prochain. Ce discours indiquera si Powell s'oriente vers la protection de l'emploi ou s'il reste fidèle aux partisans de l'inflation, alors que l'objectif de 2 % de la Fed s'éloigne de plus en plus.

L'absence de baisses budgétaires depuis le retour de Trump à la Maison Blanche a suscité la colère du président, qui a été vivement critiqué pour avoir maintenu les taux inchangés. Trump a déjà commencé à étudier des solutions de remplacement, aidé par une démission surprise ce mois-ci qui lui offre un siège supplémentaire au Conseil des gouverneurs.

Il a nommé Steven Miran, président du Conseil des conseillers économiques, en remplacement de l'ancienne gouverneure Adriana Kugler, dont le mandat devait expirer en janvier. On ignore encore si le Sénat confirmera M. Miran avant la prochaine réunion de la Fed.

Mercredi, Trump a encore intensifié la pression en exigeant la démission de la gouverneure Lisa Cook, l'accusant d'irrégularités liées aux prêts hypothécaires sur des propriétés en Géorgie et au Michigan.

Commençons par la conclusion : la vague d’annulations qui frappe les projets hydrogène à grande échelle n’est pas une catastrophe, mais un signe de progrès. Le secteur mûrit rapidement, abandonnant les propositions clinquantes et les acteurs réticents à s’adapter, tout en laissant la place à des pionniers discrets et efficaces.

La bulle du battage médiatique a éclaté, et c'est une bonne chose

Entre 2021 et 2023, la demande d'hydrogène bas carbone est restée marginale : moins d'un million de tonnes, contre une demande mondiale totale d'hydrogène de 97 millions de tonnes, toujours majoritairement d'origine fossile. Parallèlement, le rapport « Hydrogen Insights 2024 » a constaté une multiplication par sept de la capacité mondiale d'électrolyse, qui a franchi la décision finale d'investissement (DFI) en quatre ans, bien que modeste, autour de 20 GW.

En Europe, 3 GW de capacité d'électrolyseur ont été validés par le FID, ce qui devrait permettre de produire environ 415 000 tonnes d'hydrogène renouvelable par an. En revanche, les projets d'hydrogène bleu ont vu plus de 1,4 million de tonnes par an annulées, et seulement environ 400 000 tonnes par an ont survécu au FID. La leçon est claire : les idées surdimensionnées qui ne respectent pas les principes économiques fondamentaux ne survivent pas.

Cette correction est salutaire. Les projets en cours sont de plus petite taille, mieux conçus et directement liés aux besoins de décarbonation.

Hydrogène réel : projets ciblés et pratiques

Prenons le projet Yuri d'Engie en Australie-Occidentale : la phase 1 comprend un électrolyseur de 10 MW alimenté par 18 MW d'énergie solaire et soutenu par une batterie de 8 MW. Il fournira environ 640 tonnes d'hydrogène renouvelable par an à la production d'ammoniac de Yara. Discret, mais efficace : la demande est claire et la production est en cours.

En Europe, Engie a également donné son feu vert à sa part du pipeline d'hydrogène mosaHYc entre la France et l'Allemagne, tandis que le corridor H2Med/Barmar entre Barcelone et Marseille vise jusqu'à 2 millions de tonnes par an d'ici 2030. Le terminal allemand de conversion d'ammoniac en hydrogène de Lubmin vise une approbation finale d'ici fin 2025, avec des coûts proches de 3 à 3,50 dollars/kg d'ici 2027, bien en dessous des niveaux européens actuels de 8 à 10 dollars/kg.

Il ne s'agit pas de mégaprojets en quête de gros titres, mais de solutions ancrées dans l'industrie, adaptées à des secteurs difficiles à réduire comme l'ammoniac, le méthanol, le raffinage et la sidérurgie.

Pourquoi plus petit est plus intelligent

Les mégaprojets qui ont échoué manquaient souvent de débouchés clairs, s'appuyaient sur des technologies non éprouvées ou visaient des échelles irréalistes. En revanche, les projets qui survivent aujourd'hui sont ancrés dans la demande industrielle existante et présentent des arguments économiques clairs. L'hydrogène bleu, par exemple, peut être produit en Europe à 3,8-4,4 €/kg, soit bien moins cher que la plupart des hydrogènes verts.

Ce changement signifie moins de projets au total, mais des projets plus solides et plus durables, conçus pour assurer une véritable décarbonisation industrielle plutôt qu’un battage médiatique spéculatif.

Le soutien politique devient plus ciblé

Les cadres politiques sont également en cours de maturation. La Banque européenne de l'hydrogène oriente les fonds vers des projets présentant un réel potentiel de réduction des émissions. La KfW allemande finance des terminaux d'importation plutôt que d'imposer une production nationale non rentable. L'argent public est canalisé là où l'hydrogène est le plus nécessaire.

Une économie de l'hydrogène plus petite et plus performante

L'économie de l'hydrogène sera probablement moins dynamique que ne le laissaient présager les premières prévisions exagérées. Mais c'est une force, et non une faiblesse.

Un secteur plus performant, remplaçant l'hydrogène fossile, réduisant les émissions de l'industrie lourde et s'appuyant sur une ingénierie solide, est de loin préférable à une multitude de projets gigantesques voués à l'échec. Ce qui compte aujourd'hui, ce ne sont pas des milliers d'idées, mais une poignée d'excellentes. Laissons les mauvaises disparaître. Laissons le bruit s'estomper. Ce qui reste est réel.

Les indices boursiers américains ont baissé au début de la séance de mercredi, les investisseurs digérant les bénéfices des entreprises de détail et attendant la publication du compte rendu de la réunion de la Réserve fédérale.

Les actions Target ont chuté de 10,7% à 94,13 $ après que le détaillant a signalé des ventes trimestrielles plus faibles et annoncé la nomination d'un nouveau PDG qui assumera ses fonctions en février.

Le compte rendu de la Fed sera publié plus tard dans la journée, les marchés étant à l'affût de signaux sur la politique monétaire dans un contexte de pression continue de l'administration Trump en faveur de baisses de taux.

À 15h08 GMT, le Dow Jones Industrial Average a perdu 0,2 % (75 points) à 44 847 points. L'indice S&P 500, plus large, a reculé de 0,8 % (53 points) à 6 359 points, tandis que le Nasdaq Composite a perdu 1,6 % (341 points) à 20 966 points.

Les prix du cuivre ont chuté mercredi à leur plus bas niveau en près de deux semaines, les fonds d'investissement se tournant vers la vente, tandis que les consommateurs et les producteurs sont restés prudents avant le discours très attendu du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, plus tard cette semaine, selon les négociants en métaux.

Les marchés financiers et des matières premières attendent les signaux des déclarations de Powell vendredi concernant une éventuelle baisse des taux d'intérêt de la Fed de 25 points de base lors de sa réunion des 16 et 17 septembre, une décision qui pourrait peser sur le dollar. Un affaiblissement de la monnaie américaine stimule généralement la demande de métaux libellés en dollars, une dynamique que les gestionnaires de fonds exploitent dans leurs stratégies de trading quotidiennes qui s'appuient sur des signaux algorithmiques.

Le cuivre de référence à la Bourse des métaux de Londres a glissé de 0,1 % à 9 676 dollars la tonne métrique à 10h23 GMT, après avoir touché plus tôt 9 673,50 dollars, son plus bas niveau depuis le 7 août. Alistair Munro, stratège senior des métaux de base chez Marex, a noté que « les flux systématiques dominent le marché en l'absence d'une participation plus large », ajoutant que les attentes restent incertaines, le marché ayant du mal à trouver une direction.

Les inquiétudes à long terme concernant la demande, notamment de la part de la Chine – premier consommateur mondial de cuivre – ont creusé la décote entre le prix spot du cuivre et le contrat à trois mois, la portant à environ 100 dollars la tonne, son niveau le plus élevé depuis février. Ce faible appétit se reflète également dans la prime de cuivre de Yangshan, indicateur clé de la demande d'importations chinoise, qui est tombée à 47 dollars la tonne, contre des niveaux supérieurs à 100 dollars en mai. Techniquement, une résistance à la hausse se situe autour de 9 475 dollars la tonne, point de convergence des moyennes mobiles à 21 et 50 jours.

Les traders ont également signalé des ventes d'aluminium, qui a brièvement franchi sa moyenne mobile à 200 jours à 2 565 $ la tonne. L'aluminium à trois mois avait touché un plus bas de deux semaines à 2 558 $ avant de se redresser de 0,2 % à 2 569 $.

Parmi les autres métaux, le zinc a augmenté de 0,2 % à 2 773 $, tandis que le plomb a chuté de 0,3 % à 1 967 $, l'étain a glissé de 0,2 % à 33 780 $ et le nickel a chuté de 0,5 % à 14 935 $ la tonne.