Les prix du pétrole sont restés sous forte pression lundi après-midi, les opérateurs continuant de corriger la prime géopolitique intégrée aux prix du brut lors de l'escalade des tensions de la semaine dernière entre les États-Unis et l'Iran.

Le Brent a chuté d'environ 7 % pour s'établir aux alentours de 89,5 dollars le baril, tandis que le West Texas Intermediate (WTI) américain a reculé d'environ 7 % à environ 84,2 dollars le baril. Ce net repli a effacé une part importante de la hausse de la semaine dernière, lorsque les craintes de perturbations de l'approvisionnement avaient brièvement propulsé les prix vers des sommets plurimensuels.

Pourquoi les prix du pétrole baissent-ils ?

Le principal catalyseur est une amélioration rapide du climat des marchés concernant le Moyen-Orient.

Ce week-end, Washington et Téhéran ont annoncé une pause dans leurs opérations militaires, laissant espérer que le récent conflit ne dégénérera pas en guerre régionale. Les investisseurs sont également de plus en plus optimistes quant à la poursuite du trafic maritime commercial dans le détroit d'Ormuz, sans perturbations majeures, ce qui atténue les craintes concernant l'une des voies d'approvisionnement énergétique les plus vitales au monde.

Avec la disparition de ces inquiétudes concernant l'approvisionnement, les traders se sont empressés d'encaisser leurs profits après la flambée de la semaine dernière, accélérant ainsi la baisse des prix du pétrole brut.

La prime de risque disparaît, mais l'incertitude persiste.

Bien que le marché ait déjà intégré une grande partie du risque géopolitique immédiat, peu d'analystes pensent que la volatilité est terminée.

Le cessez-le-feu demeure fragile, et toute nouvelle action militaire ou menace contre la navigation dans le détroit d'Ormuz pourrait rapidement faire remonter les prix du pétrole. Environ un cinquième de la consommation mondiale de pétrole transite par cette voie maritime, ce qui en fait l'un des points de passage énergétiques les plus stratégiques au monde.

Cela signifie que les investisseurs resteront probablement très sensibles à l'actualité politique, même si l'évolution des cours aujourd'hui suggère un retour à des conditions plus calmes.

Ce que les traders surveillent ensuite

Avec l'apaisement temporaire des craintes géopolitiques, l'attention commence à se reporter sur les fondamentaux économiques.

Les investisseurs suivront de près la réunion de la Réserve fédérale cette semaine, les prochains indicateurs économiques américains et les perspectives de la demande mondiale de carburants. Tout signe indiquant qu'une hausse des taux d'intérêt pourrait ralentir l'activité économique risque d'exercer une pression supplémentaire sur les prix du pétrole brut, tandis que des données de croissance plus fortes que prévu pourraient contribuer à stabiliser le marché.

Pour l'instant, le sentiment du marché reste toutefois principalement dicté par l'évolution de la situation au Moyen-Orient. À moins d'une nouvelle flambée des tensions, les prix du pétrole pourraient rester sous pression à court terme, le marché poursuivant la résorption de la prime de risque accumulée lors du conflit de la semaine dernière.

Le dollar américain s'est affaibli lundi face à la plupart des principales devises, les investisseurs ayant dénoué une partie de leurs positions refuges prises la semaine dernière suite aux signes d'apaisement des tensions entre les États-Unis et l'Iran.

L'indice du dollar américain, qui mesure la valeur du billet vert par rapport à un panier de six grandes devises, s'est maintenu autour de 101,3 durant les échanges européens après avoir reculé d'environ 0,3 % par rapport à vendredi. L'euro a progressé d'environ 0,3 % pour s'établir aux alentours de 1,14 dollar, tandis que le yen japonais et la livre sterling se sont également appréciés face au dollar.

Pourquoi le dollar s'affaiblit-il ?

La baisse du dollar est moins liée aux données économiques américaines qu'à un changement brutal du sentiment du marché.

La trêve temporaire entre Washington et Téhéran a entraîné une forte baisse des prix du pétrole, atténuant les craintes d'un nouveau choc inflationniste. Parallèlement à ce repli du pétrole, les rendements des bons du Trésor américain ont également diminué, réduisant ainsi l'un des principaux soutiens du dollar ces deux dernières semaines.

Dans le même temps, les investisseurs se sont de nouveau tournés vers des actifs plus risqués, réduisant ainsi la demande pour le dollar, valeur refuge traditionnelle.

Tous les regards sont tournés vers la Réserve fédérale

Malgré le repli d'aujourd'hui, peu d'investisseurs semblent disposés à prendre des risques importants contre le dollar avant la réunion de la Réserve fédérale cette semaine.

La banque centrale devrait maintenir ses taux d'intérêt inchangés, mais les marchés scruteront attentivement les déclarations de son président, Kevin Warsh, afin d'y déceler des indices sur les orientations de sa politique monétaire. Si les anticipations d'une hausse des taux en juillet se sont atténuées, les opérateurs continuent d'envisager une réelle possibilité de resserrement monétaire plus tard dans l'année si l'inflation demeure élevée.

Le calendrier de cette semaine comprend également plusieurs publications économiques américaines importantes qui pourraient modifier les prévisions concernant l'évolution des taux d'intérêt et, par conséquent, la direction du dollar.

Perspectives

Pour l'instant, le dollar semble pris en étau entre deux forces opposées.

D'une part, l'apaisement des tensions géopolitiques, la baisse des prix du pétrole et la diminution des rendements des bons du Trésor pèsent sur la devise. D'autre part, la Réserve fédérale maintient une politique monétaire relativement restrictive, limitant ainsi la marge de progression.

À moins d'une nouvelle flambée des tensions géopolitiques, l'évolution du dollar dans les prochains jours sera probablement déterminée principalement par la décision de politique monétaire de la Réserve fédérale, les déclarations du président Warsh et les données économiques américaines à venir, plutôt que par l'évolution de la situation au Moyen-Orient.

L'or et l'argent se sont négociés en hausse lundi matin, les investisseurs revenant vers les métaux précieux après la volatilité de la semaine dernière, soutenus par la faiblesse du dollar américain et la baisse des rendements des bons du Trésor, malgré des signes d'apaisement des tensions entre les États-Unis et l'Iran.

L'or au comptant a progressé d'environ 0,9 % pour s'établir aux alentours de 4 088 dollars l'once en début de séance, tandis que l'argent au comptant a surperformé avec une hausse d'environ 1,5 % à environ 59,1 dollars l'once. Le platine et le palladium ont également progressé, les investisseurs se tournant de nouveau vers les métaux précieux.

Pourquoi l'or et l'argent sont-ils en hausse ?

À première vue, les gains d'aujourd'hui peuvent paraître surprenants.

La trêve apparente entre Washington et Téhéran a entraîné une forte baisse des prix du pétrole, atténuant les craintes d'inflation immédiate et réduisant la demande d'actifs refuges traditionnels. En temps normal, cela aurait un impact négatif sur le cours de l'or.

La baisse des prix du pétrole a fait chuter le dollar américain et contribué à la diminution des rendements des bons du Trésor, renforçant ainsi l'attrait des actifs non rémunérateurs comme l'or et l'argent. Les investisseurs se concentrent de plus en plus sur ces conditions financières plutôt que sur l'actualité géopolitique immédiate.

L'argent continue de surperformer

L'argent a une fois de plus enregistré des gains plus importants que l'or, reflétant son double rôle de métal précieux et industriel.

Outre le soutien apporté par la baisse des rendements, l'argent continue de profiter des anticipations d'une demande soutenue à long terme dans les secteurs de l'infrastructure d'intelligence artificielle, des centres de données, des panneaux solaires et de la fabrication de produits électroniques. Cette conjoncture permet souvent à l'argent de surperformer l'or lorsque le sentiment général du marché s'améliore, même s'il a tendance à connaître des fluctuations de prix plus importantes.

Ce que les traders surveillent ensuite

L'attention se porte désormais sur l'une des semaines les plus chargées de l'été pour les marchés financiers.

La Réserve fédérale devrait maintenir ses taux d'intérêt inchangés, mais les investisseurs analyseront attentivement les déclarations de son président, Jerome Powell, afin d'anticiper le calendrier des prochaines décisions de politique monétaire. Les marchés suivront également de près les données à venir sur l'inflation et la croissance aux États-Unis, deux indicateurs susceptibles d'influencer les rendements des bons du Trésor et le dollar américain.

Au cours des prochaines séances, les métaux précieux devraient rester tiraillés entre deux forces opposées : d’une part, l’apaisement des risques géopolitiques, qui réduit la demande de valeurs refuges ; d’autre part, les anticipations d’une baisse des taux d’intérêt, qui continuent de soutenir les cours de l’or. Sauf nouvelle surprise géopolitique, la Réserve fédérale devrait demeurer le principal facteur d’influence sur les cours de l’or et de l’argent jusqu’à la fin de la semaine.

Pendant des années, les ambitions de la Chine dans le secteur des semi-conducteurs se sont mesurées en promesses, mais aujourd'hui, les investisseurs commencent à les évaluer en centaines de milliards de dollars.

ChangXin Memory Technologies, plus connue sous le nom de CXMT, a réalisé lundi l'une des entrées en bourse les plus spectaculaires de l'histoire récente. Son action a bondi de plus de 500 % en début de séance après que la société a levé 8,6 milliards de dollars lors de la plus importante introduction en bourse asiatique de l'année, propulsant brièvement sa capitalisation boursière au-dessus de 500 milliards de dollars et faisant d'elle l'entreprise cotée la plus valorisée de Chine.

À première vue, cet enthousiasme semble difficile à justifier.

CXMT n'est ni le plus grand fabricant de puces au monde, ni le plus rentable. Il reste devancé par les leaders du secteur, Samsung, SK Hynix et Micron, tant en termes de technologie que de parts de marché mondiales.

Pourtant, les investisseurs valorisent l'entreprise comme si elle représentait bien plus qu'un simple fabricant de puces mémoire.

À bien des égards, c'est exactement ce qu'ils achètent.

Une entreprise au cœur des ambitions technologiques de la Chine

L'industrie des semi-conducteurs a connu des changements spectaculaires ces dernières années.

Le secteur des puces mémoire était autrefois considéré comme l'un des plus cycliques de l'industrie. Les prix fluctuaient au gré de la demande en électronique grand public, et les investisseurs jugeaient principalement les entreprises en fonction de leurs coûts de production, de leur part de marché et de leur pouvoir de fixation des prix.

L'intelligence artificielle a fondamentalement modifié cette équation.

Chaque modèle de langage complexe, serveur d'IA et centre de données avancé requiert d'énormes quantités de mémoire haute performance. Des processeurs plus rapides ne suffisent plus. Sans une grande quantité de DRAM, même les puces d'IA les plus performantes au monde ne peuvent exploiter pleinement leur potentiel.

Cela a transformé la mémoire, d'une simple marchandise, en l'un des fondements essentiels de l'économie de l'IA.

Pour la Chine, les enjeux sont encore plus importants.

Des années de restrictions américaines à l'exportation ont fait de l'autosuffisance en semi-conducteurs l'une des priorités industrielles majeures de Pékin. Plutôt que de dépendre indéfiniment de fournisseurs étrangers, la Chine a consacré des années à développer des entreprises nationales performantes, capables de rivaliser sur tous les principaux segments de l'industrie des puces.

CXMT est devenu l'un des symboles les plus clairs de cette stratégie.

Les investisseurs achètent une stratégie nationale

Cela permet d'expliquer pourquoi les indicateurs d'évaluation traditionnels peinent à eux seuls à rendre compte de l'enthousiasme actuel.

Les investisseurs ne se contentent pas d'estimer le nombre de puces mémoire que CXMT pourrait vendre l'année prochaine.

Ils tentent d'estimer ce que pourrait valoir, à terme, la détermination de la Chine à sécuriser sa propre chaîne d'approvisionnement en semi-conducteurs.

Rares sont les secteurs qui bénéficient d'une telle conjonction de facteurs aussi favorables.

L'intelligence artificielle fait croître la demande en mémoire à un rythme exceptionnel. Parallèlement, les tensions géopolitiques incitent les gouvernements et les entreprises technologiques à diversifier leurs chaînes d'approvisionnement et à réduire leur dépendance aux fabricants étrangers.

Pour de nombreux investisseurs, ces deux forces se renforcent mutuellement.

Il en résulte une entreprise située au carrefour de deux des thèmes d'investissement les plus puissants au monde : l'infrastructure d'IA et la souveraineté technologique.

Cette combinaison est rarement bon marché.

Pourquoi cette valorisation inquiète les investisseurs

Cet enthousiasme s'accompagne toutefois d'un scepticisme croissant.

Même en tenant compte de la forte croissance des bénéfices et des prévisions d'expansion rapide de la production, la valorisation de CXMT repose désormais sur des années d'exécution exceptionnelle. Cela laisse peu de marge de manœuvre en cas d'imprévus.

Le flottant de la société reste relativement faible, ce qui signifie qu'une forte demande peut avoir un impact considérable sur le cours de l'action, notamment durant les premiers jours de cotation. Les analystes ont averti que de telles conditions amplifient souvent la volatilité, en particulier après des introductions en bourse retentissantes.

Il y a un autre souci.

Le secteur de la mémoire a toujours été l'un des plus cycliques de l'industrie des semi-conducteurs.

Les périodes de forte rentabilité incitent souvent à une expansion agressive des capacités de production. Finalement, l'offre excédentaire rattrape la demande, les prix baissent et les marges se contractent.

Certains investisseurs se demandent déjà si l'optimisme actuel reflète correctement cette tendance historique.

Un nouveau défi pour l'industrie mondiale des semi-conducteurs

La question de savoir si CXMT justifie finalement sa valorisation pourrait s'avérer moins importante que ce que son émergence signale pour l'ensemble du secteur.

Jusqu'à récemment, le marché mondial des DRAM était de fait dominé par Samsung, SK Hynix et Micron.

Les progrès rapides de la Chine introduisent un quatrième concurrent majeur crédible, doté d'un soutien financier important et d'une importance stratégique évidente pour Pékin.

Cela pourrait remodeler la dynamique concurrentielle au cours des prochaines années.

Une capacité accrue pourrait à terme exercer une pression à la baisse sur les prix de la mémoire, ce qui profiterait aux développeurs d'IA et aux entreprises de cloud computing, tout en augmentant la pression sur les fabricants établis pour maintenir leur rentabilité.

Dans le même temps, la concurrence technologique continue entre la Chine et les États-Unis devrait accélérer les investissements dans l'ensemble de l'écosystème des semi-conducteurs plutôt que de les ralentir.

Bien plus qu'une introduction en bourse

Ce qui est remarquable dans l'entrée en bourse de CXMT, ce n'est pas simplement que les investisseurs aient fait grimper sa valorisation à des centaines de milliards de dollars.

C'est ce que représente cet enthousiasme.

Les marchés sont de plus en plus convaincus que les semi-conducteurs ne constituent plus un secteur industriel comme un autre. Ils sont devenus une infrastructure stratégique, aussi essentielle au leadership économique et technologique que l'étaient les chemins de fer, l'électricité ou Internet pour les générations précédentes.

C’est pourquoi les investisseurs sont prêts à accorder des valorisations extraordinaires aux entreprises qui se trouvent au cœur de cette transformation.

La question de savoir si CXMT justifiera finalement son énorme valorisation reste ouverte.

Ce qui apparaît de plus en plus clairement, cependant, c'est que l'entreprise n'est plus jugée uniquement sur la base des puces mémoire qu'elle fabrique.

Elle est valorisée pour le rôle que les investisseurs estiment qu'elle pourrait jouer pour déterminer qui dirigera la prochaine ère de la technologie mondiale.