La livre sterling enregistre sa deuxième baisse hebdomadaire consécutive face au dollar

La livre sterling a enregistré une nouvelle semaine de baisse, marquant ainsi une deuxième semaine consécutive de repli pour la paire GBP/USD. Les préoccupations géopolitiques, plutôt que des facteurs nationaux, en sont la principale cause. À l'heure actuelle, les acteurs du marché n'anticipent pas de nouvelle baisse des taux d'intérêt de la Banque d'Angleterre cette année ; ils anticipent plutôt un resserrement d'environ 50 points de base d'ici la fin de l'année.

Soutenu par les taux, mais fragile en dessous

La livre sterling a fait preuve d'une résilience raisonnable ces derniers temps, mais la situation sous-jacente semble plus fragile.

À première vue, cette décision semble justifiée, les marchés ayant fortement revu leurs anticipations concernant la politique de la Banque d'Angleterre : ils anticipent désormais un resserrement monétaire, au lieu de baisses de taux. Ce changement a fortement soutenu la livre sterling, lui permettant de surperformer la plupart des devises du G10, à l'exception du dollar américain et des devises liées aux matières premières.

Cependant, ce soutien est largement dû à un seul facteur.

Les taux d'intérêt sont le principal facteur déterminant.

La résilience de la livre sterling s'explique en grande partie par les taux de change.

Les rendements des obligations britanniques à court terme ont fortement progressé, les marchés ayant rapidement abandonné les anticipations d'assouplissement monétaire pour se tourner vers la possibilité d'un resserrement supplémentaire. Les risques inflationnistes, notamment ceux liés à la hausse des prix de l'énergie, sont devenus le principal sujet de préoccupation.

Cette réévaluation a contribué à stabiliser la livre sterling, même si le contexte macroéconomique général reste beaucoup moins convaincant.

Et c'est là que réside le point crucial : une grande partie de ce soutien semble déjà être intégrée aux prix.

Un arrière-plan macro moins confortable

Si l'on considère la situation dans son ensemble, l'économie britannique semble toujours vulnérable.

La croissance était déjà relativement faible avant le dernier choc géopolitique, et la conjoncture économique penche désormais plus nettement vers un scénario stagflationniste, avec une reprise des pressions inflationnistes tandis que l'activité économique ralentit et que le marché du travail commence à se contracter.

Dans le même temps, des préoccupations structurelles bien connues ont refait surface, notamment le déficit du compte courant du Royaume-Uni et la sensibilité de l'économie à la hausse des coûts d'emprunt.

C’est là que les choses se compliquent. Si des taux d’intérêt à court terme plus élevés soutiennent généralement une devise, la hausse des rendements à long terme révèle une tout autre réalité. La récente augmentation des rendements des obligations d’État britanniques témoigne des inquiétudes croissantes concernant la viabilité budgétaire et le coût du financement – des facteurs qui, historiquement, n’ont pas été favorables à la livre sterling.

Le positionnement s'améliore, mais manque de conviction.

Le positionnement des investisseurs joue également un rôle important. Les comptes spéculatifs ont clairement réduit leurs positions vendeuses sur la livre sterling, les positions courtes nettes se resserrant ces trois dernières semaines. Cependant, l'évolution des cours n'a pas encore confirmé ce changement, la paire GBP/USD se négociant autour de 1,3300–1,3400 sans perspective de hausse significative.

Cette situation est révélatrice. On observe davantage un rachat progressif des positions courtes qu'une véritable prise de position haussière. Les investisseurs se désengagent des paris vendeurs, mais n'ont pas encore pris de positions longues à long terme.

La baisse des positions ouvertes conforte cette hypothèse, indiquant une réduction des positions plutôt que de nouveaux apports de capitaux.

La conclusion est relativement claire : le positionnement est devenu moins négatif, mais pas encore positif. Si les prix ne confirment pas cette tendance à la hausse, cet ajustement pourrait s’essouffler, surtout en cas de détérioration de la conjoncture économique ou de renforcement du dollar américain.

Risques énergétiques et politiques en arrière-plan

En toile de fond, deux risques majeurs se développent progressivement.

Le premier facteur est l'énergie. Les prix devraient augmenter, car le Royaume-Uni importe plus qu'il n'exporte, ce qui complique l'équilibre entre inflation et croissance et maintient les risques de stagflation à un niveau élevé.

Le second facteur est politique. À l'approche des élections britanniques, le climat politique risque de s'intensifier. Toute évolution des anticipations concernant la politique budgétaire ou le leadership politique pourrait rapidement impacter les marchés des obligations d'État et, par conséquent, la devise.

Que nous réserve l'avenir pour la paire GBP/USD ?

Cas de base : limité à la plage avec une légère tendance à la baisse

La paire devrait continuer d'évoluer entre 1,3200 et 1,3500, avec une légère tendance baissière. Si le réajustement de la politique monétaire de la Banque d'Angleterre continue d'apporter un certain soutien, son élan commence à s'essouffler, les marchés s'interrogeant sur les limites d'un resserrement monétaire dans un contexte de faible croissance. Parallèlement, le dollar américain demeure relativement ferme.

Scénario haussier : nécessite un catalyseur clair

Une hausse significative nécessiterait un changement de conjoncture. Le dollar pourrait s'affaiblir si les données économiques américaines sont moins favorables que prévu ou si la Réserve fédérale adopte une position plus accommodante. Cela pourrait permettre à la paire de devises de franchir la barre des 1,3500. La stabilisation des coûts de l'énergie ou une amélioration du sentiment de risque mondial pourraient également y contribuer, transformant potentiellement un positionnement favorable en une accumulation longue durable.

Scénario pessimiste : les risques penchent à la baisse

Le scénario baissier semble plus clair. Si le dollar continue de se renforcer, si les tensions géopolitiques s'intensifient ou si les marchés des obligations d'État britanniques subissent de nouvelles pressions, la livre sterling pourrait s'affaiblir. Un ralentissement économique plus marqué ou des inquiétudes budgétaires croissantes pourraient pousser la paire de devises vers la fourchette 1,3000-1,3100, surtout si les positions vendeuses se reconstituent.

Que regarder

Le principal facteur déterminant à court terme demeure l'évolution du dollar américain, notamment à travers les fluctuations des taux d'intérêt et les anticipations de la Réserve fédérale. Parmi les autres éléments clés figurent la dynamique des prix du pétrole, l'évolution du conflit au Moyen-Orient, la volatilité des rendements des obligations d'État britanniques et les indicateurs économiques britanniques à venir, en particulier ceux relatifs à la croissance et au marché du travail.