Les prix du palladium ont poursuivi leur baisse vendredi, sous la pression d'un dollar américain plus fort, de l'incertitude concernant la demande et des anticipations d'une offre plus importante.

Reuters a rapporté, citant des sources bien informées, que les États-Unis font pression en privé sur l'Ukraine pour qu'elle accepte un accord de cessez-le-feu avec la Russie. Un tel accord devrait stimuler l'offre mondiale de métaux industriels, compte tenu de l'allègement des sanctions imposées à la Russie, l'un des plus grands exportateurs mondiaux de palladium.

Selon Capital.com, le prix du palladium a augmenté d'environ 26 % depuis début octobre pour atteindre près de 1 500 dollars l'once. Cette hausse s'est accompagnée d'une progression du marché du platine et d'un assouplissement général des conditions financières mondiales.

Les anticipations de baisses de taux d'intérêt américains et la faiblesse antérieure du dollar ont également soutenu le palladium dans le cadre de la hausse dite « or + liquidités » qui a fait grimper les métaux précieux ces dernières semaines.

Le palladium est utilisé presque exclusivement dans les pots catalytiques des moteurs à essence, ce qui signifie que toute fluctuation de son prix affecte directement les structures de coûts des constructeurs automobiles et des fabricants d'électronique américains.

L'analyse technique de Monex indique une résistance entre 1 500 et 1 520 dollars l'once, avec des perspectives de tendance haussière générale, mais une volatilité persistante. Les analystes de CPM Group ont noté que la récente vigueur du palladium est « étroitement liée à la performance du platine », tout en soulignant qu'un marché du travail américain en berne et une inflation persistante pourraient peser sur la demande.

Malgré la trêve commerciale sino-américaine récemment annoncée, les déclarations de responsables américains laissent présager des tensions toujours vives. Le secrétaire au Trésor américain a affirmé que la Chine demeurait un partenaire commercial peu fiable, tandis que le président Donald Trump a réaffirmé que son administration n'autoriserait pas l'exportation de puces Nvidia de pointe vers la Chine ni vers d'autres pays.

L'indice du dollar américain a légèrement progressé de 0,1 % pour atteindre 100,2 à 14h43 GMT, oscillant entre un plus haut de 100,4 et un plus bas de 99,9.

Les contrats à terme sur le palladium pour livraison en décembre ont chuté de 0,9 % à 1 374 dollars l'once à 14h43 GMT.

Le Bitcoin a brièvement chuté à 81 871,19 $ tôt vendredi avant de se stabiliser aux alentours de 82 460 $, en baisse d'environ 10,2 % au cours des dernières 24 heures.

Après près d'un mois de ventes persistantes, le Bitcoin se négocie désormais 10 % en dessous de son niveau du début de l'année, ayant effacé la majeure partie des gains réalisés après la victoire électorale de Donald Trump l'année dernière.

La dernière fois que le Bitcoin est passé sous la barre des 82 000 dollars, c’était en avril — lorsqu’il est tombé à 75 000 dollars — lors d’une vente massive sur les marchés déclenchée par l’annonce par Trump de droits de douane généralisés lors de l’événement du « Jour de la libération ».

D'après les données de Deribit — la plateforme d'échange d'options et de contrats à terme appartenant à Coinbase — CoinDesk a indiqué que les traders se positionnent en prévision d'une nouvelle baisse.

Ethereum, la deuxième cryptomonnaie en termes de capitalisation boursière, est passée sous la barre des 2 740 $, enregistrant une baisse de plus de 9,6 % en 24 heures. D'autres cryptomonnaies majeures ont également subi de fortes pressions : XRP, BNB et SOL ont chuté respectivement de 9,1 %, 8,4 % et 10,6 %. Dogecoin, la cryptomonnaie la plus populaire basée sur les mèmes, a quant à elle perdu 10,3 % sur la même période.

Après avoir atteint de nouveaux records début octobre, le marché des cryptomonnaies a connu un repli constant suite à une chute sans précédent le 10 octobre, où 19,37 milliards de dollars de positions à effet de levier ont été liquidés en 24 heures. Cet événement a été déclenché par l'annonce par Trump d'une taxe supplémentaire de 100 % sur les importations chinoises – une mesure qu'il a par la suite annulée. Les actifs numériques ont également été touchés par la volatilité générale du marché ces derniers jours, avec plus de 2,2 milliards de dollars liquidés en 24 heures, selon CoinGlass.

La capitalisation boursière totale des cryptomonnaies s'élève désormais à 2 920 milliards de dollars, selon CoinGecko, soit une baisse de 33 % par rapport au pic d'environ 4 380 milliards de dollars atteint début octobre. Depuis le début du mois, la capitalisation boursière du Bitcoin a chuté d'environ 25 %, enregistrant ainsi sa plus forte baisse mensuelle depuis le krach des cryptomonnaies de 2022, d'après Bloomberg.

L'action de Strategy (anciennement MicroStrategy), souvent considérée comme un indicateur du Bitcoin en raison de ses importants avoirs en cryptomonnaie, a chuté de 2,44 % lors des échanges avant l'ouverture vendredi, après avoir déjà perdu 11 % la semaine précédente et 41 % au cours des 30 derniers jours. La société détient actuellement 649 870 BTC, pour un prix d'achat moyen de 74 430 dollars.

Dans une note publiée en début de semaine, les analystes de JPMorgan ont averti que Strategy risque d'être exclue des principaux indices boursiers tels que le Nasdaq 100 et le MSCI USA. Une telle exclusion pourrait entraîner une nouvelle baisse du cours de son action et potentiellement peser sur les marchés des cryptomonnaies si la société est contrainte de vendre une partie de ses avoirs en bitcoins.

Les prix du pétrole ont chuté de plus de 2 % vendredi, prolongeant ainsi leurs pertes pour une troisième séance consécutive, alors que les pressions américaines pour obtenir un accord de paix entre la Russie et l'Ukraine ont alimenté les inquiétudes quant à une augmentation de l'offre mondiale, tandis que l'incertitude concernant les taux d'intérêt a continué de peser sur l'appétit pour le risque.

Le prix du Brent a chuté de 1,40 $, soit 2,2 %, à 61,98 $ le baril à 10h10 GMT. Le WTI américain a reculé de 2,5 %, soit 1,48 $, à 57,52 $.

Les deux indices de référence sont en voie de connaître un recul hebdomadaire d'environ 4 %, effaçant ainsi les gains réalisés la semaine dernière.

Le sentiment du marché est devenu résolument pessimiste alors que Washington fait pression pour un cadre de paix entre l'Ukraine et la Russie afin de mettre fin au conflit qui dure depuis trois ans — au moment même où les sanctions américaines contre les géants pétroliers russes Rosneft et Lukoil doivent entrer en vigueur vendredi.

Le président ukrainien Volodymyr Zelensky a déclaré qu'il travaillerait avec Washington à un plan pour mettre fin à la guerre.

« Alors que des informations font état de négociations, au moment même où les sanctions américaines contre les deux plus grandes compagnies pétrolières russes entrent en vigueur aujourd'hui, les marchés pétroliers ont connu un certain apaisement face aux craintes liées aux risques d'approvisionnement », a déclaré Jim Reid, directeur général de la Deutsche Bank. « Mais un accord de paix semble encore lointain. »

Les analystes d'ANZ ont fait écho à cette prudence, indiquant à leurs clients qu'« un accord reste loin d'être certain », et soulignant que le rejet répété par Kiev des demandes de Moscou était inacceptable.

Ils ont ajouté que le marché est également devenu sceptique quant à l'efficacité des nouvelles restrictions imposées à Rosneft et Lukoil. Lukoil a jusqu'au 13 décembre pour céder son important portefeuille international.

Le renforcement du dollar a également pesé sur le prix du pétrole brut, la devise se dirigeant vers sa meilleure semaine depuis plus d'un mois, les investisseurs s'attendant de plus en plus à ce que la Réserve fédérale maintienne ses taux d'intérêt inchangés le mois prochain.

Kelvin Wong, analyste principal chez OANDA, a déclaré que l'outil CME FedWatch montre désormais que la probabilité d'une baisse des taux en décembre a fortement diminué pour atteindre environ 35 %, contre près de 90 % il y a un mois.

Après des mois de couvertures intensives déclenchées par le choc tarifaire qui a ébranlé le dollar en début d'année, les investisseurs étrangers qui se sont empressés de protéger leurs avoirs américains contre une nouvelle dépréciation ralentissent désormais fortement ces efforts – un vote de confiance qui a aidé le dollar à se redresser après sa pire chute depuis des années.

Les analystes soulignent que les niveaux de couverture restent supérieurs aux normes historiques, mais l'activité a clairement reculé par rapport au pic atteint immédiatement après le « Jour de la Libération » du 2 avril, lorsque le président Donald Trump a annoncé des droits de douane massifs.

À cette époque, les investisseurs étrangers détenant des actifs américains ont subi un double choc : la chute des cours des actions et des obligations, et la forte dépréciation du dollar. Les plus réactifs se sont empressés de se couvrir contre de nouvelles pertes de change, et beaucoup s’attendaient à une intensification de la crise. Au lieu de cela, elle s’est estompée, permettant au dollar de se stabiliser.

David Lee, responsable de la recherche sur les changes et les marchés émergents chez Nomura, a déclaré : « Nos échanges avec nos clients indiquent désormais que ces flux de couverture sont moins susceptibles d'arriver aussi rapidement que nous l'avions anticipé en mai dernier. »

L'indice du dollar — qui suit la valeur de la devise américaine par rapport aux principales devises — a progressé d'environ 4 % depuis fin juin, après avoir chuté d'environ 11 % suite à son pire semestre depuis le début des années 1970.

Comme les données sur la couverture sont rares, les analystes s'appuient sur des indicateurs généraux et sur les rapports des dépositaires et des grandes banques.

Les chiffres de BNY, l'un des plus importants dépositaires de titres au monde, montrent que les clients ont abordé l'année 2025 avec des positions longues importantes sur les actifs américains, signe d'une faible anticipation d'un affaiblissement supplémentaire du dollar et d'une urgence limitée à se couvrir. Cette situation a évolué en avril, faisant grimper les opérations de couverture au-dessus de la normale, sans toutefois atteindre les niveaux records de fin 2023, période durant laquelle les marchés anticipaient une baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale.

« On parle beaucoup plus de diversification des dollars cette année qu’on ne la met réellement en œuvre », a déclaré Geoffrey Yu, stratège de marché senior chez BNY.

D'autres dépositaires signalent des tendances similaires.

L'analyse des actifs en dépôt réalisée par State Street Markets montre que les gestionnaires d'actions étrangères ont couvert 24 % de leur exposition en dollars à fin octobre, soit une hausse de quatre points de pourcentage depuis février, mais nettement inférieure aux niveaux antérieurs qui dépassaient les 30 %. La société a également constaté un ralentissement de la dynamique de couverture ces dernières semaines.

Des différences apparaissent selon les marchés. Une enquête de la National Australia Bank auprès des fonds de pension australiens n'a révélé « aucun changement significatif » dans les stratégies de couverture vis-à-vis des actions américaines. Parallèlement, les données de la banque centrale danoise montrent que les opérations de couverture des fonds de pension se sont stabilisées après la forte hausse enregistrée en avril.

William Davies, directeur des investissements de Columbia Threadneedle, a déclaré que la société avait initialement réagi rapidement pour couvrir son exposition aux actions américaines lorsque le dollar s'est effondré, mais qu'elle avait par la suite réduit ces couvertures, pariant que la devise ne baisserait pas davantage.

Pas d’« effet boule de neige »

Les flux de couverture eux-mêmes font bouger les devises : ajouter des couvertures contre la baisse du dollar nécessite de vendre des dollars, et retirer des couvertures fait l'inverse.

Si ces flux coïncident avec des variations des taux d'intérêt, ils peuvent s'enchaîner dans un cycle auto-entretenu qui fait baisser la valeur de la monnaie.

Paul Mackel, responsable de la recherche sur les changes chez HSBC, a déclaré : « On pensait en début d'année qu'un effet boule de neige pourrait se développer, mais cela ne s'est finalement pas concrétisé. »

« Cela pourrait arriver l'année prochaine », a-t-il ajouté. « Mais ce n'est pas notre scénario de base. »

Il se pourrait toutefois que le comportement des investisseurs évolue. BlackRock estime que 38 % des flux vers les ETF actions américaines cotés en Europe, au Moyen-Orient et en Afrique cette année ont été dirigés vers des produits couverts, contre seulement 2 % en 2024.

Coûts, corrélations et complexité

Les coûts de couverture sont déterminés par les différentiels de taux d'intérêt et servent souvent de frein à l'appétit pour la couverture.

Fan Luo, responsable des solutions de titres à revenu fixe et de change chez Russell Investments, estime que les investisseurs japonais paient environ 3,7 % par an pour se prémunir contre la faiblesse du dollar, un coût élevé.

Si le taux de change USD/JPY restait stable pendant un an, un investisseur couvert perdrait 3,7 % par rapport à un investisseur non couvert. Les investisseurs en euros supportent un coût de couverture d'environ 2 %.

« Ma règle empirique pour les investisseurs européens est la suivante : autour de 1 %, ils ne s'en soucient pas beaucoup — 2 % devient significatif », a déclaré Luo.

Les corrélations entre les actifs ont également leur importance. Le dollar se renforce généralement lorsque les actions baissent, offrant ainsi une protection naturelle aux investisseurs étrangers.

Cela ne s'est pas produit en avril, ce qui a alimenté la ruée vers les opérations de couverture. Ce mois-ci, cependant, le dollar est resté stable malgré une nouvelle baisse des marchés actions.

Modifier les politiques de couverture peut également s'avérer complexe pour les gestionnaires d'actifs dont les actifs sont indexés sur des indices non couverts.

Fidelity International recommande aux investisseurs européens d'augmenter progressivement leur couverture à 50 % de leur exposition en dollars, mais Salman Ahmed, responsable de la macroéconomie et de l'allocation d'actifs stratégique, affirme que le processus est « extrêmement complexe » et pourrait nécessiter des changements de gouvernance et de références.

Si les taux évoluent défavorablement au dollar et que la devise s'affaiblit à nouveau — rendant la couverture moins coûteuse —, la pression pour modifier les stratégies pourrait s'accroître.

« Le potentiel de couverture des actifs libellés en dollars reste considérable », a déclaré David Lee de Nomura. « Mais la question de savoir si cela se produira, et à quelle vitesse, demeure ouverte. » « C’est ce que le marché des changes tente de déterminer actuellement. »