Tout le monde attend une baisse des taux. Mais la Réserve fédérale a déjà franchi une étape décisive. Si une nouvelle crise de liquidités, semblable à celle de 2019, survient, votre fonds monétaire sera le premier à en subir les conséquences.

La Fed a mis fin au resserrement quantitatif le 1er décembre. Il est temps d'examiner de plus près où se trouve votre trésorerie — non pas parce que la situation est saine, mais parce que les « canalisations » de liquidités sont obstruées et que quelqu'un a enfin décelé la fuite de gaz.

Le resserrement quantitatif a consisté pour la Fed à réduire son bilan en laissant arriver à échéance des obligations sans les remplacer. Lancé en 2022 pour absorber l’excédent de liquidités lié à la pandémie dans le système financier, ce programme poursuivait un objectif louable ; mais les réserves ont désormais chuté à des niveaux tels qu’un mois supplémentaire de cette « discipline » pourrait avoir des conséquences désastreuses sur les marchés de financement.

Le mécanisme de prise en pension à un jour de la Fed contenait autrefois environ 2 500 milliards de dollars de liquidités excédentaires – en quelque sorte un matelas géant rempli d'argent liquide dont personne n'avait besoin. Ce matelas est désormais vide. L'argent a été transféré dans votre fonds monétaire. C'est vous qui êtes maintenant le matelas.

Pourquoi s'arrêter ? Jerome Powell a murmuré quelque chose à propos de « réserves suffisantes » et a fait référence à 2019, lorsque le marché des pensions s'est gelé du jour au lendemain et que la Fed a dû injecter des liquidités d'urgence. En clair : le moteur fait des bruits qui laissent présager des réparations coûteuses.

L'hôtel de minuit… L'amortisseur de la Fed a disparu — Plus d'amorti, seulement des frottements

Le mécanisme de prise en pension à un jour est un nom bureaucratique compliqué pour quelque chose de simple : le réservoir de liquidités supplémentaire de Wall Street.

Les fonds monétaires disposant de milliards de dollars de liquidités excédentaires pouvaient les placer auprès de la Fed en échange de bons du Trésor et d'un rendement modeste – une opération simple et sûre. La Fed a géré la liquidité ; Wall Street a empoché quelques points de base sans effort.

Au plus fort de l'année 2022, ce réservoir contenait environ 2 500 milliards de dollars. Un hôtel de luxe pour l'argent qui n'a nulle part où aller.

À l'automne, le taux d'occupation était quasi nul — environ 20 à 30 milliards de dollars les bons jours. La Réserve fédérale de New York a de facto déclaré l'hôtel fermé.

Les responsables ont présenté cela comme une « normalisation ». C'est ce que disent les bureaucrates quand ils n'ont pas d'autre explication. Le mécanisme de régulation de la Fed a disparu.

L'hôtel ayant fermé, les liquidités ne peuvent plus s'accumuler. Les adjudications de titres du Trésor, les paiements d'impôts sur les sociétés, les besoins de bilan de fin de trimestre – tout cela puise désormais directement dans les réserves bancaires. Plus aucune marge de manœuvre. Que des frictions.

Vous souvenez-vous de septembre 2019 ? La plupart des gens l’ignorent, à moins de travailler dans la finance ou de souffrir d’anxiété. Le paiement des impôts sur les sociétés a coïncidé avec une importante vente aux enchères d’obligations du Trésor, provoquant une pénurie de liquidités et une flambée des taux de repo au jour le jour, passés de 2 % à 10 % en quelques jours. La Réserve fédérale a dû intervenir en injectant des liquidités d’urgence. Tout le monde a qualifié cette intervention de « technique ». Elle ne l’était pas.

Une nouvelle compression des taux d'intérêt, semblable à celle de 2019, ferait grimper en flèche les coûts de financement au jour le jour, ce qui pourrait faire augmenter les rendements et accroître la volatilité sur l'ensemble des marchés – non seulement pour les professionnels, mais aussi pour tous ceux qui détiennent des obligations, des fonds monétaires ou qui dépendent du crédit.

Si la Fed est contrainte d'intervenir à nouveau, elle pourrait être obligée d'injecter massivement des liquidités, ce qui entraînerait une chute brutale des taux d'intérêt et des prix des actifs pour les épargnants, les emprunteurs et les investisseurs. La réaction initiale du marché serait probablement : « Les taux resteront élevés plus longtemps », avec toutes les conséquences que cela implique : des prêts hypothécaires plus coûteux, une aversion au risque sur les marchés actions et de nouvelles questions comme : « Mon fonds monétaire est-il vraiment sûr ? »

Nous n'avons jamais été aussi près de ce point critique depuis six ans. Les mécanismes de sécurité sont épuisés, les réserves sont au plus bas — et votre fonds monétaire est le premier domino à faire des siennes.

Le cadre d'urgence dont ils disaient ne jamais avoir besoin

Le mécanisme de pension permanent de la Fed est sa carte de crédit pour les situations exceptionnelles. Et les choses sont devenues exceptionnelles.

Le mécanisme de pension permanent permet aux négociateurs principaux de déposer des titres du Trésor contre des liquidités au jour le jour à un taux fixe – une soupape de sécurité que la Fed avait annoncé vouloir utiliser « avec parcimonie ». Pourtant, certains jours, les négociateurs y ont emprunté jusqu'à 10 milliards de dollars. Auparavant, cela se produisait trimestriellement. Désormais, c'est le mardi.

Voici le signal crucial : les taux de pension sur le marché privé dépassent le plafond officiel fixé par la Fed pour ce dispositif. Cela signifie que le système est tellement tendu que les prêteurs appliquent des taux plus élevés sur le marché privé que ceux pratiqués par la Fed dans le cadre de son mécanisme d’urgence.

Il ne s'agit pas d'un « ajustement technique ».

Il s'agit d'un échec du contrôle monétaire. C'est admettre que la Réserve fédérale ne détermine plus le prix de l'argent. C'est le marché qui le fait.

Lorsque votre carte de crédit d'urgence devient votre carte principale, vous n'avez plus de plan d'urgence. Vous avez un problème.

Votre fonds monétaire est pris en otage : voici pourquoi

Le rachat de sa propre dette par un gouvernement n'est pas un signe de force, mais plutôt un signe de pénurie d'autres acheteurs.

La Fed a mis fin au resserrement quantitatif avec un an d'avance. Les responsables l'avaient laissé entendre fin octobre et l'ont confirmé dans le compte rendu du 19 novembre. Ils ne l'ont pas annoncé comme un succès, mais plutôt comme quelqu'un en panne d'essence qui appelle l'assistance routière.

La raison ? Les réserves chutent à des niveaux alarmants. Les marchés financiers sont fragiles. Le système est saturé et la Fed a jugé imprudent de réduire davantage les liquidités alors que la situation est manifestement critique.

Il ne s'agit pas d'une politique, mais de mesures de gestion de crise.

Que faire ? En bref : assurez-vous que votre argent « en sécurité » ne soit pas le premier à souffrir en cas de rupture de canalisation.

Pour les fonds monétaires :

• Les fonds de premier ordre détiennent des titres de créance à court terme et des dettes d'entreprises — le type de titres qui souffrent lorsque les liquidités se resserrent.

• Les fonds monétaires d'État détiennent des titres du Trésor et des pensions garanties par la Fed, et sont plus sûrs lorsque le système se tend.

Installez-vous là-bas et restez-y.

Évitez les bons du Trésor arrivant à échéance le 31 décembre et le 31 mars (fins de trimestre). Les tensions sur le marché des pensions atteignent alors leur maximum, et les bons se négocient souvent avec une décote car personne ne souhaite les détenir lorsque la situation se complique.

Pour les obligations :

La Fed achète désormais entre 40 et 50 milliards de dollars de bons du Trésor par mois. Un acheteur insensible aux variations de prix est de retour. Cela soutient les cours pour l'instant, mais attention aux illusions. Comme indiqué précédemment : évitez les obligations à long terme. Le rachat de sa propre dette par l'État signale une pénurie d'acheteurs naturels, et non une preuve de force.

Pour les actions :

Lorsque les liquidités se raréfient, les investisseurs se tournent vers les secteurs défensifs : les entreprises aux flux de trésorerie stables, faiblement endettées et proposant des produits essentiels. Le secteur financier est le premier touché, car les banques dépendent de marchés de pension fluides pour leur fonctionnement quotidien.

Pour l'or et les cryptomonnaies :

L'or, c'est le placement du « je ne fais pas confiance au système ».

Le Bitcoin est le placement du « je ne fais absolument pas confiance au système ».

Si le taux de financement au jour le jour garanti (SOFR) s'emballe et que les appels de marge affluent, la demande pour les deux augmente à mesure que le système financier se fige — car le SOFR est le chiffre qui indique que les canalisations sont sur le point d'éclater.

L'avertissement que personne ne veut entendre

Vérifiez où se trouve votre argent pendant que la banque centrale injecte des liquidités à la limite des capacités du système.

La Fed a mis fin au QT — le processus de remboursement anticipé des obligations — lancé en 2022 pour absorber les liquidités accumulées pendant la pandémie et afficher une position ferme face à l'inflation.

La Fed a mis fin au resserrement quantitatif car les réserves diminuent et atteignent des niveaux où les flux de trésorerie habituels de fin de mois engendrent des tensions inhabituelles. Le mécanisme de prise en pension, qui détenait autrefois 2 500 milliards de dollars, est quasiment vide. Ce coussin de sécurité a quitté le bilan de la Fed pour se retrouver dans votre fonds monétaire.

Prochaine étape : des achats discrets d’obligations du Trésor à court terme pour gérer les réserves et prévenir de nouvelles baisses – une manœuvre de fond que les analystes financiers scrutent avec attention. Les marchés y verront un signe de soutien.

Vous ne pouvez pas réparer les dysfonctionnements de la Fed. Vous ne pouvez pas contraindre les banques à prêter les réserves qu'elles préfèrent thésauriser, ni convaincre les cambistes d'assumer le risque lié à leur bilan par devoir civique. Ce que vous pouvez faire, en revanche, c'est vérifier où se trouve votre argent pendant que la banque centrale ajuste la liquidité jusqu'aux limites de tolérance du système.

Le voyant d'alerte est allumé. Powell a ralenti de 110 à 90 km/h et vous a tapoté le genou. Vous êtes assis à l'avant, sans ceinture, et les voyants du tableau de bord clignotent comme s'ils tentaient de vous transmettre un message en morse – un message que vous n'avez jamais appris.

Les actions américaines ont progressé mardi, la demande renouvelée pour les valeurs technologiques et les titres liés aux cryptomonnaies ayant soutenu le sentiment général du marché après les gains enregistrés par les actifs numériques.

Les investisseurs attendent deux publications clés cette semaine : le rapport sur l’emploi américain du mois dernier et la lecture de septembre de l’indice des dépenses de consommation personnelle de base, l’indicateur d’inflation privilégié par la Réserve fédérale.

Les anticipations du marché indiquent désormais une probabilité de 85 % que la Fed réduise son taux directeur de 25 points de base lors de sa réunion des 9 et 10 décembre, contre 63 % il y a un mois.

Les valeurs technologiques ont récemment subi des pressions en raison de l'incertitude persistante qui entoure les valorisations du secteur de l'intelligence artificielle.

À 17h06 GMT, le Dow Jones Industrial Average a progressé de 0,3 % (160 points) à 47 449. Le S&P 500 a gagné 0,1 % (9 points) à 6 822, tandis que le Nasdaq Composite a progressé de 0,5 % (109 points) à 23 384.

Les prix du cuivre ont chuté mardi sous la pression d'un dollar plus fort, d'un appétit pour le risque plus faible et de prises de bénéfices après que le métal ait atteint un niveau record lors de la séance précédente.

Le cuivre de référence à trois mois sur le London Metal Exchange (LME) a reculé de 0,4 % à 11 202 dollars la tonne métrique à 10h15 GMT, après avoir atteint un record de 11 334 dollars lundi.

Le cuivre a progressé de 27 % sur le LME depuis le début de l'année, principalement en raison des inquiétudes liées aux pénuries d'approvisionnement potentielles.

Ole Hansen, responsable de la stratégie des matières premières chez Saxo Bank à Copenhague, a déclaré : « Nous constatons une pause aujourd'hui après une reprise partielle du dollar et un affaiblissement général de l'appétit pour le risque. »

Les marchés actions ont enregistré de modestes gains mardi, tandis que les investisseurs sont restés prudents après la chute des cours des cryptomonnaies et des marchés obligataires mondiaux.

Le dollar s'est apprécié face au yen suite au succès de l'adjudication d'obligations d'État japonaises. Un dollar plus fort renchérit les matières premières libellées en dollars pour les acheteurs utilisant d'autres devises.

Hansen a ajouté : « Le cuivre reste dynamique, mais une correction est nécessaire. Tant que les prix se maintiennent au-dessus de 11 000 $, une hausse est probable, les prévisions pour l’année prochaine annonçant un marché tendu. »

Les États-Unis voient affluer davantage de cuivre, les investisseurs profitant des écarts de prix entre le COMEX américain et le LME en livrant du métal dans des entrepôts américains.

Le marché évalue également l'impact d'un plan des principaux fondeurs de cuivre chinois visant à réduire leur production de 10 % l'année prochaine.

Les analystes de Jinrui Futures en Chine ont indiqué dans une note que le plan de réduction de la production des fonderies renforce les prévisions selon lesquelles l'offre de cuivre raffiné évoluera vers un déficit.

Le contrat de cuivre le plus actif sur le Shanghai Futures Exchange a clôturé la séance de jour en hausse de 0,1 % à 88 920 yuans (12 574,60 dollars) la tonne, après avoir atteint plus tôt un record de 89 920 yuans.

Parmi les autres métaux, l'aluminium au LME a augmenté de 0,1 % pour atteindre 2 896,50 $ la tonne, le plomb a gagné 0,1 % à 2 003 $, le zinc a baissé de 0,4 % à 3 085 $, le nickel a reculé de 0,2 % à 14 900 $ et l'étain a diminué de 0,4 % à 39 000 $.

Les cours du Bitcoin ont légèrement rebondi mardi après une forte chute lors de la séance précédente qui avait fait chuter la plus grande cryptomonnaie du monde sous la barre des 84 000 dollars, alors que les actifs numériques étaient confrontés à une nouvelle vague d’aversion au risque en ce début décembre.

Cette chute a pris les investisseurs par surprise, survenant quelques jours seulement après que le Bitcoin se soit redressé après avoir atteint des niveaux proches de 80 000 $ en fin de semaine dernière.

Le Bitcoin était en hausse de 0,6 % à 87 087,6 $ à 1 h 58 heure de New York (6 h 58 GMT), après avoir chuté de plus de 7 % sous les 84 000 $ lundi.

Le Bitcoin chute en décembre sur fond de nouvelle vague de panique

Le repli de lundi a prolongé la tendance baissière qui a dominé le mois de novembre — la pire performance mensuelle de la cryptomonnaie en plus de quatre ans — parallèlement à d'importantes sorties de capitaux des ETF Bitcoin au comptant.

Le pessimisme ambiant a continué de peser sur les marchés des cryptomonnaies, alimenté par les inquiétudes croissantes concernant la faiblesse de la demande institutionnelle. Selon certaines sources, l'afflux rapide de capitaux de gros investisseurs sur les principales plateformes d'échange, conjugué aux ventes algorithmiques, a contribué à accélérer le repli.

Bien que le Bitcoin se soit légèrement stabilisé mardi, cette évolution n'a guère contribué à apaiser les inquiétudes concernant la faiblesse générale du marché. Un rapport de CoinDesk indique que le Bitcoin pourrait tester la fourchette des 60 000 à 65 000 dollars si la baisse persiste.

Ce nouveau mouvement d'aversion au risque s'explique par une combinaison de prises de bénéfices, de faible liquidité et d'anticipation de plusieurs catalyseurs économiques clés ce mois-ci.

Les anticipations d'une baisse des taux de la Réserve fédérale lors de la réunion de la semaine prochaine ont atteint près de 90 %, alimentant les espoirs d'un assouplissement monétaire, bien que l'incertitude entourant le calendrier et l'ampleur du prochain cycle d'assouplissement continue d'ajouter de la volatilité aux marchés des cryptomonnaies.

Les investisseurs suivent également de près l'évolution de la situation à Washington, où le président Donald Trump devrait désigner un successeur au président de la Réserve fédérale, Jerome Powell.

Strategy abaisse ses prévisions de bénéfices face à la chute du Bitcoin.

Les actions de Strategy Inc (NASDAQ : MSTR) ont fortement chuté lundi après que la société a abaissé ses prévisions de bénéfices annuels, avertissant que l'aggravation du déclin du Bitcoin et la volatilité continue des marchés des cryptomonnaies avaient considérablement affaibli ses perspectives de profit.

D'autres actions liées aux cryptomonnaies ont également reculé lundi : Coinbase (NASDAQ : COIN) a chuté d'environ 5 %, tandis que Robinhood (NASDAQ : HOOD) a perdu plus de 4 %.

Cours des cryptomonnaies aujourd'hui : les altcoins peinent à décoller

La plupart des altcoins ont évolué dans des fourchettes étroites lundi, dans un climat de prudence.

Ethereum, la deuxième plus grande cryptomonnaie, a reculé de 0,3 % à 2 814,92 $.

Le XRP, le troisième jeton le plus important, a baissé de 1,1 % pour atteindre 2,02 $.