Depuis des mois, les investisseurs évaluent les risques géopolitiques en observant les cours du pétrole brut, mais cette semaine pourrait bien avoir discrètement bouleversé la donne. Le pétrole a incontestablement fait la une des journaux après sa remontée vers les 100 dollars le baril, mais derrière cette embellie se cache un autre signal d'alarme tout aussi important : le système mondial de transport maritime commence à montrer des signes de tension, faisant craindre que la prochaine vague d'inflation ne survienne non pas par manque de produits, mais parce que leur acheminement devient plus lent, plus coûteux et de plus en plus imprévisible.

Cette distinction pourrait être tout aussi importante que le prix du pétrole lui-même.

Pourquoi le transport maritime est plus important que beaucoup d'investisseurs ne le pensent.

La plupart des discussions sur l'inflation commencent par les matières premières, mais rares sont celles qui abordent la logistique, alors même que chaque produit, qu'il s'agisse d'un smartphone, d'un réfrigérateur, d'un véhicule électrique ou d'une cargaison de grains de café, dépend d'une exigence fondamentale : il doit parvenir à destination.

Lorsque les voies de transport maritime deviennent dangereuses ou congestionnées, les coûts de transport augmentent bien avant l'apparition de pénuries. Les entreprises paient plus cher leurs assurances, les tarifs de fret grimpent, les délais de livraison deviennent moins fiables et elles constituent des stocks plus importants par précaution. Chacun de ces coûts se répercute finalement sur les prix à la consommation, ce qui signifie que les perturbations logistiques peuvent toucher presque tous les secteurs de l'économie mondiale au lieu de se limiter à un seul produit.

Le monde a déjà tiré cette leçon.

De nombreux investisseurs se souviennent de la flambée inflationniste qui a suivi la pandémie, mais peu se souviennent à quel point elle était due à l'effondrement des réseaux de transport mondiaux.

La demande des consommateurs a fortement augmenté, mais le problème ne se résumait pas à une simple hausse du nombre de biens désirés. Les ports se sont retrouvés congestionnés, des conteneurs bloqués aux mauvais endroits, la capacité de transport maritime a chuté de façon spectaculaire et les tarifs de fret ont explosé. Les fabricants disposaient souvent de produits prêts à être livrés, mais ils ne pouvaient pas les acheminer suffisamment efficacement pour satisfaire la demande.

Il en a résulté l'un des chocs inflationnistes mondiaux les plus violents de ces dernières décennies. La situation actuelle est différente, mais le mécanisme sous-jacent reste étrangement familier : la capacité matérielle à transporter les marchandises pourrait redevenir plus importante que la quantité produite.

Les routes commerciales font désormais partie intégrante du marché.

Les événements survenus cette semaine au Moyen-Orient ont rappelé aux investisseurs que la géographie peut être tout aussi importante que l'économie. Le détroit d'Ormuz représente environ un cinquième de la consommation mondiale de pétrole, tandis que le détroit de Bab el-Mandeb relie la mer Rouge au canal de Suez et voit transiter non seulement des cargaisons d'énergie, mais aussi des milliers de navires transportant des produits manufacturés entre l'Asie et l'Europe.

Ces itinéraires ne fonctionnent pas de manière isolée. Lorsqu'une incertitude s'accroît sur un corridor, la pression se reporte immédiatement sur les alternatives disponibles, entraînant une hausse des primes d'assurance, une réévaluation des itinéraires par les compagnies maritimes et un allongement des délais de transit.

Rien de tout cela n'exige un arrêt complet. Les marchés intègrent les risques bien avant que les échanges ne s'interrompent, et c'est là l'évolution la plus importante à présent. La menace ne réside pas nécessairement dans l'arrêt du commerce mondial, mais plutôt dans la hausse des coûts liés à son maintien.

Le coût caché, c'est le temps.

La hausse des coûts du carburant attire immédiatement l'attention car elle est visible, tandis que le temps perdu est plus difficile à mesurer bien qu'il soit tout aussi important sur le plan économique.

Un porte-conteneurs contraint de contourner le cap de Bonne-Espérance au lieu d'emprunter le canal de Suez peut parcourir des milliers de milles nautiques supplémentaires, ce qui augmente sa consommation de carburant et le maintient en mer beaucoup plus longtemps. Cela réduit le nombre de voyages que chaque navire peut effectuer au cours de l'année, diminuant ainsi la capacité de transport maritime mondiale, même en l'absence de destruction de navires et de fermeture de grands ports.

La chaîne d'approvisionnement devient moins efficace du simple fait de l'augmentation de la distance, et cette perte d'efficacité finit par se répercuter sur les tarifs de fret, les coûts de stockage et les prix à la consommation.

Les banques centrales ne peuvent pas résoudre ce problème

Les taux d'intérêt peuvent réduire la demande des consommateurs, mais ils ne peuvent pas rouvrir les voies maritimes, faire baisser les coûts d'assurance maritime ni raccourcir un voyage qui nécessite soudainement deux semaines supplémentaires.

Cela représente un défi particulièrement délicat pour les banques centrales. Si les coûts de transport recommencent à alimenter l'inflation, les décideurs politiques pourraient être confrontés à une hausse des prix principalement due à des contraintes d'offre plutôt qu'à une demande excessive, soit précisément le type d'inflation que la politique monétaire peine à maîtriser.

La hausse des taux d'intérêt peut freiner la consommation, l'investissement et la croissance économique, sans pour autant sécuriser les routes commerciales internationales. Les banques centrales peuvent atténuer les symptômes, mais elles ne peuvent s'attaquer à la source du problème.

Les investisseurs pourraient bien se fier au mauvais graphique.

Tous les terminaux financiers affichent le dernier cours du pétrole, alors que beaucoup moins d'investisseurs surveillent régulièrement les tarifs de fret conteneurisé, les coûts d'assurance maritime ou le nombre de navires déroutés pour éviter les voies navigables dangereuses.

Il faudra peut-être que cela change. L'histoire montre que les perturbations des transports commencent souvent discrètement avant de devenir impossibles à ignorer, et lorsqu'elles font la une des journaux, les entreprises ont généralement déjà commencé à ajuster leurs prix, leurs stocks et leurs chaînes d'approvisionnement.

Les marchés ne réagissent souvent qu'une fois les dégâts économiques amorcés. Le pétrole constitue peut-être le signal d'alarme le plus visible, mais les données relatives au transport maritime pourraient révéler si la menace s'étend à l'ensemble de l'économie.

Le tableau d'ensemble

Les événements de cette semaine pourraient bien marquer les esprits et représenter bien plus qu'une simple flambée géopolitique. Ils pourraient symboliser le moment où les investisseurs cessent d'appréhender l'inflation uniquement sous l'angle du pétrole et commencent à s'intéresser de plus près aux infrastructures qui sous-tendent le commerce mondial.

L'économie moderne repose sur une logistique d'une efficacité remarquable, et lorsque ce système fonctionne, les consommateurs s'en aperçoivent rarement. En revanche, lorsqu'il commence à dysfonctionner, presque tous les secteurs en subissent les conséquences : hausse des coûts, retards de livraison et fragilisation des chaînes d'approvisionnement.

Le pétrole demeure l'un des produits les plus importants au monde, mais la prochaine période d'inflation ne dépendra peut-être pas uniquement de la production pétrolière. Elle pourrait aussi être influencée par les difficultés rencontrées par les navires pour acheminer le pétrole, ainsi que par tous les autres éléments essentiels au fonctionnement de l'économie mondiale.

Les actions américaines ont affiché jeudi une performance mitigée mais de plus en plus résiliente, les investisseurs tentant de se remettre de la forte baisse de la séance précédente, alors même que la flambée des prix du pétrole continuait d'alimenter les craintes que l'inflation ne reste obstinément élevée plus longtemps que prévu par les marchés.

Cette séance a mis en lumière un changement de plus en plus important dans la psychologie des investisseurs. Il y a quelques semaines à peine, les seuls titres géopolitiques suffisaient à déclencher des ventes massives d'actions. Aujourd'hui, le marché semble plus sélectif. La solidité des résultats des entreprises soutient les cours, tandis que les risques macroéconomiques continuent de freiner l'enthousiasme.

Il en résulte un marché qui refuse de s'effondrer, mais qui peine à amorcer une nouvelle reprise durable.

Le marché

L'indice Dow Jones a surperformé le marché dans son ensemble jeudi, soutenu par les gains des entreprises industrielles et défensives qui ont tendance à bénéficier de la hausse des prix des matières premières et d'une activité économique plus soutenue.

L'indice S&P 500 a légèrement progressé, les investisseurs mettant en balance une nouvelle vague de résultats d'entreprises encourageants et la hausse des rendements des bons du Trésor ainsi que les craintes renouvelées d'inflation.

L'indice Nasdaq Composite est resté plus modéré, reflétant la pression continue sur les valeurs technologiques, la hausse des rendements obligataires réduisant l'attrait des actions de croissance à long terme.

Le marché devient plus sélectif.

L'un des thèmes les plus clairs qui se dégagent de cette saison des résultats est que les investisseurs ne récompensent plus les entreprises simplement pour avoir dépassé les attentes.

Au lieu de cela, les marchés examinent de beaucoup plus près les prévisions, les marges bénéficiaires et les perspectives de la direction.

Les entreprises affichant de solides résultats trimestriels mais des prévisions prudentes ont souvent eu du mal à maintenir leurs gains, tandis que celles faisant preuve de confiance quant à la demande future ont été accueillies beaucoup plus chaleureusement.

Cela témoigne d'un marché plus sain que les hausses spectaculaires observées plus tôt dans l'année, alimentées par la dynamique du marché.

Les investisseurs se concentrent de plus en plus sur la qualité plutôt que de simplement courir après les gros titres.

Le pétrole est en train de réécrire l'histoire de l'inflation.

Le plus grand défi auquel Wall Street est confronté aujourd'hui n'est pas le monde des entreprises américaines.

Il s'agit du marché de l'énergie.

Le retour du Brent vers le seuil des 100 dollars menace de compliquer la lutte de la Réserve fédérale contre l'inflation, au moment même où les investisseurs commençaient à s'attendre à un assouplissement de la politique monétaire.

La hausse des prix du pétrole finit par se répercuter sur les transports, l'industrie manufacturière, la logistique et les dépenses de consommation.

Cela signifie que la hausse actuelle des cours de l'énergie pourrait ne pas se limiter aux seuls producteurs de pétrole. Elle pourrait également modifier les prévisions de bénéfices dans des dizaines de secteurs d'activité au cours du second semestre.

Pour les investisseurs en actions, cela crée un exercice d'équilibriste délicat.

Une économie plus forte soutient les bénéfices des entreprises, mais le coût élevé de l'énergie augmente également les coûts, réduit les marges et retarde les baisses potentielles des taux d'intérêt.

Les rendements obligataires deviennent impossibles à ignorer

Les rendements des bons du Trésor ont continué d'augmenter, les investisseurs réévaluant les perspectives de la politique de la Réserve fédérale.

C’est important car des rendements plus élevés augmentent le rendement disponible sur les obligations d’État relativement sûres, ce qui rend les actions à forte valorisation moins attrayantes par comparaison.

Les entreprises technologiques restent particulièrement sensibles à cette relation car une grande partie de leur valorisation dépend de leurs flux de trésorerie futurs.

À mesure que les taux d'actualisation augmentent, les investisseurs sont moins disposés à payer des multiples élevés pour des bénéfices attendus à plusieurs années dans le futur.

Cela explique en partie pourquoi le Dow Jones a récemment fait preuve d'une plus grande résilience que le Nasdaq.

Le marché est en pleine mutation.

Sous la surface, une autre tendance importante continue de se développer.

L'argent ne quitte pas nécessairement les marchés actions.

Au contraire, les investisseurs semblent se tourner vers des secteurs considérés comme mieux positionnés pour faire face à un environnement caractérisé par des prix des matières premières plus élevés, une inflation persistante et des taux d'intérêt élevés.

Les secteurs industriels, énergétiques, financiers et certaines entreprises défensives ont attiré une demande plus forte, tandis que certaines des valeurs à la croissance la plus rapide du marché ont eu du mal à maintenir leur position de leader.

Ce type de rotation signale souvent que les investisseurs institutionnels restent optimistes quant à l'avenir du marché dans son ensemble, même s'ils sont devenus plus prudents quant à la provenance probable des gains futurs.

La saison des résultats financiers passe son premier véritable test

Les excellents résultats des entreprises ont largement contribué à alimenter la hausse de Wall Street cette année.

Ces revenus se trouvent désormais confrontés à un contexte plus difficile.

La hausse des prix du pétrole, l'augmentation des coûts de financement et l'incertitude croissante concernant l'inflation amènent les investisseurs à se poser une question plus difficile.

Les entreprises peuvent-elles continuer à accroître leurs bénéfices si leurs coûts d'exploitation recommencent à augmenter ?

Jusqu'à présent, bon nombre des plus grandes entreprises américaines ont répondu à cette question de manière étonnamment pertinente.

Les semaines à venir permettront de déterminer si cette résilience s'étend au-delà d'une poignée de leaders du marché pour englober l'ensemble du paysage des entreprises.

Perspectives de Wall Street

Le marché boursier américain se trouve aujourd'hui à un tournant décisif.

Les bénéfices des entreprises restent encourageants, la demande des consommateurs ne s'est pas effondrée et la croissance économique continue de surprendre positivement.

Dans le même temps, la forte hausse des prix du pétrole menace de relancer l'inflation, les rendements des bons du Trésor continuent de grimper et les anticipations d'une politique monétaire plus accommodante sont devenues moins certaines.

Si les bénéfices continuent de dépasser les prévisions, les actions pourraient se révéler capables d'absorber des taux d'intérêt plus élevés pendant une période plus longue que ne le prévoient actuellement de nombreux investisseurs.

Toutefois, si le coût élevé de l'énergie commence à éroder les marges des entreprises tandis que les rendements obligataires continuent d'augmenter, Wall Street pourrait entrer dans une période de forte volatilité après des mois de gains impressionnants.

Pour l'instant, les investisseurs ne se demandent plus si l'économie américaine ralentit.

Ils se demandent si les entreprises américaines fortes peuvent continuer à surperformer un environnement macroéconomique de plus en plus difficile.

Le Bitcoin s'est négocié dans une fourchette relativement étroite jeudi, faisant preuve d'une résilience remarquable malgré une nouvelle séance turbulente sur les marchés financiers mondiaux, où la flambée des prix du pétrole, la hausse des rendements obligataires et les craintes renouvelées d'inflation ont exercé une pression sur les actifs à risque.

Alors que les marchés actions ont souffert de la hausse des prix de l'énergie et des anticipations d'un resserrement de la politique monétaire, le marché des cryptomonnaies a résisté à la pression. Au lieu de s'effondrer, le Bitcoin a passé la majeure partie de la séance à se consolider autour de 65 000 $, signe que les acheteurs de long terme continuent d'absorber la pression à la vente malgré l'intensification de l'incertitude macroéconomique.

Le prix

Lors de la dernière mise à jour du marché, le Bitcoin s'échangeait aux alentours de 65 700 dollars, se maintenant près de ses plus hauts niveaux de la semaine après avoir brièvement testé la limite supérieure de sa fourchette de négociation récente.

Ethereum est resté sous pression aux alentours de 1 900 dollars, tandis que la plupart des principales cryptomonnaies alternatives ont affiché des performances mitigées, les investisseurs continuant de privilégier le Bitcoin aux actifs numériques plus risqués.

Bitcoin refuse de paniquer

Le développement le plus intéressant de la séance d'aujourd'hui n'est peut-être pas ce que Bitcoin a fait, mais ce qu'il n'a pas réussi à faire.

Le prix du pétrole a frôlé les 100 dollars le baril. Les rendements des bons du Trésor ont fortement progressé. Les anticipations d'une nouvelle hausse des taux de la Réserve fédérale se sont renforcées. Traditionnellement, cette conjoncture crée un environnement hostile aux actifs spéculatifs.

Pourtant, le Bitcoin a largement ignoré la détérioration du contexte macroéconomique.

Cette résilience suggère que les investisseurs considèrent de plus en plus le Bitcoin différemment du reste du marché des cryptomonnaies. Plutôt que de se comporter comme une action technologique à forte volatilité, la plus importante cryptomonnaie au monde commence à ressembler à un actif macroéconomique plus mature, capable de résister aux périodes de tensions financières sans s'effondrer immédiatement.

La demande institutionnelle demeure le fondement

L'une des raisons de cette résilience demeure la participation institutionnelle.

La demande d'ETF Bitcoin au comptant est restée relativement soutenue malgré la volatilité des marchés mondiaux, contribuant à compenser les périodes de prises de bénéfices de la part des investisseurs à court terme.

Contrairement aux cycles précédents des cryptomonnaies qui reposaient fortement sur l'enthousiasme des particuliers, le marché actuel semble de plus en plus soutenu par des capitaux à long terme disposés à accumuler pendant les périodes d'incertitude plutôt que de suivre la dynamique du marché.

Le reste du monde des cryptomonnaies raconte une tout autre histoire.

La stabilité du Bitcoin ne s'est pas pleinement répandue sur l'ensemble du marché des actifs numériques.

Ethereum et plusieurs altcoins à forte capitalisation ont eu du mal à égaler la résilience du Bitcoin, ce qui reflète une attitude plus prudente envers les actifs plus volatils et plus dépendants des capitaux spéculatifs.

Cette divergence est en train de devenir l'un des thèmes déterminants du marché actuel.

Lorsque la confiance des investisseurs s'érode, les capitaux ne quittent plus complètement le marché des cryptomonnaies. Au contraire, ils se dirigent vers le Bitcoin tout en se retirant des jetons plus risqués.

Ce schéma ressemble à celui du monde financier traditionnel, où les investisseurs se détournent souvent des petites entreprises à forte croissance pour se tourner vers les grandes valeurs défensives en période d'incertitude.

Le pétrole pourrait devenir le prochain défi des cryptomonnaies

Paradoxalement, l'une des plus grandes menaces qui pèsent sur le Bitcoin pourrait désormais venir de l'extérieur de l'écosystème des actifs numériques.

La hausse rapide des prix du pétrole brut a ravivé les craintes que l'inflation puisse rester élevée plus longtemps que prévu par les banques centrales.

Si le coût élevé de l'énergie oblige la Réserve fédérale à maintenir une politique monétaire restrictive, voire à la resserrer davantage, le coût du capital continuera d'augmenter sur l'ensemble des marchés financiers.

Ce type d'environnement réduit généralement la liquidité, ce qui rend plus difficile pour les actifs de grande valeur, notamment les cryptomonnaies, d'attirer de nouveaux acheteurs importants.

Autrement dit, le Bitcoin ne se bat plus seulement contre des risques propres aux cryptomonnaies. Il évolue de plus en plus au sein du même cadre macroéconomique qui influence les actions, les obligations et le marché des changes.

Pourquoi la consolidation peut être haussière

Certains traders considèrent la récente stagnation du Bitcoin comme un signe d'essoufflement de sa dynamique.

Une autre interprétation est tout aussi plausible.

Les marchés qui refusent de baisser malgré un flux constant de nouvelles négatives révèlent souvent une force d'achat sous-jacente.

Après avoir absorbé les inquiétudes liées à la hausse des prix du pétrole, à la vigueur des rendements des bons du Trésor et à la résurgence des tensions géopolitiques sans subir d'effondrement majeur, le Bitcoin pourrait simplement être en train de consolider ses bases avant d'entamer sa prochaine orientation.

La consolidation n'est pas toujours un signe de faiblesse.

Parfois, cela reflète un marché qui transfère discrètement la propriété de traders impatients à des investisseurs à plus long terme.

Perspectives du Bitcoin

Le marché des cryptomonnaies reste pris en étau entre deux forces puissantes.

D'une part, la demande institutionnelle continue d'apporter son soutien, tandis que le Bitcoin démontre une capacité inhabituelle à absorber les chocs macroéconomiques.

D’autre part, la hausse des prix de l’énergie, les risques d’inflation persistants et les anticipations d’un resserrement de la politique monétaire menacent d’assécher les liquidités des marchés financiers mondiaux.

Si le Bitcoin parvient à se maintenir au-dessus de la zone des 65 000 dollars alors que le sentiment de risque mondial reste fragile, la confiance dans la reprise actuelle devrait se renforcer.

Une percée décisive à la hausse pourrait encourager de nouveaux afflux de capitaux vers le Bitcoin et certaines cryptomonnaies à forte capitalisation.

Toutefois, si les craintes d'inflation continuent de s'intensifier parallèlement à la hausse des prix du pétrole et des rendements des bons du Trésor, le marché des cryptomonnaies dans son ensemble pourrait une fois de plus se voir contraint de prouver que la reprise de cette année repose sur autre chose qu'une liquidité abondante.

Pour l'instant, le Bitcoin fait quelque chose qui compte souvent plus que d'atteindre de nouveaux sommets : il refuse d'atteindre de nouveaux creux alors que le reste du monde financier devient de plus en plus nerveux.

Les prix du pétrole ont atteint jeudi leurs plus hauts niveaux en près de deux mois, le Brent dépassant brièvement les 100 dollars le baril, alors que les attaques contre des pétroliers saoudiens ont ouvert un nouveau front dangereux dans le conflit du Moyen-Orient.

La récente flambée des marchés ne se résume pas à une simple réaction émotionnelle aux gros titres géopolitiques. Elle reflète un changement plus profond et plus inquiétant : les opérateurs ne s’inquiètent plus seulement des perturbations sur une voie maritime vitale. Ils envisagent désormais la possibilité que des menaces affectent simultanément le détroit d’Ormuz et le détroit de Bab el-Mandeb, restreignant ainsi les deux principales voies maritimes d’acheminement de l’énergie du Moyen-Orient vers le reste du monde.

Le prix

Le prix du pétrole brut Brent a progressé d'environ 6 % pour s'établir à près de 100 dollars le baril lors de la dernière mise à jour du marché, après avoir atteint environ 100,28 dollars au cours de la séance, son plus haut niveau depuis fin mai.

Le prix du pétrole brut américain West Texas Intermediate a augmenté de plus de 5 % pour atteindre environ 91,40 dollars le baril, franchissant ainsi le seuil des 90 dollars pour la première fois depuis le 11 juin.

Les deux indices de référence ont prolongé leurs gains pour une cinquième séance consécutive, mais la progression de jeudi a été beaucoup plus marquée que les hausses précédentes, indiquant que le marché avait commencé à intégrer une menace plus large et plus immédiate sur les approvisionnements physiques.

Un deuxième point de passage stratégique entre en jeu dans le conflit.

Le rassemblement s'est accéléré après que les Houthis du Yémen ont déclaré avoir attaqué deux pétroliers saoudiens en mer Rouge, l'un des navires ayant apparemment pris feu près du détroit de Bab el-Mandeb.

Cette voie navigable se situe à l'entrée sud de la mer Rouge et donne accès au canal de Suez, ce qui en fait l'une des routes commerciales les plus importantes reliant les approvisionnements énergétiques du Moyen-Orient et de l'Asie à l'Europe.

Son importance a considérablement augmenté car le détroit d'Ormuz, principale voie d'exportation pour les producteurs du Golfe, est déjà fortement perturbé par l'escalade du conflit entre les États-Unis et l'Iran.

Jusqu'à présent, la capacité de l'Arabie saoudite à rediriger une partie de ses exportations de pétrole vers la mer Rouge constituait un important mécanisme de régulation du marché. Les attaques ont remis en question cette hypothèse.

Le danger ne réside plus seulement dans le risque que l'un des itinéraires devienne impraticable, mais aussi dans le risque que l'itinéraire alternatif devienne dangereux.

Pourquoi 100 $ comptent

La signification du franchissement du seuil des 100 dollars par le Brent dépasse largement la simple importance psychologique d'un prix à trois chiffres.

En deçà de ce seuil, les gouvernements et les banques centrales peuvent encore présenter la hausse des prix de l'énergie comme une prime géopolitique gérable. Au-delà, le discours change.

Avec un baril de pétrole à 100 dollars le baril, les coûts de transport augmentent rapidement, les compagnies aériennes doivent faire face à des factures de carburant plus élevées, les fabricants paient plus cher l'énergie et les matières premières, et les ménages sont contraints de consacrer une plus grande partie de leurs revenus à l'essence, à l'électricité et à l'alimentation.

Il en résulte une forme d'inflation que les banques centrales peinent à maîtriser. Si la hausse des taux d'intérêt ne peut rouvrir les voies maritimes ni éteindre un pétrolier en feu, les décideurs politiques pourraient néanmoins se sentir contraints de resserrer leur politique monétaire si le prix élevé du pétrole se répercute sur l'ensemble de l'économie.

Cela explique pourquoi la flambée des prix du pétrole affecte déjà les devises, les obligations et les marchés boursiers mondiaux. Le marché ne considère plus ce conflit comme un simple problème de matières premières isolé. Il commence à intégrer la possibilité d'un nouveau choc inflationniste mondial.

Le marché intègre le risque dans ses prix, pas une perturbation totale.

Malgré la hausse spectaculaire, les prix du pétrole ne reflètent pas encore un arrêt total des exportations du Moyen-Orient.

D'importantes quantités de pétrole brut continuent d'arriver sur le marché, des réserves stratégiques demeurent disponibles et les producteurs hors de la région pourraient progressivement accroître leur production. Le prix actuel reflète donc à la fois une perturbation réelle et une prime d'assurance en forte augmentation contre les aléas futurs.

Cette distinction est cruciale.

Si les conditions de transport maritime se stabilisent, la prime géopolitique pourrait rapidement diminuer, surtout après une telle hausse sur cinq jours. L'expérience des marchés pétroliers a démontré à maintes reprises que les prix peuvent chuter presque aussi vite qu'ils montent une fois que les craintes de pénuries immédiates s'estompent.

Mais si le trafic des pétroliers se trouve de plus en plus restreint à Hormuz et à Bab el-Mandeb, le marché devra dépasser la crainte d'une hausse des prix et commencer à prendre en compte une véritable pénurie de barils disponibles.

Cela créerait un environnement totalement différent.

Le problème caché n'est pas la production.

La menace la plus immédiate qui pèse sur le marché n'est pas nécessairement de savoir si l'Arabie saoudite, les Émirats arabes unis, l'Iran ou d'autres producteurs régionaux peuvent extraire suffisamment de pétrole.

Le problème majeur est de savoir si ce pétrole peut être transporté en toute sécurité, assuré à un coût raisonnable et livré dans les délais prévus.

Un baril bloqué par une voie maritime dangereuse n'a que peu d'utilité pour une raffinerie située à des milliers de kilomètres. Cela signifie que l'approvisionnement effectif disponible pour les consommateurs peut diminuer même si la production elle-même reste relativement stable.

Les coûts de transport, les primes d'assurance et les temps de trajet deviennent donc presque aussi importants que les chiffres de production journaliers.

Les pétroliers contraints d'éviter la mer Rouge et de contourner le cap de Bonne-Espérance doivent entreprendre des trajets beaucoup plus longs, immobilisant les navires pendant des semaines supplémentaires et réduisant ainsi le nombre de navires disponibles pour le transport du pétrole et des produits pétroliers. Le marché pourrait par conséquent se tendre sans qu'aucun champ pétrolier ne soit durablement endommagé.

Diesel envoie un avertissement encore plus sonore

La pression commence déjà à se faire sentir sur les carburants raffinés.

Les marges sur le diesel en Europe ont atteint des niveaux exceptionnels, la perturbation au Moyen-Orient se conjuguant aux restrictions russes sur les exportations de diesel et aux attaques continues contre les infrastructures de raffinage russes.

C’est important car les consommateurs n’achètent pas directement de pétrole brut. Ils achètent de l’essence, du diesel et du kérosène.

Une perturbation affectant le raffinage ou le transport des produits pétroliers peut donc entraîner une hausse des prix des carburants bien plus rapide que celle du pétrole brut lui-même. Même si le Brent se stabilise aux alentours de 100 dollars, des pénuries de gazole ou de kérosène pourraient continuer d'alourdir le coût économique du conflit.

Le pétrole peut-il atteindre 120 $ ?

Cette possibilité ne peut plus être écartée comme un scénario extrême.

Le Brent pourrait largement dépasser les 100 dollars si le détroit d'Ormuz reste fortement perturbé et que la menace sécuritaire s'étend à la mer Rouge. Selon certaines projections de marché, les prix pourraient même dépasser les 120 dollars plus tard cette année en cas de perturbation prolongée de ce double point de passage stratégique.

Toutefois, atteindre et maintenir ce niveau exigerait bien plus que des déclarations alarmistes et des attaques isolées. Le marché aurait besoin de preuves de pertes durables à l'exportation, d'incidents répétés impliquant des pétroliers ou d'une forte baisse de la volonté des compagnies maritimes d'opérer dans la région.

La distinction entre atteindre 120 $ et s'y maintenir est également importante.

Une brève flambée pourrait être provoquée par la panique, mais un mouvement durable nécessiterait une pénurie structurelle et commencerait probablement à détruire la demande en ralentissant l'activité économique dans les principaux pays importateurs.

Perspectives pétrolières

La tendance immédiate reste haussière tant que le marché ne perçoit aucune voie crédible vers une navigation plus sûre à travers le détroit d'Ormuz et le détroit de Bab el-Mandeb.

La capacité du Brent à se maintenir au-dessus de 100 dollars constituera désormais un test important pour déterminer si les acheteurs estiment que la menace pesant sur l'offre est en train de devenir permanente ou si la flambée de jeudi a déjà absorbé une grande partie des craintes immédiates.

Une hausse durable au-dessus de la barre des 100 dollars pourrait ouvrir la voie à 105 dollars, voire à 110 dollars, notamment en cas d'attaques supplémentaires contre d'autres navires ou si les principales compagnies maritimes suspendent leurs activités.

Un repli sous la barre des 90 dollars pourrait toutefois indiquer que la panique initiale s'estompe et que les opérateurs croient toujours que des sources d'approvisionnement alternatives, des réserves stratégiques et des pressions diplomatiques peuvent empêcher une crise plus profonde.

Pour l'instant, le marché pétrolier envoie un signal d'alarme clair. Si les réserves mondiales de pétrole brut restent importantes, il est de moins en moins certain que chaque baril puisse parvenir aux pays qui en ont besoin.

C’est cette incertitude – et non une simple pénurie de pétrole – qui a ramené le Brent à trois chiffres.