Les cours de l'or ont chuté mercredi lors des échanges européens, reprenant leurs pertes qui s'étaient brièvement interrompues lors de la séance précédente, et atteignant un plus bas en deux semaines, alors qu'une nouvelle correction et des prises de bénéfices sont apparues lors des dernières séances de négociation de l'année, sous la pression d'un dollar américain plus fort face à un panier de devises mondiales.

Malgré un léger repli en fin d'année, le précieux métal or s'apprête à enregistrer sa meilleure performance annuelle depuis 1979, soutenu par une demande exceptionnelle et record de lingots d'or, considéré comme l'une des valeurs refuges les plus importantes, dans un contexte de turbulences géopolitiques et de bouleversements économiques mondiaux qui ont fait de l'or le véhicule privilégié de protection du patrimoine en 2025.

Aperçu des prix

• Cours de l'or aujourd'hui : l'or a chuté de 1,5 % à 4 274,23 $, son niveau le plus bas depuis le 16 décembre, après avoir atteint un sommet intraday de 4 373,24 $.

• À la clôture de mardi, le précieux métal a légèrement progressé de 0,2 %, après avoir subi une forte baisse de 4,45 % lundi, sa plus forte perte quotidienne depuis octobre dernier, due à une correction accélérée et à des prises de bénéfices après avoir atteint le sommet historique de 4 550,04 dollars l’once.

Dollar américain

L'indice du dollar américain a progressé de plus de 0,2 % mercredi, prolongeant sa hausse pour une deuxième séance consécutive et atteignant un sommet en une semaine à 98,44 points, reflétant la vigueur persistante de la devise américaine face à un panier de devises majeures et secondaires.

Selon le compte rendu de la dernière réunion de la Réserve fédérale, qui s'est tenue les 9 et 10 décembre et a été publié mardi, la banque centrale américaine a décidé de baisser ses taux d'intérêt à la suite d'une discussion approfondie sur les risques qui pèsent sur l'économie américaine.

Le compte rendu a révélé que la décision de baisser les taux de 25 points de base pour les ramener à une fourchette de 3,75 %, la plus basse depuis 2022, s'est heurtée à une opposition importante, avec neuf membres votant pour et trois contre – le plus grand nombre de dissidences depuis 2019.

Le compte rendu indiquait également une préférence pour la prudence lors des prochaines réunions, certains participants suggérant que le maintien des taux inchangés « pendant un certain temps » après la baisse de décembre serait l'option la plus appropriée.

Le Comité fédéral de l'open market (FOMC) n'a prévu qu'une seule baisse supplémentaire des taux d'intérêt en 2026, ce qui témoigne d'une approche plus prudente et plus restrictive que prévu.

Taux d'intérêt américains

• Selon l’outil FedWatch du CME, la probabilité d’un maintien des taux d’intérêt américains inchangés lors de la réunion de janvier 2026 est estimée à 84 %, tandis que la probabilité d’une baisse de 25 points de base est estimée à 16 %.

• Les investisseurs anticipent actuellement deux baisses de taux d'intérêt américains au cours de l'année prochaine, alors que les projections de la Réserve fédérale n'envisagent qu'une seule baisse de 25 points de base.

• Pour réévaluer ces anticipations, les investisseurs suivent de près les prochaines données économiques américaines, ainsi que les commentaires des responsables de la Réserve fédérale.

Perspectives dorées

L'analyste indépendant Ross Norman a déclaré que le cours de l'or connaît actuellement de fortes fluctuations, alimentées par des prises de bénéfices et l'ouverture de nouvelles positions. Il a ajouté que le relèvement des exigences de marge au Chicago Mercantile Exchange a probablement freiné la forte hausse attendue des métaux précieux.

Norman a également noté que les droits de douane, la volonté de constituer des stocks nationaux et la fragilité des chaînes d'approvisionnement ont tous mis en évidence l'importance stratégique de certains métaux clés.

Il a ajouté qu'en 2026, les répercussions de ces facteurs deviendront plus claires, non seulement par la hausse des prix due à la concurrence entre les pays pour constituer des stocks stratégiques, mais aussi par le biais de mécanismes alternatifs pour garantir l'accès aux produits de base essentiels.

Performance annuelle

Au cours de l'année 2025, qui se termine officiellement avec le règlement d'aujourd'hui, le cours de l'or, le précieux métal, a progressé de plus de 64 %, en voie de réaliser sa troisième hausse annuelle consécutive et sa plus forte augmentation annuelle depuis 1979.

Les facteurs à l'origine de cette performance historique

• Achats des banques centrales : le facteur le plus important a été l’accumulation continue de réserves d’or par les banques centrales du monde entier à des niveaux records sans précédent. Cette tendance à la dédollarisation et à la diversification hors des monnaies fiduciaires a créé une demande structurelle forte et persistante, largement protégée des fluctuations spéculatives à court terme.

• Contexte monétaire mondial : l’or a fortement profité de la politique de baisse des taux d’intérêt menée par les principales banques centrales, notamment la Réserve fédérale. L’or ne générant aucun revenu, la baisse des taux réduit son coût d’opportunité, incitant ainsi les grands fonds d’investissement à réorienter d’importantes liquidités des obligations vers le métal jaune.

• Intensification des tensions géopolitiques : dans un contexte d’instabilité politique et de conflits tout au long de l’année 2025, le rôle de l’or en tant que valeur refuge mondiale de confiance s’est intensifié, les investisseurs et les institutions se tournant vers lui pour se protéger des guerres, des sanctions économiques et de la volatilité soudaine des marchés financiers.

• Couverture contre l’inflation : face aux pressions inflationnistes persistantes et à l’augmentation de la dette souveraine mondiale, les monnaies fiduciaires ont perdu une partie de leur pouvoir d’achat, incitant les particuliers et les institutions à accroître leur demande de lingots et de pièces d’or physiques comme réserve de valeur tangible et protection contre d’éventuels effondrements économiques.

• Rareté physique et contraintes de production : le secteur minier a rencontré des difficultés à accroître sa production mondiale en 2025 en raison de l’épuisement des principales mines et de la hausse des coûts d’extraction. Cette offre relativement stable face à une demande croissante a alimenté la flambée des prix de l’or, qui ont dépassé les 4 000 $ l’once, franchissant ainsi des niveaux historiques.

• Faiblesse du dollar américain : due aux baisses de taux de la Réserve fédérale, aux inquiétudes croissantes concernant la stabilité financière aux États-Unis, aux politiques commerciales volatiles sous Donald Trump et aux doutes croissants quant à l’indépendance de la Réserve fédérale sous l’administration Trump.

SPDR Gold Trust

Les avoirs en or du SPDR Gold Trust, le plus grand fonds négocié en bourse adossé à l'or au monde, sont restés inchangés mardi, maintenant le total des avoirs à 1 071,99 tonnes métriques, le niveau le plus élevé depuis le 21 juin 2022.

L'euro a chuté mercredi en Europe face à un panier de devises internationales, accentuant ses pertes pour la deuxième séance consécutive face au dollar américain et atteignant son plus bas niveau en une semaine, dans un contexte de demande relativement active pour la devise américaine, notamment après la publication du compte rendu de la dernière réunion de la Réserve fédérale, qui a révélé de profondes divisions parmi les responsables concernant la baisse des taux d'intérêt de décembre.

Malgré ce repli, l'euro, la monnaie unique européenne, est en passe d'enregistrer sa plus forte hausse annuelle depuis 2017. Cette progression est soutenue par une combinaison de facteurs, notamment l'amélioration des indicateurs de croissance économique dans la zone euro, la politique monétaire relativement restrictive adoptée par la Banque centrale européenne au cours du second semestre et la faiblesse généralisée qui a caractérisé la performance du dollar américain sur les marchés mondiaux.

Aperçu des prix

• Taux de change de l'euro aujourd'hui : l'euro a chuté de 0,15 % face au dollar à 1,1733, son plus bas niveau depuis le 22 décembre, contre un niveau d'ouverture de 1,1748, après avoir enregistré un plus haut de séance à 1,1749.

• L'euro a clôturé la séance de mardi en baisse de 0,2 % face au dollar, enregistrant ainsi sa troisième perte en quatre jours, sous la pression du compte rendu de la Réserve fédérale.

Dollar américain

L'indice du dollar américain a progressé de plus de 0,1 % mercredi, prolongeant sa hausse pour une deuxième séance consécutive et atteignant un sommet en une semaine à 98,33 points, reflétant la vigueur persistante de la devise américaine face à un panier de devises mondiales.

Selon le compte rendu de la dernière réunion de la Réserve fédérale, qui s'est tenue les 9 et 10 décembre, la banque centrale américaine a accepté de baisser ses taux d'intérêt à la suite de discussions approfondies sur les risques auxquels est confrontée l'économie américaine.

Le procès-verbal a montré que la décision de baisser les taux de 25 points de base pour les ramener à une fourchette de 3,75 %, le niveau le plus bas depuis 2022, s'est heurtée à une opposition importante, avec neuf membres votant pour et trois contre – le plus grand nombre de dissidences depuis 2019.

Le compte rendu faisait également état d'une tendance à la prudence lors des prochaines réunions, certains participants suggérant que le maintien des taux inchangés « pendant un certain temps » après la baisse de décembre serait la solution la plus appropriée.

Le Comité fédéral de l'open market (FOMC) n'a prévu qu'une seule baisse supplémentaire des taux d'intérêt en 2026, ce qui témoigne d'une approche plus prudente et plus restrictive que prévu.

Selon l'outil FedWatch du CME, la probabilité d'un maintien des taux d'intérêt américains inchangés lors de la réunion de janvier 2026 est estimée à 84 %, tandis que la probabilité d'une baisse de 25 points de base est estimée à 16 %.

Taux d'intérêt européens

• Les taux d’intérêt anticipés par le marché monétaire en cas de baisse de 25 points de base par la Banque centrale européenne en février 2026 restent stables, en dessous de 10 %.

• Pour réévaluer ces anticipations, les investisseurs attendent de nouvelles données économiques en provenance de la zone euro concernant l'inflation, le chômage et les salaires.

Différentiel de taux d'intérêt

Suite à la dernière décision de la Réserve fédérale, l'écart de taux d'intérêt entre l'Europe et les États-Unis s'est réduit à 160 points de base en faveur des taux américains, soit le plus faible différentiel depuis mai 2022, ce qui soutient le potentiel de hausse de l'euro par rapport au dollar américain.

Performance annuelle

Au cours de l'année 2025, qui s'achève officiellement avec le règlement d'aujourd'hui, la monnaie unique européenne, l'euro, a progressé de plus de 13 % par rapport au dollar américain, en voie d'enregistrer son deuxième gain annuel en trois ans et sa plus forte hausse annuelle depuis 2017.

Les facteurs à l'origine de cette performance historique

• Résilience de l'économie européenne : la zone euro a enregistré une croissance économique plus forte que prévu en 2025, notamment grâce à un rebond de l'activité industrielle et commerciale en Allemagne, la plus grande économie de la région.

• Politique de la Banque centrale européenne : contrairement aux attentes, la BCE a maintenu une position relativement restrictive par rapport à la Réserve fédérale, notamment au cours du second semestre, préservant ainsi l’attrait de l’euro en tant que monnaie plus stable et offrant un rendement plus élevé.

• Faiblesse du dollar américain : due aux baisses de taux de la Réserve fédérale, aux inquiétudes croissantes concernant la stabilité financière aux États-Unis, aux politiques commerciales volatiles sous Donald Trump et aux inquiétudes grandissantes concernant l’indépendance de la Réserve fédérale sous l’administration Trump.

Le yen japonais a reculé mercredi lors des échanges asiatiques face à un panier de devises majeures et mineures, restant en territoire négatif pour une deuxième séance consécutive face au dollar américain, dans un contexte de demande renouvelée pour le billet vert, qui a prolongé ses gains à un plus haut d'une semaine après la publication du compte rendu de la Réserve fédérale montrant une forte division parmi les responsables concernant la baisse des taux d'intérêt de décembre.

Lors des dernières séances de négociation de 2025, les marchés des changes sont globalement calmes en raison de la faible liquidité causée par les vacances du Nouvel An, les opérateurs se tournant vers l'avenir après une année difficile pour certaines devises majeures, notamment le dollar américain.

Aperçu des prix

• Le yen japonais aujourd'hui : le dollar a progressé de 0,2 % face au yen pour atteindre 156,64, contre un niveau d'ouverture de 156,33, le plus bas de la séance ayant été enregistré à 156,30.

• Le yen a clôturé la séance de mardi en baisse de 0,2 % face au dollar, enregistrant ainsi sa deuxième perte en trois séances, sous la pression du compte rendu de la Réserve fédérale.

Dollar américain

L'indice du dollar américain a progressé de plus de 0,1 % mercredi, prolongeant sa hausse pour une deuxième séance consécutive et atteignant un sommet en une semaine à 98,33 points, reflétant la vigueur persistante de la devise américaine face à un panier de devises mondiales.

Selon le compte rendu de la dernière réunion de la Réserve fédérale, qui s'est tenue les 9 et 10 décembre, la banque centrale américaine a accepté de baisser ses taux d'intérêt à la suite de discussions approfondies sur les risques auxquels est confrontée l'économie américaine.

Le compte rendu a révélé que la décision de baisser les taux de 25 points de base pour les ramener à un niveau de 3,75 %, le plus bas depuis 2022, s'est heurtée à une opposition importante, avec neuf membres votant pour et trois contre – le plus grand nombre de dissidences depuis 2019.

Le compte rendu indiquait également une position plus prudente de la Fed lors des prochaines réunions, certains participants suggérant que le maintien des taux inchangés « pendant un certain temps » après la baisse de décembre serait l'option la plus appropriée.

Le Comité fédéral de l'open market (FOMC) n'a prévu qu'une seule baisse de taux supplémentaire en 2026, ce qui témoigne d'une approche plus prudente et plus restrictive que prévu.

Selon l'outil FedWatch du CME, la probabilité d'un maintien des taux d'intérêt américains inchangés lors de la réunion de janvier 2026 est estimée à 84 %, tandis que la probabilité d'une baisse de 25 points de base est estimée à 16 %.

Taux d'intérêt japonais

• Lundi à Tokyo, le résumé des avis de la dernière réunion de politique monétaire de la Banque du Japon — qui s'est tenue les 18 et 19 décembre — a été publié, confirmant une hausse des taux à 0,75 %, le niveau le plus élevé depuis 1995.

Le résumé a révélé un net durcissement de la position de la plupart des membres du conseil, dont plusieurs ont souligné la nécessité de nouvelles hausses de taux. Ils ont convenu qu'une augmentation progressive des taux et une réduction des mesures de relance monétaire étaient indispensables pour garantir la stabilité des prix à long terme.

• Les anticipations du marché concernant une hausse des taux d’un quart de point de pourcentage décidée par la Banque du Japon lors de sa réunion de janvier restent stables autour de 20 %.

• Pour réévaluer ces anticipations, les investisseurs attendent de nouvelles données japonaises sur l'inflation, le chômage et la croissance des salaires.

La Réserve fédérale américaine a publié mardi le compte rendu de sa réunion du début du mois, qui s'est déroulée dans un climat de fortes divisions et s'est conclue par un vote en faveur d'une nouvelle baisse des taux d'intérêt – une décision qui semble avoir été beaucoup plus serrée que ne le suggère le vote final.

Le compte rendu, publié un jour plus tôt que d'habitude en raison du jour férié du Nouvel An, a montré que les responsables ont exprimé un large éventail de points de vue lors de la réunion des 9 et 10 décembre.

Finalement, le Comité fédéral de l'open market (FOMC) a voté par 9 voix contre 3 en faveur d'une baisse du taux directeur d'un quart de point de pourcentage, soit le plus grand nombre de votes dissidents depuis 2019, dans un contexte de vifs débats sur la nécessité de soutenir le marché du travail face aux préoccupations liées à l'inflation. Cette décision a ramené le taux d'intérêt de référence dans une fourchette de 3,5 % à 3,75 %.

Selon le compte rendu, « la plupart des participants ont estimé que de nouveaux ajustements à la baisse de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux seraient probablement appropriés si l'inflation continuait de diminuer au fil du temps comme prévu ».

Cette opinion s'accompagnait toutefois de réserves évidentes quant au rythme et au calendrier de toute mesure supplémentaire.

Le compte rendu ajoutait : « Concernant l’ampleur et le calendrier des ajustements supplémentaires de la fourchette cible, certains participants ont fait remarquer que, compte tenu de leurs perspectives économiques, il pourrait être approprié de maintenir la fourchette cible à son niveau actuel pendant un certain temps après la réduction intervenue lors de cette réunion. »

Les responsables se sont dits confiants quant à la poursuite de la croissance économique à un rythme modéré, tout en identifiant des risques de baisse pour l'emploi et des risques de hausse pour l'inflation. Les divergences d'appréciation de ces risques ont contribué aux divisions au sein du comité, laissant présager un résultat incertain malgré la majorité favorable à la réduction.

Le compte rendu a révélé que « quelques participants qui ont soutenu la réduction de la portée cible lors de cette réunion ont indiqué que la décision était très nuancée, ou qu'ils auraient pu être favorables au maintien de la portée cible inchangée. »

Le vote a coïncidé avec la mise à jour trimestrielle du Résumé des projections économiques, notamment le graphique à points très suivi montrant les prévisions de chaque responsable concernant l'évolution des taux d'intérêt.

Les projections des 19 responsables ayant assisté à la réunion de décembre — dont 12 membres votants — indiquaient la probabilité d'une nouvelle baisse de taux en 2026, suivie d'une autre en 2027, ramenant potentiellement le taux directeur à environ 3 %, un niveau que les responsables considèrent comme « neutre », c'est-à-dire ni restrictif ni stimulant pour la croissance économique.

Ceux qui étaient favorables au maintien des taux inchangés « ont exprimé leur inquiétude quant au fait que les progrès vers l’objectif d’inflation de 2 % du Comité pourraient avoir stagné en 2025, ou ont indiqué un besoin de plus grande confiance dans le fait que l’inflation évoluait durablement vers la cible. »

Les responsables ont reconnu que les droits de douane imposés par le président américain Donald Trump avaient contribué à une inflation plus élevée, mais se sont largement accordés à dire que cet effet serait temporaire et s'estomperait probablement au cours de l'année 2026.

Depuis le vote, les données économiques montrent que le marché du travail continue de connaître un ralentissement des embauches sans pour autant observer une forte accélération des licenciements. L'inflation a continué de se modérer progressivement, mais demeure supérieure à l'objectif de 2 % fixé par la Réserve fédérale.

Dans le même temps, l'économie dans son ensemble a continué d'afficher de solides performances. Le produit intérieur brut a progressé à un taux annualisé de 4,3 % au troisième trimestre, dépassant les prévisions et s'accélérant d'environ un demi-point de pourcentage par rapport au rythme déjà soutenu observé au deuxième trimestre.

Cependant, une grande partie de ces données comporte une importante réserve. Certains rapports restent retardés, les agences gouvernementales ayant terminé la collecte de données après la période de fermeture, et même les publications les plus récentes sont interprétées avec prudence en raison de ces lacunes.

En conséquence, les marchés anticipent globalement que le comité maintiendra les taux d'intérêt inchangés lors des prochaines réunions, dans l'attente de données supplémentaires. La période des fêtes a été marquée par un faible nombre de déclarations publiques de la part des responsables de la Fed, et les quelques remarques disponibles témoignent d'une grande prudence à l'approche de la nouvelle année.

La composition du comité va également évoluer, avec l'arrivée de quatre nouveaux présidents de banques régionales qui y occuperont des fonctions votant :

Beth Hammack, présidente de la Réserve fédérale de Cleveland, qui s'est opposée non seulement à toute réduction supplémentaire, mais aussi à une réduction antérieure ;

Anna Paulson, présidente de la Réserve fédérale de Philadelphie, qui a exprimé des inquiétudes concernant l'inflation ;

Lorie Logan, présidente de la Réserve fédérale de Dallas, qui a exprimé des réserves quant à une baisse des taux ;

Neel Kashkari, président de la Réserve fédérale de Minneapolis, a déclaré qu'il n'aurait pas voté en faveur de la baisse d'octobre.

Lors de cette même réunion, le comité a également voté la reprise des achats d'obligations. Aux termes de ce nouveau dispositif, la Réserve fédérale achètera des bons du Trésor à court terme afin d'atténuer les tensions sur les marchés de financement à court terme.

La banque centrale a lancé ce programme en achetant chaque mois 40 milliards de dollars de bons du Trésor, prévoyant de maintenir ce rythme pendant plusieurs mois avant de le réduire progressivement. Une précédente tentative de réduction de son bilan avait permis de diminuer les avoirs de la Fed d'environ 2 300 milliards de dollars, les ramenant à leur niveau actuel de 6 600 milliards de dollars.

Le compte rendu indiquait que le fait de ne pas reprendre les achats — ce que l’on appelle sur les marchés l’assouplissement quantitatif — pourrait entraîner des « baisses importantes des réserves » à des niveaux inférieurs à ce que la Réserve fédérale considère comme « suffisant » pour le système bancaire.