Commençons par la conclusion : la vague d’annulations qui frappe les projets hydrogène à grande échelle n’est pas une catastrophe, mais un signe de progrès. Le secteur mûrit rapidement, abandonnant les propositions clinquantes et les acteurs réticents à s’adapter, tout en laissant la place à des pionniers discrets et efficaces.

La bulle du battage médiatique a éclaté, et c'est une bonne chose

Entre 2021 et 2023, la demande d'hydrogène bas carbone est restée marginale : moins d'un million de tonnes, contre une demande mondiale totale d'hydrogène de 97 millions de tonnes, toujours majoritairement d'origine fossile. Parallèlement, le rapport « Hydrogen Insights 2024 » a constaté une multiplication par sept de la capacité mondiale d'électrolyse, qui a franchi la décision finale d'investissement (DFI) en quatre ans, bien que modeste, autour de 20 GW.

En Europe, 3 GW de capacité d'électrolyseur ont été validés par le FID, ce qui devrait permettre de produire environ 415 000 tonnes d'hydrogène renouvelable par an. En revanche, les projets d'hydrogène bleu ont vu plus de 1,4 million de tonnes par an annulées, et seulement environ 400 000 tonnes par an ont survécu au FID. La leçon est claire : les idées surdimensionnées qui ne respectent pas les principes économiques fondamentaux ne survivent pas.

Cette correction est salutaire. Les projets en cours sont de plus petite taille, mieux conçus et directement liés aux besoins de décarbonation.

Hydrogène réel : projets ciblés et pratiques

Prenons le projet Yuri d'Engie en Australie-Occidentale : la phase 1 comprend un électrolyseur de 10 MW alimenté par 18 MW d'énergie solaire et soutenu par une batterie de 8 MW. Il fournira environ 640 tonnes d'hydrogène renouvelable par an à la production d'ammoniac de Yara. Discret, mais efficace : la demande est claire et la production est en cours.

En Europe, Engie a également donné son feu vert à sa part du pipeline d'hydrogène mosaHYc entre la France et l'Allemagne, tandis que le corridor H2Med/Barmar entre Barcelone et Marseille vise jusqu'à 2 millions de tonnes par an d'ici 2030. Le terminal allemand de conversion d'ammoniac en hydrogène de Lubmin vise une approbation finale d'ici fin 2025, avec des coûts proches de 3 à 3,50 dollars/kg d'ici 2027, bien en dessous des niveaux européens actuels de 8 à 10 dollars/kg.

Il ne s'agit pas de mégaprojets en quête de gros titres, mais de solutions ancrées dans l'industrie, adaptées à des secteurs difficiles à réduire comme l'ammoniac, le méthanol, le raffinage et la sidérurgie.

Pourquoi plus petit est plus intelligent

Les mégaprojets qui ont échoué manquaient souvent de débouchés clairs, s'appuyaient sur des technologies non éprouvées ou visaient des échelles irréalistes. En revanche, les projets qui survivent aujourd'hui sont ancrés dans la demande industrielle existante et présentent des arguments économiques clairs. L'hydrogène bleu, par exemple, peut être produit en Europe à 3,8-4,4 €/kg, soit bien moins cher que la plupart des hydrogènes verts.

Ce changement signifie moins de projets au total, mais des projets plus solides et plus durables, conçus pour assurer une véritable décarbonisation industrielle plutôt qu’un battage médiatique spéculatif.

Le soutien politique devient plus ciblé

Les cadres politiques sont également en cours de maturation. La Banque européenne de l'hydrogène oriente les fonds vers des projets présentant un réel potentiel de réduction des émissions. La KfW allemande finance des terminaux d'importation plutôt que d'imposer une production nationale non rentable. L'argent public est canalisé là où l'hydrogène est le plus nécessaire.

Une économie de l'hydrogène plus petite et plus performante

L'économie de l'hydrogène sera probablement moins dynamique que ne le laissaient présager les premières prévisions exagérées. Mais c'est une force, et non une faiblesse.

Un secteur plus performant, remplaçant l'hydrogène fossile, réduisant les émissions de l'industrie lourde et s'appuyant sur une ingénierie solide, est de loin préférable à une multitude de projets gigantesques voués à l'échec. Ce qui compte aujourd'hui, ce ne sont pas des milliers d'idées, mais une poignée d'excellentes. Laissons les mauvaises disparaître. Laissons le bruit s'estomper. Ce qui reste est réel.

Les indices boursiers américains ont baissé lors des échanges de jeudi, le S&P 500 enregistrant sa cinquième baisse consécutive, alors que les investisseurs attendaient le discours du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, au symposium de Jackson Hole.

Les marchés suivent de près les propos de Powell vendredi, les attentes pointant vers une baisse des taux de 25 points de base lors de la réunion de la Fed en septembre.

Parallèlement, les données gouvernementales publiées aujourd'hui montrent que les demandes initiales d'allocations chômage aux États-Unis ont augmenté de 11 000 pour atteindre 235 000 au cours de la semaine se terminant le 16 août, soit leur plus haut niveau en deux mois. Les analystes s'attendaient à une hausse à 226 000 demandes, contre 224 000 la semaine précédente (chiffre non révisé).

En termes de performance commerciale, le Dow Jones Industrial Average a reculé de 0,2 % (95 points) à 44 844 points à 15h27 GMT. L'indice S&P 500 a reculé de 0,1 % (5 points) à 6 391 points, tandis que le Nasdaq Composite a progressé de 0,1 % (10 points) à 21 183 points.

Les prix du nickel ont chuté lors des échanges de jeudi dans un contexte de dollar américain plus fort par rapport à la plupart des principales devises, ainsi que d'une augmentation de l'offre mondiale de ce métal industriel.

Si les prix de base restent stables pour l'instant, le nickel dans son ensemble continue de montrer des signes de faiblesse, ce qui maintient les surtaxes sur l'acier inoxydable à des niveaux limités. Bien que les prix aient évolué latéralement ces derniers mois, la tendance générale sur plusieurs années pointe toujours vers une baisse.

Dans le même temps, les stocks de nickel restent exceptionnellement élevés. L'Indonésie a maintenu une production robuste, le nickel devenant la principale exportation du pays en 2025, dépassant le charbon. Cependant, la demande intérieure a déjà atteint un pic, forçant certaines fonderies à interrompre temporairement leurs activités en raison de la faiblesse des prix.

Même si un ralentissement de l'offre indonésienne pourrait apporter un certain soutien, l'important excédent mondial demeure intact. Cela signifie que les fonderies devront réduire leur production pendant une période prolongée avant que les prix ne connaissent une amélioration significative.

Les stocks de nickel à la Bourse des métaux de Londres ont augmenté d'environ 40 000 tonnes depuis le début de l'année, atteignant 195 000 tonnes, stimulés par la forte capacité de raffinage des entreprises chinoises implantées en Indonésie. Malgré les tentatives de limitation de l'offre, le marché reste globalement prudent, toute reprise dépendant d'un rebond significatif de la demande des consommateurs finaux.

Le marché indonésien du nickel est confronté à un excédent continu

Le secteur indonésien du nickel continue d'être sous pression, les quotas de production fixés par le gouvernement ayant dépassé la demande réelle, renforçant l'offre excédentaire. Les prix du minerai de nickel utilisé en pyrométallurgie ont chuté, tandis que ceux utilisés en hydrométallurgie sont restés stables. Les prix de la fonte brute de nickel à haute teneur sont également restés stables, mais les marges bénéficiaires des fonderies sont restées serrées. Les décideurs politiques envisagent des interventions, mais l'abondance de l'offre et la faiblesse de la demande devraient limiter toute hausse des prix à court terme.

Le marché chinois du nickel se maintient malgré un excédent

En Chine, les marchés du nickel et de l'acier inoxydable ont fait preuve d'une certaine résilience, malgré une demande globale restée faible et une offre abondante. Les efforts du gouvernement pour limiter les surcapacités industrielles, ainsi que les fluctuations saisonnières attendues dans l'industrie minière aux Philippines, pourraient influencer l'évolution de l'offre et des prix dans les mois à venir.

Perspectives

Les marchés surveillent de près la politique de taux d’intérêt américaine, les mesures de relance chinoises et les variations saisonnières de l’offre indonésienne comme catalyseurs potentiels des prix du nickel à l’avenir.

Pendant ce temps, l'indice du dollar américain a augmenté de 0,3% à 98,5 points à 15h07 GMT, atteignant un sommet intrajournalier de 98,5 et un creux de 98,1.

Dans les échanges au comptant, les contrats de nickel ont chuté de 0,3% à 14 800 dollars la tonne à 15h18 GMT.

Le Bitcoin a maintenu ses échanges au-dessus du niveau de 113 600 $ alors que les traders attendaient le discours du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, lors du symposium économique de Jackson Hole vendredi, un événement qui pourrait déterminer le cours du marché à l'approche de l'automne.

La plus grande cryptomonnaie mondiale en termes de capitalisation boursière a progressé d'environ 1 % jeudi, se remettant d'une baisse de deux jours en début de semaine. Cependant, le Bitcoin reste bien en deçà de son record de plus de 124 000 dollars établi le 14 août.

L'Ethereum (ETH-USD), deuxième cryptomonnaie la plus importante, a également enregistré des gains de près de 3 %. Solana (SOL-USD) et Dogecoin (DOGE-GBP) ont mené la hausse parmi les principaux tokens, bondissant de 4 %, tandis que Ripple (XRP-USD) et Tron (TRX-USD) ont évolué plus prudemment, progressant respectivement de 1,1 % et 1,5 %.

Les investisseurs considéreront le discours de Powell à Jackson Hole comme un événement susceptible de faire bouger les marchés. Ce symposium annuel, organisé par la Réserve fédérale de Kansas City, dans le Wyoming, réunit des banquiers centraux, des décideurs politiques et des économistes pour discuter des défis à long terme auxquels l'économie mondiale est confrontée.

Les marchés réagissent souvent vivement à chaque mot prononcé par le président de la Fed lors de cet événement, car tout signal d'une position plus agressive ou plus accommodante peut se répercuter sur les devises, les obligations, les actions et les cryptomonnaies.

Pour le Bitcoin, un message agressif soulignant les risques d'inflation pourrait peser sur les actifs risqués, ramenant potentiellement le jeton vers les 110 000 $. Un ton plus accommodant pourrait raviver l'espoir d'une baisse des taux en septembre, soutenant ainsi les actifs numériques.

Bien que le lien de causalité ne soit pas toujours direct, les discours passés de Jackson Hole qui ont surpris les marchés ont été suivis de mouvements brusques dans toutes les classes d'actifs, ce qui fait que le rassemblement de cette année est surveillé de près par les traders de crypto-monnaies.

Attentes de deux baisses de taux avant la fin de l'année

Les traders de taux anticipent désormais deux baisses de taux de la Réserve fédérale d'ici la fin de 2025, l'outil FedWatch du CME signalant une baisse de 25 points de base en septembre, suivie d'une autre en décembre.

Du côté positif, l’optimisme demeure quant à l’arrivée éventuelle d’un assouplissement monétaire, tandis que la forte demande de fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin au comptant continue d’attirer les flux institutionnels.

Du côté négatif, l'incertitude macroéconomique persistante et un dollar américain fort avant les remarques de Powell pourraient déclencher une nouvelle vague de liquidations si Bitcoin tombe en dessous de 110 000 $.

Développements dans la tokenisation des actifs

Au-delà de la dynamique des échanges à court terme, le secteur des actifs numériques suit de près une évolution majeure de la « tokenisation des actifs ». SkyBridge Capital, fondée par Anthony Scaramucci, a annoncé son intention de tokeniser deux de ses fonds spéculatifs – Digital Macro Master Fund Ltd et Legion Strategies Ltd – dans le but de rendre accessibles à un public plus large des produits d'investissement autrefois réservés à l'élite.

Le concept de tokenisation désigne le processus de conversion des droits de propriété sur des actifs – allant de l'immobilier aux matières premières, en passant par les actions et les fonds – en jetons numériques enregistrés sur la blockchain. Cela rend les actifs plus liquides, facilement divisibles et potentiellement accessibles à un plus large éventail d'investisseurs.

Ben Elvidge, responsable des applications commerciales chez Trilitech et directeur produit chez Uranium.io, a déclaré : « La décision de SkyBridge de tokeniser 300 millions de dollars de fonds spéculatifs marque une étape importante dans l'évolution de la tokenisation. L'intégration de stratégies multi-actifs complexes dans des instruments on-chain rend ces fonds exclusifs plus liquides et plus accessibles. »

Elvidge a ajouté que l'intérêt institutionnel pour la tokenisation s'accélère. Une étude de Trilitech montre que 90 % des institutions connaissent désormais le concept et qu'environ 80 % négocient ou prévoient de négocier des actifs réels tokenisés. Les entreprises américaines, en particulier, affichent une forte demande, 72 % d'entre elles explorant le potentiel des matières premières tokenisées.