Les prix du pétrole ont atteint jeudi leurs plus hauts niveaux en près de deux mois, le Brent dépassant brièvement les 100 dollars le baril, alors que les attaques contre des pétroliers saoudiens ont ouvert un nouveau front dangereux dans le conflit du Moyen-Orient.

La récente flambée des marchés ne se résume pas à une simple réaction émotionnelle aux gros titres géopolitiques. Elle reflète un changement plus profond et plus inquiétant : les opérateurs ne s’inquiètent plus seulement des perturbations sur une voie maritime vitale. Ils envisagent désormais la possibilité que des menaces affectent simultanément le détroit d’Ormuz et le détroit de Bab el-Mandeb, restreignant ainsi les deux principales voies maritimes d’acheminement de l’énergie du Moyen-Orient vers le reste du monde.

Le prix

Le prix du pétrole brut Brent a progressé d'environ 6 % pour s'établir à près de 100 dollars le baril lors de la dernière mise à jour du marché, après avoir atteint environ 100,28 dollars au cours de la séance, son plus haut niveau depuis fin mai.

Le prix du pétrole brut américain West Texas Intermediate a augmenté de plus de 5 % pour atteindre environ 91,40 dollars le baril, franchissant ainsi le seuil des 90 dollars pour la première fois depuis le 11 juin.

Les deux indices de référence ont prolongé leurs gains pour une cinquième séance consécutive, mais la progression de jeudi a été beaucoup plus marquée que les hausses précédentes, indiquant que le marché avait commencé à intégrer une menace plus large et plus immédiate sur les approvisionnements physiques.

Un deuxième point de passage stratégique entre en jeu dans le conflit.

Le rassemblement s'est accéléré après que les Houthis du Yémen ont déclaré avoir attaqué deux pétroliers saoudiens en mer Rouge, l'un des navires ayant apparemment pris feu près du détroit de Bab el-Mandeb.

Cette voie navigable se situe à l'entrée sud de la mer Rouge et donne accès au canal de Suez, ce qui en fait l'une des routes commerciales les plus importantes reliant les approvisionnements énergétiques du Moyen-Orient et de l'Asie à l'Europe.

Son importance a considérablement augmenté car le détroit d'Ormuz, principale voie d'exportation pour les producteurs du Golfe, est déjà fortement perturbé par l'escalade du conflit entre les États-Unis et l'Iran.

Jusqu'à présent, la capacité de l'Arabie saoudite à rediriger une partie de ses exportations de pétrole vers la mer Rouge constituait un important mécanisme de régulation du marché. Les attaques ont remis en question cette hypothèse.

Le danger ne réside plus seulement dans le risque que l'un des itinéraires devienne impraticable, mais aussi dans le risque que l'itinéraire alternatif devienne dangereux.

Pourquoi 100 $ comptent

La signification du franchissement du seuil des 100 dollars par le Brent dépasse largement la simple importance psychologique d'un prix à trois chiffres.

En deçà de ce seuil, les gouvernements et les banques centrales peuvent encore présenter la hausse des prix de l'énergie comme une prime géopolitique gérable. Au-delà, le discours change.

Avec un baril de pétrole à 100 dollars le baril, les coûts de transport augmentent rapidement, les compagnies aériennes doivent faire face à des factures de carburant plus élevées, les fabricants paient plus cher l'énergie et les matières premières, et les ménages sont contraints de consacrer une plus grande partie de leurs revenus à l'essence, à l'électricité et à l'alimentation.

Il en résulte une forme d'inflation que les banques centrales peinent à maîtriser. Si la hausse des taux d'intérêt ne peut rouvrir les voies maritimes ni éteindre un pétrolier en feu, les décideurs politiques pourraient néanmoins se sentir contraints de resserrer leur politique monétaire si le prix élevé du pétrole se répercute sur l'ensemble de l'économie.

Cela explique pourquoi la flambée des prix du pétrole affecte déjà les devises, les obligations et les marchés boursiers mondiaux. Le marché ne considère plus ce conflit comme un simple problème de matières premières isolé. Il commence à intégrer la possibilité d'un nouveau choc inflationniste mondial.

Le marché intègre le risque dans ses prix, pas une perturbation totale.

Malgré la hausse spectaculaire, les prix du pétrole ne reflètent pas encore un arrêt total des exportations du Moyen-Orient.

D'importantes quantités de pétrole brut continuent d'arriver sur le marché, des réserves stratégiques demeurent disponibles et les producteurs hors de la région pourraient progressivement accroître leur production. Le prix actuel reflète donc à la fois une perturbation réelle et une prime d'assurance en forte augmentation contre les aléas futurs.

Cette distinction est cruciale.

Si les conditions de transport maritime se stabilisent, la prime géopolitique pourrait rapidement diminuer, surtout après une telle hausse sur cinq jours. L'expérience des marchés pétroliers a démontré à maintes reprises que les prix peuvent chuter presque aussi vite qu'ils montent une fois que les craintes de pénuries immédiates s'estompent.

Mais si le trafic des pétroliers se trouve de plus en plus restreint à Hormuz et à Bab el-Mandeb, le marché devra dépasser la crainte d'une hausse des prix et commencer à prendre en compte une véritable pénurie de barils disponibles.

Cela créerait un environnement totalement différent.

Le problème caché n'est pas la production.

La menace la plus immédiate qui pèse sur le marché n'est pas nécessairement de savoir si l'Arabie saoudite, les Émirats arabes unis, l'Iran ou d'autres producteurs régionaux peuvent extraire suffisamment de pétrole.

Le problème majeur est de savoir si ce pétrole peut être transporté en toute sécurité, assuré à un coût raisonnable et livré dans les délais prévus.

Un baril bloqué par une voie maritime dangereuse n'a que peu d'utilité pour une raffinerie située à des milliers de kilomètres. Cela signifie que l'approvisionnement effectif disponible pour les consommateurs peut diminuer même si la production elle-même reste relativement stable.

Les coûts de transport, les primes d'assurance et les temps de trajet deviennent donc presque aussi importants que les chiffres de production journaliers.

Les pétroliers contraints d'éviter la mer Rouge et de contourner le cap de Bonne-Espérance doivent entreprendre des trajets beaucoup plus longs, immobilisant les navires pendant des semaines supplémentaires et réduisant ainsi le nombre de navires disponibles pour le transport du pétrole et des produits pétroliers. Le marché pourrait par conséquent se tendre sans qu'aucun champ pétrolier ne soit durablement endommagé.

Diesel envoie un avertissement encore plus sonore

La pression commence déjà à se faire sentir sur les carburants raffinés.

Les marges sur le diesel en Europe ont atteint des niveaux exceptionnels, la perturbation au Moyen-Orient se conjuguant aux restrictions russes sur les exportations de diesel et aux attaques continues contre les infrastructures de raffinage russes.

C’est important car les consommateurs n’achètent pas directement de pétrole brut. Ils achètent de l’essence, du diesel et du kérosène.

Une perturbation affectant le raffinage ou le transport des produits pétroliers peut donc entraîner une hausse des prix des carburants bien plus rapide que celle du pétrole brut lui-même. Même si le Brent se stabilise aux alentours de 100 dollars, des pénuries de gazole ou de kérosène pourraient continuer d'alourdir le coût économique du conflit.

Le pétrole peut-il atteindre 120 $ ?

Cette possibilité ne peut plus être écartée comme un scénario extrême.

Le Brent pourrait largement dépasser les 100 dollars si le détroit d'Ormuz reste fortement perturbé et que la menace sécuritaire s'étend à la mer Rouge. Selon certaines projections de marché, les prix pourraient même dépasser les 120 dollars plus tard cette année en cas de perturbation prolongée de ce double point de passage stratégique.

Toutefois, atteindre et maintenir ce niveau exigerait bien plus que des déclarations alarmistes et des attaques isolées. Le marché aurait besoin de preuves de pertes durables à l'exportation, d'incidents répétés impliquant des pétroliers ou d'une forte baisse de la volonté des compagnies maritimes d'opérer dans la région.

La distinction entre atteindre 120 $ et s'y maintenir est également importante.

Une brève flambée pourrait être provoquée par la panique, mais un mouvement durable nécessiterait une pénurie structurelle et commencerait probablement à détruire la demande en ralentissant l'activité économique dans les principaux pays importateurs.

Perspectives pétrolières

La tendance immédiate reste haussière tant que le marché ne perçoit aucune voie crédible vers une navigation plus sûre à travers le détroit d'Ormuz et le détroit de Bab el-Mandeb.

La capacité du Brent à se maintenir au-dessus de 100 dollars constituera désormais un test important pour déterminer si les acheteurs estiment que la menace pesant sur l'offre est en train de devenir permanente ou si la flambée de jeudi a déjà absorbé une grande partie des craintes immédiates.

Une hausse durable au-dessus de la barre des 100 dollars pourrait ouvrir la voie à 105 dollars, voire à 110 dollars, notamment en cas d'attaques supplémentaires contre d'autres navires ou si les principales compagnies maritimes suspendent leurs activités.

Un repli sous la barre des 90 dollars pourrait toutefois indiquer que la panique initiale s'estompe et que les opérateurs croient toujours que des sources d'approvisionnement alternatives, des réserves stratégiques et des pressions diplomatiques peuvent empêcher une crise plus profonde.

Pour l'instant, le marché pétrolier envoie un signal d'alarme clair. Si les réserves mondiales de pétrole brut restent importantes, il est de moins en moins certain que chaque baril puisse parvenir aux pays qui en ont besoin.

C’est cette incertitude – et non une simple pénurie de pétrole – qui a ramené le Brent à trois chiffres.

L'euro s'est négocié en territoire positif jeudi après que la Banque centrale européenne a maintenu ses taux d'intérêt inchangés, concrétisant ainsi la pause largement attendue tout en maintenant l'attention des investisseurs sur la possibilité d'une nouvelle hausse dès septembre.

Cette décision n'a pas provoqué de choc immédiat sur les marchés des changes. Désormais, l'évolution future de l'euro dépendra de la fermeté avec laquelle la présidente de la BCE, Christine Lagarde, alertera sur la menace inflationniste que représente la flambée des prix de l'énergie lors de sa conférence de presse.

Le prix

Suite à cette annonce, l'euro s'échangeait autour de 1,14 dollar américain, se maintenant près de son plus haut niveau en une semaine après n'avoir initialement manifesté qu'une réaction limitée à la décision.

Cette faible variation reflétait à quel point la pause était déjà intégrée aux cours du marché. Les opérateurs n'estimaient qu'une faible probabilité d'une nouvelle hausse immédiate après la décision de la BCE de relever ses taux d'emprunt de 25 points de base lors de sa précédente réunion en juin.

La BCE maintient ses taux inchangés.

La Banque centrale européenne a maintenu le taux de la facilité de dépôt à 2,25 %, le taux principal de refinancement à 2,40 % et le taux de la facilité de prêt marginal à 2,65 %.

Cette décision interrompt temporairement le nouveau cycle de resserrement monétaire qui a débuté en juin, lorsque les décideurs politiques ont relevé les taux pour la première fois après une période prolongée d'assouplissement monétaire.

Il ne faut toutefois pas confondre cette pause avec la fin de la lutte de la BCE contre l'inflation.

La banque centrale continue de faire face à une combinaison inconfortable de ralentissement de la dynamique économique et de nouvelles pressions inflationnistes, ce qui laisse peu de marge de manœuvre aux décideurs politiques pour un engagement décisif dans un sens ou dans l'autre.

Le pétrole a transformé le débat

Le changement le plus important intervenu depuis la dernière réunion de la BCE ne provient ni des salaires, ni de la demande des consommateurs, ni de l'activité économique intérieure. Il provient du marché de l'énergie.

Les prix du pétrole ont grimpé jusqu'à frôler les 100 dollars le baril, la reprise du conflit au Moyen-Orient menaçant les acheminements via certaines des routes maritimes les plus importantes du monde.

Cela crée un dilemme dangereux pour la BCE. La hausse des coûts de l'énergie peut entraîner une augmentation de l'inflation globale et se répercuter sur les prix des transports, de l'industrie et des produits alimentaires, mais une nouvelle hausse des taux d'intérêt risquerait d'exercer une pression supplémentaire sur une économie européenne déjà fragile.

La BCE tente donc de gagner du temps sans paraître complaisante.

Pourquoi l'euro n'a pas bondi

Le maintien des taux inchangés n'a guère incité les cambistes à se ruer immédiatement sur l'euro. Ce résultat était quasiment prévisible, et le marché des changes est désormais à l'affût d'indices quant à la suite des événements.

La question cruciale est de savoir si la BCE considère le récent choc énergétique comme temporaire ou comme le début d'un problème d'inflation plus persistant.

Un message résolument ferme de Lagarde pourrait inciter les opérateurs à revoir à la hausse leurs anticipations d'une hausse des taux en septembre, offrant ainsi un nouveau soutien à l'euro.

Un ton plus prudent, notamment axé sur le ralentissement de la croissance et la faiblesse de la demande, pourrait suggérer que la BCE reste réticente à resserrer à nouveau sa politique monétaire et laisser la monnaie unique vulnérable à de nouvelles pressions.

Septembre devient la véritable décision

L'annonce d'aujourd'hui pourrait finalement s'avérer être une pause entre deux hausses de taux plutôt que le début d'un gel prolongé.

L'inflation dans la zone euro a ralenti à 2,8 % en juin, mais reste supérieure à l'objectif de 2 % fixé par la BCE, tandis que la récente flambée des prix du pétrole menace d'annuler une partie de ces progrès au cours des prochains mois.

Les marchés financiers considèrent donc de plus en plus la réunion de septembre comme le prochain moment décisif. D'ici là, les décideurs politiques disposeront de davantage d'éléments pour déterminer si le coût élevé de l'énergie influe sur l'inflation, les salaires et les anticipations d'inflation.

Le défi pour la banque centrale est que l'attente comporte des risques, mais qu'une action trop rapide pourrait aggraver le ralentissement économique de l'Europe.

Perspectives de l'euro

L'orientation immédiate de l'euro dépend désormais moins des taux annoncés que du langage utilisé pour les expliquer.

Si Lagarde laisse clairement la porte ouverte à une hausse en septembre, l'EUR/USD pourrait prolonger sa reprise et tenter de dépasser ses récents sommets.

Si elle s'oppose aux prévisions agressives du marché et souligne la faiblesse de l'économie européenne, l'euro pourrait perdre ses gains initiaux et retomber sous la barre des 1,14 $.

La BCE a marqué une pause, mais la bataille des taux d'intérêt européens est loin d'être terminée. Pour l'euro, l'annonce la plus importante ne sera peut-être pas la décision d'aujourd'hui, mais plutôt l'avertissement que pourrait contenir la prochaine phrase de Lagarde.

Les cours de l'or ont reculé jeudi sur les marchés européens, après avoir atteint un sommet en deux semaines, la nouvelle flambée des prix du pétrole ayant intensifié les craintes d'inflation et renforcé les anticipations d'une possible hausse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale américaine plus tard cette année.

Le précieux métal a d'abord profité de l'escalade des tensions au Moyen-Orient, mais ce comportement traditionnel de valeur refuge a rapidement été supplanté par les conséquences économiques potentielles de perturbations prolongées des approvisionnements énergétiques mondiaux. La hausse des prix du pétrole menace de maintenir l'inflation à un niveau élevé, contraignant les banques centrales à maintenir plus longtemps des politiques monétaires restrictives et réduisant l'attrait des actifs non rémunérateurs comme l'or.

Le prix

Le cours de l'or au comptant a baissé de 0,9 % pour s'établir à 4 091,24 dollars l'once lors de la dernière mise à jour du marché, après avoir atteint 4 165,87 dollars lors de la séance précédente, son plus haut niveau depuis le 7 juillet.

Les contrats à terme sur l'or américain pour livraison en août ont reculé de 1,4 % à 4 093,80 dollars l'once. Malgré ce récent repli, l'or continue de se maintenir au-dessus du seuil psychologique important des 4 000 dollars, qui a régulièrement attiré les acheteurs lors des baisses récentes.

Le pétrole modifie l'équation du marché

La pression récente sur l'or fait suite à une cinquième hausse consécutive des prix du pétrole, l'instabilité des principales routes maritimes du Moyen-Orient faisant craindre une perturbation plus large des approvisionnements mondiaux.

Les Houthis ont déclaré avoir attaqué deux pétroliers saoudiens dans le cadre de ce qu'ils ont décrit comme un blocus naval, créant potentiellement une autre menace majeure pour les approvisionnements énergétiques, en plus des préoccupations existantes concernant le détroit d'Ormuz.

Si l'escalade géopolitique soutient généralement le cours de l'or, la forte hausse des prix du pétrole brut a complexifié la situation. Les investisseurs s'inquiètent de plus en plus de la possibilité que le coût élevé de l'énergie alimente une nouvelle vague inflationniste, ce qui réduit considérablement la marge de manœuvre de la Réserve fédérale pour assouplir sa politique monétaire.

Les marchés anticipent désormais une probabilité d'environ 78 % d'une hausse des taux d'intérêt américains en septembre, contre 68 % lors de la séance précédente. La Réserve fédérale devrait, selon toute vraisemblance, maintenir ses taux inchangés lors de sa réunion de la semaine prochaine, mais les opérateurs examineront attentivement sa déclaration afin de déceler d'éventuels signes indiquant que les décideurs politiques se préparent à un resserrement monétaire.

L'or pris entre la peur et les rendements

L'or est actuellement soumis à des tensions contradictoires. L'escalade militaire et l'incertitude quant aux approvisionnements énergétiques soutiennent la demande d'actifs défensifs, tandis que la hausse des rendements des bons du Trésor et les anticipations de taux d'intérêt plus élevés augmentent le coût d'opportunité de la détention de l'or physique.

Cette tension explique pourquoi l'or a peiné à maintenir sa progression malgré un contexte géopolitique de plus en plus instable. Une nouvelle flambée des prix du pétrole pourrait initialement engendrer des achats de valeurs refuges, mais elle pourrait à terme peser sur le cours du métal jaune si les investisseurs estiment que l'inflation contraindra les banques centrales à maintenir une politique monétaire expansionniste.

Le seuil des 4 000 $ demeure le principal rempart à court terme. Un maintien au-dessus de ce niveau pourrait permettre à l'or de se stabiliser et de tenter une nouvelle fois de reconquérir la zone des 4 165 $, puis la barrière des 4 200 $. En revanche, une cassure nette sous les 4 000 $ pourrait entraîner une correction plus marquée du métal jaune vers les 3 900 $.

Déclin de l'argent, du platine et du palladium

La pression à la vente s'est étendue à l'ensemble du marché des métaux précieux. Le cours de l'argent au comptant a reculé de 1,4 % à 58,85 dollars l'once, effaçant une partie de ses gains récents, la hausse des rendements obligataires ayant pesé sur la demande des investisseurs.

Le platine a reculé de 0,9 % à 1 629,63 dollars l’once, tandis que le palladium a chuté de 1,5 % à 1 272,03 dollars. Ces deux métaux restent sensibles non seulement aux fluctuations de l’or et du dollar américain, mais aussi aux anticipations concernant l’activité industrielle et la demande du secteur automobile mondial.

Perspectives sur l'or

La prochaine évolution majeure du marché des métaux précieux dépendra probablement de l'évolution de la situation au Moyen-Orient, de la direction des prix du pétrole et des données économiques américaines à venir.

Des chiffres du marché du travail plus faibles que prévu pourraient atténuer les craintes d'un nouveau resserrement monétaire et soutenir l'or. Des données solides sur l'emploi, conjuguées à des prix du pétrole toujours élevés, renforceraient les anticipations d'un maintien prolongé des taux d'intérêt élevés et rendraient l'or vulnérable à de nouvelles ventes.

Pour l'instant, l'or reste au-dessus de son principal support psychologique, mais sa capacité à se redresser dépendra de sa capacité à nouveau à l'emporter sur la pression exercée par la hausse des rendements et les anticipations de taux d'intérêt de plus en plus restrictives.

L'euro s'est apprécié face à un panier de devises majeures lors des échanges européens de jeudi, prolongeant ses gains face au dollar américain pour une deuxième séance consécutive avant la décision de politique monétaire de la Banque centrale européenne prévue plus tard dans la journée.

La BCE devrait maintenir ses taux d'intérêt inchangés après les avoir relevés de 25 points de base lors de sa précédente réunion. Les marchés suivront de près les signaux indiquant que les décideurs politiques restent ouverts à un resserrement monétaire supplémentaire lors de la réunion de septembre, si les pressions inflationnistes continuent de s'accentuer dans un contexte de hausse récente des prix mondiaux du pétrole.

Le prix

• L'euro a progressé de plus de 0,2 % face au dollar américain pour atteindre 1,1436 $, contre 1,1411 $ à l'ouverture de la journée, après avoir touché un plus bas intraday de 1,1405 $.

• L'euro a clôturé en hausse de 0,1 % face au dollar américain mercredi, enregistrant ainsi son premier gain quotidien en cinq séances après s'être redressé suite à un plus bas d'une semaine à 1,1395 $.

Banque centrale européenne

La Banque centrale européenne conclura aujourd'hui sa cinquième réunion de politique monétaire de 2026. Les marchés anticipent un maintien des taux d'intérêt inchangés. Les investisseurs seront attentifs à la déclaration de politique monétaire qui l'accompagnera, afin d'obtenir de nouvelles indications sur les perspectives des taux d'intérêt pour le reste de l'année.

Les prévisions actuelles indiquent que la BCE devrait maintenir son taux directeur inchangé à 2,40 %, son niveau le plus élevé depuis avril 2025, après la hausse de 25 points de base décidée lors de la réunion précédente.

La décision de la BCE concernant les taux d'intérêt et sa déclaration de politique monétaire sont attendues à 12h15 GMT, suivies de la conférence de presse de la présidente de la BCE, Christine Lagarde, à 12h45 GMT.

Selon certaines prévisions, la BCE devrait maintenir la porte ouverte à une nouvelle hausse des taux d'intérêt en septembre, car la récente flambée des prix de l'énergie menace de raviver les pressions inflationnistes en Europe.

Les analystes estiment qu'avec la remontée des prix du pétrole au-dessus de 90 dollars le baril en raison de la reprise du conflit au Moyen-Orient, la BCE pourrait être contrainte de resserrer à nouveau sa politique monétaire cet automne afin d'empêcher que la hausse des coûts énergétiques ne déclenche une spirale inflationniste plus large.

Perspectives de l'euro

Nous prévoyons que l'euro accentuera sa progression face à un panier de devises majeures si la Banque centrale européenne délivre un message plus restrictif que ce qu'anticipent actuellement les marchés, renforçant ainsi les anticipations d'une hausse des taux d'intérêt en septembre.