En 2024, selon les données officielles russes – si l'on peut s'y fier –, l'économie russe a progressé de 4,3 %, surpassant ainsi celle de tous les pays du G7. Le Royaume-Uni n'a enregistré qu'une croissance de 1,1 %, tandis que les États-Unis ont affiché une croissance de 2,8 %.

Cette croissance a été en grande partie alimentée par les dépenses militaires record du Kremlin.

Les exportations russes de pétrole sont restées relativement stables en volume, Moscou ayant redirigé ses expéditions d'Europe vers la Chine et l'Inde. Une flotte de pétroliers « fantômes » difficiles à tracer a permis de contourner les sanctions d'autres pays.

Pendant ce temps, le rouble a connu une reprise spectaculaire pour devenir la monnaie la plus performante au monde cette année, gagnant plus de 40 %, selon Bank of America.

Mais à l’approche de 2026, le ton général change.

Pressions de montage

L'inflation reste obstinément élevée, les taux d'intérêt ont grimpé à 20 % et les entreprises sont confrontées à une grave pénurie de main-d'œuvre. À l'échelle mondiale, les prix du pétrole avaient baissé en début d'année avant d'être tirés à nouveau vers le haut par le conflit israélo-iranien.

Jeudi, le ministre russe de l'Economie a averti que le pays était « au bord de la récession » après une phase de « surchauffe de l'activité économique », tandis que certains observateurs voient des signes d'un effondrement imminent.

« Des mensonges absolus » ?

Mais dans quelle mesure ces prédictions sont-elles réalistes et que pourraient-elles signifier pour la guerre ?

Evgeny Nadorshin, un économiste basé à Moscou, a déclaré à la BBC : « Dans l'ensemble, ce sera une période inconfortable jusqu'à la fin de 2026. Nous verrons certainement des défauts de paiement et des faillites. »

Il s’attend néanmoins à un ralentissement « modéré » et qualifie de « mensonge absolu » les rumeurs d’un effondrement total.

« Il ne fait aucun doute », a-t-il ajouté, « que l’économie russe a déjà connu des récessions plus profondes auparavant. »

Nadorshin souligne que le chômage est à son plus bas historique de 2,3 %, et qu'il devrait culminer à seulement 3,5 % l'année prochaine. À titre de comparaison, le taux de chômage au Royaume-Uni était de 4,6 % en avril.

Inflation et difficultés du travail

Néanmoins, Nadorshin et d'autres relèvent des sujets de préoccupation croissants. La Russie semble désormais entrer dans une période de stagnation économique prolongée.

L'inflation a atteint 9,9 % sur un an jusqu'en avril, en partie à cause des sanctions occidentales qui ont fait augmenter les prix des importations et des pénuries de main-d'œuvre qui ont alimenté les hausses de salaires.

L'École supérieure d'économie de Russie estime qu'à la fin de 2024, le pays manquait de 2,6 millions de travailleurs, principalement en raison de la conscription et de l'émigration massive.

En réponse, la banque centrale a relevé ses taux d'intérêt à des niveaux records afin de freiner l'inflation. Mais cela a rendu l'emprunt pour l'investissement de plus en plus difficile.

Baisse des revenus de l'énergie

Dans le même temps, les revenus pétroliers et gaziers de la Russie ont chuté sous l'effet des sanctions et de la baisse des prix mondiaux, chutant de 35 % sur un an en mai, selon les données officielles.

Cela a creusé le déficit budgétaire et contraint le gouvernement à réduire les dépenses d’infrastructures et de services publics.

« Ils disposent d'un budget militaire colossal, intouchable », a déclaré András Tóth-Czifra, analyste politique spécialisé dans les affaires russes. « Ils détournent donc des fonds de projets cruciaux : routes, chemins de fer, services publics. Or, la qualité de ces services est déjà en forte baisse. »

Tóth-Czifra note que même si la Russie s’est peut-être adaptée aux sanctions occidentales plus que beaucoup ne l’avaient prévu, les coûts à long terme restent élevés.

Les entreprises russes peinent à importer les technologies dont elles ont besoin. L'industrie automobile est encore sous le choc. L'UE a interdit les importations de charbon russe et s'apprête à réduire progressivement sa dépendance au gaz russe d'ici 2027.

« Rien de tout cela n'empêchera la Russie de poursuivre la guerre à court terme », a-t-il ajouté. « Mais cela limite sa capacité économique à croître ou à se diversifier à long terme. »

Réponse du Kremlin : « La stabilité macroéconomique est évidente »

Jusqu'à présent, les dirigeants russes ont minimisé ces risques. Début juin, le porte-parole du Kremlin, Dmitri Peskov, a affirmé que la « stabilité macroéconomique » et la « solidité fondamentale » de l'économie étaient « évidentes pour tous ».

En avril, il a déclaré que l'économie russe « se développait avec beaucoup de succès » grâce aux politiques gouvernementales.

Et ensuite ?

Les perspectives restent sombres.

Si la Russie et l'Ukraine parviennent à un accord de paix cette année – une possibilité qui n'est pas exclue – cela pourrait alléger la pression sur Moscou. L'ancien président Donald Trump a déclaré qu'il chercherait à normaliser les relations et même à nouer de nouveaux partenariats économiques.

Toutefois, selon le Dr Katya Yafimova de l’Institut d’études énergétiques d’Oxford, il est peu probable que l’Europe assouplisse les sanctions même si un accord de paix est conclu.

« Même si les sanctions sont levées, l'Europe ne reviendra pas à l'énergie russe comme avant 2022 », a-t-elle déclaré, « même si certaines importations limitées de gaz pourraient reprendre. »

Pourtant, conclut-elle, « le paysage économique qui se dessine à l'horizon pour Moscou n'est pas brillant. Réorienter les exportations de pétrole hors d'Europe est une chose, mais le gaz est bien plus complexe. »

En résumé : quelle que soit la manière dont la guerre se déroule, son impact économique à long terme sur la Russie est de plus en plus évident, et les options du Kremlin pour l’inverser se réduisent.

Les indices boursiers américains ont progressé jeudi après la publication de chiffres de l'emploi qui ont largement dépassé les attentes des analystes.

Les données du Bureau of Labor Statistics ont montré que l'économie américaine a créé environ 147 000 emplois en juin, bien au-dessus des 110 000 prévus par Dow Jones. Le chiffre de mai a également été révisé à la hausse, à 144 000.

Dans un rapport distinct, les demandes initiales d'allocations chômage ont diminué de 4 000 à 233 000 pour la semaine se terminant le 28 juin, soit le niveau le plus bas depuis le 17 mai. Les analystes s'attendaient à une augmentation à 240 000.

Suite aux bons chiffres de l'emploi, le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans, très sensible aux changements de politique monétaire, a augmenté de 8,3 points de base pour atteindre 3,872 % à 16 h 27, heure de La Mecque. Le rendement à 10 ans a grimpé de 4,3 points de base pour atteindre 4,336 %, après avoir touché 4,364 %, tandis que le rendement à 30 ans a augmenté de 2,6 points de base pour atteindre 4,849 %.

Wall Street fermera tôt aujourd'hui avant le jour férié de l'Indépendance, les marchés américains étant fermés vendredi.

Du côté des échanges, l'indice Dow Jones Industrial Average a progressé de 0,8 % (375 points) à 44 855 points à 16h09 GMT. L'indice S&P 500 a gagné 0,8 % (51 points) à 6 278 points, tandis que le Nasdaq Composite a progressé de 0,9 % (198 points) à 20 590 points.

Les prix du cuivre ont baissé jeudi, certains traders et fonds d'investissement ayant décidé de prendre des bénéfices sur des positions longues avant la publication du rapport sur l'emploi aux États-Unis, qui devrait influencer la trajectoire des taux d'intérêt et la direction du dollar.

Le contrat de référence à trois mois sur le cuivre à la Bourse des métaux de Londres (LME) a chuté de 0,2% à 9 994 dollars la tonne métrique à 10h32 GMT, en retrait par rapport au plus haut de trois mois de mercredi à 10 020,50 dollars.

Les traders ont signalé une activité réduite sur le marché en raison de la prudence des investisseurs avant le rapport sur les salaires non agricoles aux États-Unis de juin, qui devrait montrer une légère hausse du chômage.

Des données plus faibles sur l’emploi pourraient susciter des inquiétudes quant à un ralentissement de l’économie américaine, donnant potentiellement à la Réserve fédérale la possibilité de commencer à réduire les taux d’intérêt – un scénario qui pèserait probablement sur le dollar.

Un dollar plus faible est généralement favorable aux prix des métaux industriels, car il rend les matières premières libellées en dollars moins chères pour les acheteurs utilisant d’autres devises.

Le cuivre est également affecté par une enquête américaine en cours concernant d'éventuels droits de douane sur les importations de cuivre, largement utilisé dans les secteurs de l'énergie et de la construction. Tout nouveau droit de douane pourrait restreindre l'offre et faire grimper les prix sur les contrats à terme du COMEX américain.

La prime de prix entre le cuivre COMEX et le cuivre LME s'est élargie à environ 1 300 dollars la tonne, incitant les producteurs et les négociants à réorienter les expéditions vers les États-Unis plutôt que vers d'autres marchés.

« Bien que les importations de cuivre américaines n'aient pas encore été touchées par les droits de douane, le marché intègre déjà ce risque », a déclaré Tom Price, analyste chez Liberum.

La plupart des expéditions de cuivre à destination des États-Unis proviennent d'entrepôts agréés par le LME. Les stocks de cuivre du système LME ont chuté de 65 % depuis leur pic de février 2025, s'établissant désormais à 94 325 tonnes.

Les warrants annulés — le métal dont le retrait des entrepôts est prévu — représentent actuellement 34 % des stocks, soit environ 31 900 tonnes, en attente d’expédition.

Toutefois, des données récentes suggèrent que l’écart entre le prix spot du cuivre et le contrat à terme à trois mois commence à attirer de nouveaux flux vers le LME.

Au port de Gwangyang en Corée du Sud, les stocks des entrepôts LME ont augmenté de 2 250 tonnes cette semaine, tandis que les stocks à Kaohsiung, à Taiwan, ont augmenté de 1 250 tonnes.

Autres métaux

L'aluminium a chuté de 0,4 % à 2 609 $ la tonne

Le zinc a chuté de 0,3 % à 2 749 $

Le plomb a augmenté de 0,4 % à 2 068 $

L'étain a glissé de 0,2 % à 33 655 $

Le nickel a gagné 0,7% à 15 405 $ la tonne

Pendant ce temps, l'indice du dollar américain a augmenté de 0,4% à 97,1 à 15h46 GMT, atteignant un sommet de séance de 97,4 et un creux de 96,6.

Aux Etats-Unis, les contrats à terme sur le cuivre pour livraison en septembre ont chuté de 0,8% à 5,15 dollars la livre à 15h46 GMT.

Le Bitcoin a poursuivi sa hausse jeudi, prolongeant les gains de la session précédente au milieu de nouveaux signes de progrès dans les relations commerciales américaines, malgré la prudence persistante des traders avant une série de publications importantes de données économiques américaines plus tard dans la journée.

La plus grande crypto-monnaie du monde semble avoir dépassé sa fourchette de négociation entre 103 000 et 108 000 dollars mercredi, même s'il reste incertain si cette cassure de prix se maintiendra.

Le Bitcoin a progressé de 2,3 % à 109 613,8 $ à 05h15 GMT. Les cours des cryptomonnaies ont également progressé grâce à un regain d'appétit pour le risque. La forte hausse des marchés américains durant la nuit, avec le S&P 500 atteignant un nouveau record, a contribué à renforcer le sentiment.

L'optimisme commercial stimule le Bitcoin

Le Bitcoin a bénéficié d'un meilleur appétit pour le risque suite à l'annonce d'un accord commercial entre les États-Unis et le Vietnam, le troisième accord de Washington avant la date limite des tarifs douaniers du 9 juillet.

Les marchés ont également été encouragés par l'assouplissement par Washington de certaines restrictions à l'exportation de puces vers la Chine après la conclusion d'un premier accord commercial en juin.

Ces progrès commerciaux ont suscité l'espoir des investisseurs quant à la conclusion de nouveaux accords commerciaux avec les États-Unis avant la date limite de la semaine prochaine. Des responsables américains ont déclaré qu'un accord avec l'Inde était proche, bien que les négociations avec le Japon et la Corée du Sud aient connu des revers.

Le président Donald Trump a laissé entendre qu'il n'avait pas l'intention de prolonger la date limite du 9 juillet, après laquelle des droits de douane plus élevés seront imposés à plusieurs partenaires commerciaux majeurs.

Projet de loi sur les impôts et rapport sur l'emploi au centre des préoccupations

L'attention s'est également portée sur l'important projet de loi fiscale au Congrès, sur lequel Trump a annoncé que la Chambre se prononcerait plus tard jeudi. Cependant, des informations indiquent que le projet de loi est toujours à l'étude et en discussion à la Chambre.

Les votes préliminaires montrent qu’au moins cinq républicains s’opposent au projet de loi, ce qui pourrait compromettre son adoption.

Les principales préoccupations concernent l’impact potentiel du projet de loi sur la dette nationale et la santé budgétaire du pays, les critiques avertissant qu’il pourrait accroître les risques économiques aux États-Unis.

Une série de données sur le marché du travail américain seront publiées plus tard jeudi, notamment le rapport sur l'emploi non agricole de juin. Les anticipations de baisse des taux par la Réserve fédérale augmentent, et tout signal fort de ralentissement du marché du travail est susceptible d'accroître les chances d'un assouplissement monétaire.

La croissance de la masse monétaire de la zone euro soutient-elle la hausse du Bitcoin ?

Bien qu'il soit difficile d'identifier un facteur unique expliquant la hausse du Bitcoin mercredi, la masse monétaire au sens large (M2) de la zone euro, qui a atteint un niveau record en avril, a probablement joué un rôle important. Les données publiées lundi ont montré une croissance de 2,7 % en glissement annuel, en phase avec l'expansion de la base monétaire américaine.

Dans le même temps, les données ADP ont montré que les emplois du secteur privé américain ont diminué de 33 000 en juin.

Certains acteurs du marché estiment que la faible demande pour les positions Bitcoin à effet de levier reflète la montée des craintes de récession, notamment dans un contexte de tensions commerciales mondiales croissantes. Trump a menacé d'augmenter les droits de douane sur les produits japonais de plus de 30 % si aucun accord n'était trouvé d'ici le 9 juillet.

Dans ce contexte, les ambassadeurs de la zone euro ont demandé au commissaire européen au Commerce, Maroš Šefčovič, d'adopter une position plus ferme lors de sa visite à Washington cette semaine, selon le Financial Times. Certaines capitales européennes ont appelé à une baisse des droits de douane mutuels actuels de 10 %, malgré des désaccords internes persistants sur le bien-fondé de représailles.

Les marchés d'options et les indicateurs de la demande chinoise montrent un enthousiasme décroissant

Pour évaluer la faiblesse du marché des produits dérivés, les marchés d'options Bitcoin sont instructifs. Si les traders anticipent une forte baisse, le delta de 25 % dépasse 6 %, la demande d'options de vente dépassant celle d'options d'achat.

Actuellement, cet indicateur se situe à 0 %, inchangé par rapport à il y a deux jours, ce qui indique que le marché connaît des fluctuations à la hausse comme à la baisse. Bien que reflétant un sentiment modéré au niveau de 109 000 $, il s'agit d'une amélioration par rapport au pessimisme enregistré le 22 juin.

Bien que le Bitcoin ait atteint un sommet de trois semaines, l'appétit des investisseurs en Chine a fortement diminué, selon les indices de demande de stablecoins.

La décote actuelle de 1 % sur Tether (USDT) par rapport au dollar américain en Chine — la plus importante depuis la mi-mai — reflète la perte de confiance dans les gains récents de Bitcoin.

Les inquiétudes des traders concernant les conséquences de la guerre commerciale en cours se sont accrues, notamment après que les fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin ont enregistré des sorties nettes de capitaux de 342 millions de dollars mardi. La faiblesse de l'activité sur les marchés dérivés reflète une incertitude économique plus générale.