Le yen japonais a reculé jeudi lors des échanges asiatiques face à un panier de devises majeures et mineures, passant en territoire négatif face au dollar américain après deux jours de hausse. Cette annonce intervient avant le symposium économique de Jackson Hole, où la plupart des gouverneurs des banques centrales devraient intervenir.

Alors que les doutes grandissent quant à la probabilité que la Banque du Japon augmente ses taux d'intérêt de 25 points de base en septembre, les investisseurs attendent de nouvelles preuves sur la voie de la normalisation de la politique monétaire pour le reste de l'année.

Aperçu des prix

• L'USD/JPY a augmenté de 0,15% à 147,51 ¥, contre un prix d'ouverture de 147,31 ¥, avec un plus bas à 147,25 ¥.

• Le yen a terminé mercredi en hausse de 0,25% face au dollar, marquant un deuxième gain quotidien consécutif, soutenu par les inquiétudes concernant la stabilité de la Réserve fédérale en raison de la pression continue de Trump sur les décideurs politiques américains.

Dollar américain

L'indice du dollar américain a augmenté de 0,1% jeudi, reprenant ses gains après une pause hier, se rapprochant d'un sommet de deux semaines à 98,44 points, reflétant une force générale par rapport aux devises majeures et mineures.

La gouverneure de la Réserve fédérale, Lisa Cook, a réaffirmé son engagement à rester en poste malgré les appels du président Trump à sa démission en raison d'une fraude hypothécaire présumée.

Le compte rendu de la dernière réunion de politique monétaire de la Fed a montré des divisions sur les tarifs douaniers, l'inflation et les perspectives du marché du travail.

Les traders estiment actuellement à environ 80 % la probabilité d'une baisse des taux de la Fed de 25 points de base en septembre, avec des attentes d'un assouplissement total de 52 points de base pour le reste de l'année.

Jackson Hole

Des banquiers centraux du monde entier participeront au symposium, qui débutera plus tard dans la journée, mais l'accent sera principalement mis sur le discours du président de la Fed, Jerome Powell, vendredi. Les marchés attendent des signaux sur la probabilité d'une baisse des taux en septembre.

Taux d'intérêt japonais

• Les prix du marché pour une hausse des taux de la Banque du Japon de 25 points de base en septembre restent stables à près de 40 %.

• Les investisseurs attendent de nouvelles données sur l’inflation, le chômage et les salaires pour réévaluer ces attentes.

• Le gouverneur de la BoJ, Kazuo Ueda, devrait prendre la parole lors du symposium de Jackson Hole, et ses remarques devraient apporter plus de clarté sur les perspectives de politique monétaire.

• Une enquête montre que 63 % des économistes s'attendent à ce que la BoJ augmente le taux de référence à au moins 0,75 % d'ici la fin de l'année, contre 54 % en juillet.

• Une autre enquête montre que 92 % des économistes s’attendent à ce que la BoJ maintienne ses taux à 0,50 % jusqu’à la fin septembre.

Le prix de l'Ethereum a augmenté lors des échanges de mercredi dans un contexte de demande renouvelée pour plusieurs crypto-monnaies, alimentée par les achats d'entreprises, d'institutions et d'investisseurs.

L'Ethereum a subi une pression de vente après que les ETF Ethereum au comptant américains ont enregistré 197 millions de dollars de sorties lundi, soit le deuxième retrait quotidien le plus important jamais enregistré.

Ces ventes ont coïncidé avec une augmentation record des demandes de déblocage d'ETH, les retraits en attente atteignant 3,9 milliards de dollars. Timothy Messer, directeur de la recherche chez BRN, a déclaré que ces deux facteurs combinés « pèsent sur le sentiment du marché à court terme ».

Il a ajouté dans une note aux investisseurs que le niveau de 4 400 $ constituait un support crucial pour la deuxième plus grande cryptomonnaie mondiale en termes de capitalisation boursière. Selon les données de CoinGecko, l'Ethereum s'échange actuellement à 4 203,84 $, un niveau quasiment inchangé par rapport à la veille.

Ces sorties sont survenues quelques jours après qu'Ethereum n'a pas réussi à établir un nouveau record au-dessus de son précédent pic de 4 891,70 $ de novembre 2021, les gains s'arrêtant à 4 776,32 $ le jeudi 14 août.

Les analystes estiment que cette évolution reflète une prise de bénéfices après la hausse de 66 % de l'Ethereum au cours de l'année écoulée, une hausse qui a suscité un large intérêt institutionnel. Les données montrent que les fonds Ethereum détiennent environ 5,08 % de l'offre totale, tandis que Messer prévoit que cette part dépassera bientôt 6,38 % des Bitcoins détenus par les fonds « si les flux d'investissement se maintiennent au rythme actuel ».

Par ailleurs, le compte rendu de la réunion de la Réserve fédérale publié mercredi a montré que seuls deux responsables politiques lors de la réunion du mois dernier se sont opposés à la décision de maintenir les taux inchangés, et ils n'ont pas obtenu de soutien pour une baisse des taux.

Le compte rendu de la réunion des 29 et 30 juillet indiquait : « Presque tous les participants ont jugé approprié de maintenir la fourchette cible du taux des fonds fédéraux entre 4,25 % et 4,50 % lors de cette réunion. »

Le compte rendu a montré que les responsables continuaient de débattre activement de l'impact des droits de douane sur l'inflation et du degré de restriction de la politique monétaire. Plusieurs responsables politiques ont noté que le niveau actuel des taux pourrait être proche du taux « neutre », qui ne stimule ni ne freine l'économie.

Ils ont estimé que les tarifs douaniers plus élevés deviennent plus visibles sur les prix de certains biens, mais que l’effet global sur l’économie et l’inflation reste incertain.

En ce qui concerne l’avenir, les participants ont reconnu qu’ils pourraient être confrontés à des compromis difficiles si l’inflation élevée persiste tandis que le marché du travail s’affaiblit.

Avant la publication du compte rendu, l'outil FedWatch du CME tablait sur une probabilité de 85 % d'une baisse d'un quart de point des taux lors de la réunion de la Fed des 16 et 17 septembre. Les taux sont restés stables depuis décembre.

Le compte rendu est publié deux jours seulement avant le discours attendu du président de la Fed, Jerome Powell, lors du symposium économique annuel de Jackson Hole, dans le Wyoming, organisé par la Fed de Kansas City.

Le discours de Powell vendredi matin devrait être son dernier en tant que président de la Fed, son mandat se terminant en mai prochain.

Le discours indiquera s'il s'est rapproché de ceux qui appellent à agir pour protéger le marché du travail d'une nouvelle faiblesse, ou s'il reste aligné sur les faucons toujours concentrés sur l'inflation et l'objectif de 2 % de la Fed.

Ethereum

Lors des échanges, Ethereum a augmenté de 4,4% à 4 338,8 $ à 20h23 GMT sur CoinMarketCap.

Les minutes de la Réserve fédérale publiées mercredi ont montré que les deux responsables politiques qui se sont opposés à la décision du mois dernier de maintenir les taux d'intérêt inchangés n'ont pas reçu le soutien des autres membres pour une baisse des taux.

Le compte rendu de la réunion des 29 et 30 juillet indiquait : « Presque tous les participants ont jugé qu’il était approprié de maintenir la fourchette cible du taux des fonds fédéraux entre 4,25 % et 4,50 % lors de cette réunion. »

La vice-présidente chargée de la supervision, Michelle Bowman, et le gouverneur Christopher Waller ont tous deux voté contre le maintien du taux directeur, préférant une baisse d'un quart de point afin de protéger le marché du travail d'une nouvelle faiblesse. C'était la première fois depuis 1993 que plus d'un gouverneur s'opposait à une décision sur le taux.

Dans les 48 heures qui ont suivi la réunion, les données du ministère du Travail semblent valider les inquiétudes de Bowman et Waller, montrant des gains d'emplois en juillet bien inférieurs aux attentes, ainsi qu'un chômage plus élevé et le taux de participation le plus bas depuis fin 2022.

Pour ajouter au malaise, les révisions historiques ont supprimé plus d'un quart de million d'emplois que l'on pensait créés en mai et juin, remettant en cause le discours sur la résilience du marché du travail. Ces révisions ont provoqué la colère du président Donald Trump, qui a réagi en limogeant le directeur du Bureau of Labor Statistics.

Les données ultérieures sur l'inflation ont toutefois alimenté les craintes de voir les tarifs douaniers agressifs de Trump raviver la pression sur les prix. L'inflation sous-jacente à la consommation s'est accélérée en juillet au-delà des prévisions, suivie d'une hausse inattendue des prix à la production.

Le compte rendu révèle que les responsables continuent de débattre de l'impact des droits de douane sur l'inflation et du degré actuel de restriction monétaire. Plusieurs responsables politiques ont souligné que les taux pourraient être proches du niveau « neutre », qui ne stimule ni ne freine la croissance.

Ils ont reconnu que les droits de douane entraînaient déjà une hausse des prix de certains biens, mais ont jugé que leurs effets économiques et inflationnistes globaux restaient incertains. S'agissant de l'avenir, les participants ont reconnu les compromis potentiels si l'inflation restait élevée alors que le marché du travail continuait de s'affaiblir.

La campagne de pression de Trump

Avant la publication, l'outil FedWatch du CME tablait sur une probabilité de 85 % d'une baisse d'un quart de point lors de la réunion des 16 et 17 septembre. Les taux sont restés inchangés depuis décembre dernier.

Ce compte rendu paraît deux jours seulement avant le discours très attendu du président de la Fed, Jerome Powell, lors du symposium annuel de Jackson Hole, probablement son dernier discours avant l'expiration de son mandat en mai prochain. Ce discours indiquera si Powell s'oriente vers la protection de l'emploi ou s'il reste fidèle aux partisans de l'inflation, alors que l'objectif de 2 % de la Fed s'éloigne de plus en plus.

L'absence de baisses budgétaires depuis le retour de Trump à la Maison Blanche a suscité la colère du président, qui a été vivement critiqué pour avoir maintenu les taux inchangés. Trump a déjà commencé à étudier des solutions de remplacement, aidé par une démission surprise ce mois-ci qui lui offre un siège supplémentaire au Conseil des gouverneurs.

Il a nommé Steven Miran, président du Conseil des conseillers économiques, en remplacement de l'ancienne gouverneure Adriana Kugler, dont le mandat devait expirer en janvier. On ignore encore si le Sénat confirmera M. Miran avant la prochaine réunion de la Fed.

Mercredi, Trump a encore intensifié la pression en exigeant la démission de la gouverneure Lisa Cook, l'accusant d'irrégularités liées aux prêts hypothécaires sur des propriétés en Géorgie et au Michigan.

Commençons par la conclusion : la vague d’annulations qui frappe les projets hydrogène à grande échelle n’est pas une catastrophe, mais un signe de progrès. Le secteur mûrit rapidement, abandonnant les propositions clinquantes et les acteurs réticents à s’adapter, tout en laissant la place à des pionniers discrets et efficaces.

La bulle du battage médiatique a éclaté, et c'est une bonne chose

Entre 2021 et 2023, la demande d'hydrogène bas carbone est restée marginale : moins d'un million de tonnes, contre une demande mondiale totale d'hydrogène de 97 millions de tonnes, toujours majoritairement d'origine fossile. Parallèlement, le rapport « Hydrogen Insights 2024 » a constaté une multiplication par sept de la capacité mondiale d'électrolyse, qui a franchi la décision finale d'investissement (DFI) en quatre ans, bien que modeste, autour de 20 GW.

En Europe, 3 GW de capacité d'électrolyseur ont été validés par le FID, ce qui devrait permettre de produire environ 415 000 tonnes d'hydrogène renouvelable par an. En revanche, les projets d'hydrogène bleu ont vu plus de 1,4 million de tonnes par an annulées, et seulement environ 400 000 tonnes par an ont survécu au FID. La leçon est claire : les idées surdimensionnées qui ne respectent pas les principes économiques fondamentaux ne survivent pas.

Cette correction est salutaire. Les projets en cours sont de plus petite taille, mieux conçus et directement liés aux besoins de décarbonation.

Hydrogène réel : projets ciblés et pratiques

Prenons le projet Yuri d'Engie en Australie-Occidentale : la phase 1 comprend un électrolyseur de 10 MW alimenté par 18 MW d'énergie solaire et soutenu par une batterie de 8 MW. Il fournira environ 640 tonnes d'hydrogène renouvelable par an à la production d'ammoniac de Yara. Discret, mais efficace : la demande est claire et la production est en cours.

En Europe, Engie a également donné son feu vert à sa part du pipeline d'hydrogène mosaHYc entre la France et l'Allemagne, tandis que le corridor H2Med/Barmar entre Barcelone et Marseille vise jusqu'à 2 millions de tonnes par an d'ici 2030. Le terminal allemand de conversion d'ammoniac en hydrogène de Lubmin vise une approbation finale d'ici fin 2025, avec des coûts proches de 3 à 3,50 dollars/kg d'ici 2027, bien en dessous des niveaux européens actuels de 8 à 10 dollars/kg.

Il ne s'agit pas de mégaprojets en quête de gros titres, mais de solutions ancrées dans l'industrie, adaptées à des secteurs difficiles à réduire comme l'ammoniac, le méthanol, le raffinage et la sidérurgie.

Pourquoi plus petit est plus intelligent

Les mégaprojets qui ont échoué manquaient souvent de débouchés clairs, s'appuyaient sur des technologies non éprouvées ou visaient des échelles irréalistes. En revanche, les projets qui survivent aujourd'hui sont ancrés dans la demande industrielle existante et présentent des arguments économiques clairs. L'hydrogène bleu, par exemple, peut être produit en Europe à 3,8-4,4 €/kg, soit bien moins cher que la plupart des hydrogènes verts.

Ce changement signifie moins de projets au total, mais des projets plus solides et plus durables, conçus pour assurer une véritable décarbonisation industrielle plutôt qu’un battage médiatique spéculatif.

Le soutien politique devient plus ciblé

Les cadres politiques sont également en cours de maturation. La Banque européenne de l'hydrogène oriente les fonds vers des projets présentant un réel potentiel de réduction des émissions. La KfW allemande finance des terminaux d'importation plutôt que d'imposer une production nationale non rentable. L'argent public est canalisé là où l'hydrogène est le plus nécessaire.

Une économie de l'hydrogène plus petite et plus performante

L'économie de l'hydrogène sera probablement moins dynamique que ne le laissaient présager les premières prévisions exagérées. Mais c'est une force, et non une faiblesse.

Un secteur plus performant, remplaçant l'hydrogène fossile, réduisant les émissions de l'industrie lourde et s'appuyant sur une ingénierie solide, est de loin préférable à une multitude de projets gigantesques voués à l'échec. Ce qui compte aujourd'hui, ce ne sont pas des milliers d'idées, mais une poignée d'excellentes. Laissons les mauvaises disparaître. Laissons le bruit s'estomper. Ce qui reste est réel.