Les cours de l'or ont fortement progressé mercredi, atteignant de nouveaux sommets historiques dans un contexte de repli généralisé du dollar américain face à la plupart des principales devises, avant la décision sur les taux d'intérêt, tandis que les marchés digéraient également les conclusions de la politique monétaire de la Réserve fédérale.

Cette décision intervient dans un contexte de nouvelle escalade des tensions géopolitiques, après que le président américain Donald Trump a ordonné l'envoi d'une flotte navale supplémentaire vers l'Iran, exhortant Téhéran à conclure un accord nucléaire avec Washington et avertissant que toute frappe militaire à venir serait bien plus sévère que la précédente.

Conformément aux attentes du marché, le Comité fédéral de l'open market (FOMC) a voté le maintien du taux directeur inchangé, dans une fourchette de 3,5 % à 3,75 %. Cette décision marque une pause après trois baisses consécutives de taux d'un quart de point, présentées comme des mesures de précaution visant à protéger l'économie d'une éventuelle détérioration du marché du travail.

Parallèlement à sa décision sur les taux, le comité a revu à la hausse son évaluation de la croissance économique et s'est montré moins préoccupé par les risques liés au marché du travail que par les risques d'inflation. Dans son communiqué publié à l'issue de la réunion, la Fed a indiqué que les indicateurs disponibles suggèrent que l'activité économique continue de progresser à un rythme soutenu. Les créations d'emplois restent modérées, tandis que le taux de chômage montre des signes de stabilisation. L'inflation, en revanche, demeure relativement élevée.

Un changement notable dans la déclaration a été la suppression d'un passage qui indiquait auparavant que les risques pour le marché du travail étaient supérieurs aux risques liés à l'inflation. Ce changement signalait une approche plus patiente de la politique monétaire, reflétant l'idée que les deux objectifs de la Réserve fédérale, à savoir la stabilité des prix et le plein emploi, sont désormais mieux équilibrés.

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a déclaré qu'il n'y avait aucune preuve permettant d'étayer l'idée que les investisseurs mondiaux se couvrent contre les risques liés au dollar, et il a rejeté les spéculations concernant la possibilité de hausses de taux plutôt que de baisses à court terme.

Powell a ajouté que les niveaux actuels de taux d'intérêt sont appropriés pour soutenir les progrès vers les objectifs de la Fed en matière de plein emploi et de baisse de l'inflation, tout en reconnaissant que l'inflation reste élevée et que la demande de main-d'œuvre a sensiblement ralenti.

Par ailleurs, l'indice du dollar américain a progressé de 0,2 % à 20h53 GMT pour atteindre 96,3 points, après avoir touché un plus haut à 96,7 et un plus bas à 95,8 plus tôt dans la séance.

Le dollar s'est redressé après ses pertes précédentes suite aux déclarations du secrétaire au Trésor américain Bessent, qui a affirmé que les États-Unis n'avaient pas l'intention d'intervenir sur le taux de change du yen.

En bourse, le cours de l'or au comptant a bondi de 5,6 % à 20h55 GMT pour atteindre 5 368,4 dollars l'once.

Le dollar canadien s'est apprécié face à la plupart des principales devises lors des échanges de mercredi, soutenu par la déclaration de politique monétaire de la banque centrale.

La Banque du Canada a décidé aujourd'hui de maintenir son taux directeur à 2,25 %, tout en conservant son taux directeur à 2,5 % et son taux de dépôt à 2,20 %, une décision qui témoigne de sa prudence constante dans un contexte économique mondial incertain.

La banque a indiqué que les perspectives pour les économies mondiale et canadienne n'ont pas sensiblement changé par rapport aux projections du rapport sur la politique monétaire d'octobre, même si les risques demeurent élevés en raison des politiques commerciales américaines imprévisibles et de l'évolution géopolitique en cours.

La banque a noté que la croissance économique aux États-Unis continue de dépasser les prévisions et devrait rester soutenue, portée par les investissements liés à l'IA et la consommation. Si les droits de douane contribuent à une inflation plus élevée aux États-Unis, leur impact devrait s'atténuer progressivement au cours de l'année. Dans la zone euro, la croissance a été soutenue par l'activité du secteur des services, et un soutien budgétaire supplémentaire est attendu. En Chine, la croissance du PIB devrait ralentir progressivement en raison de l'affaiblissement de la demande intérieure, malgré de fortes exportations. Globalement, la banque prévoit une croissance mondiale moyenne d'environ 3 % sur la période de prévision.

Sur les marchés financiers, la banque a indiqué que les conditions financières mondiales demeurent globalement accommodantes. La récente faiblesse du dollar américain a contribué à faire grimper le dollar canadien au-dessus de 72 cents américains, un niveau proche de celui observé lors de la publication du rapport d'octobre. Les prix du pétrole ont également été volatils en raison de l'actualité géopolitique et devraient être légèrement inférieurs aux prévisions du rapport précédent au cours de la période à venir.

Sur le plan intérieur, les restrictions commerciales américaines et l'incertitude persistante continuent de peser sur la croissance. Après une forte performance au troisième trimestre, la croissance du PIB devrait s'être stabilisée au quatrième trimestre. Les exportations restent pénalisées par les droits de douane américains, tandis que la demande intérieure montre des signes d'amélioration. Bien que l'emploi ait progressé ces derniers mois, le taux de chômage demeure élevé à 6,8 %, et seule une faible proportion d'entreprises prévoit d'embaucher du personnel supplémentaire.

La Banque prévoit une croissance économique modérée à court terme, compte tenu du ralentissement de la croissance démographique et de l’adaptation du Canada aux politiques protectionnistes américaines. Les dépenses de consommation devraient demeurer robustes, tandis que l’investissement des entreprises devrait s’améliorer progressivement, notamment grâce aux politiques budgétaires. La croissance économique devrait atteindre 1,1 % en 2026 et 1,5 % en 2027, ce qui correspond globalement aux projections d’octobre. La révision de l’Accord Canada–États-Unis–Mexique demeure une source importante d’incertitude.

L’inflation, mesurée par l’indice des prix à la consommation, a atteint 2,4 % en décembre, sous l’effet de la suspension temporaire de la TPS/TVH l’hiver dernier. Hors effets fiscaux, l’inflation continue de ralentir depuis septembre. L’indicateur d’inflation sous-jacente privilégié par la banque a reculé, passant de 3 % en octobre à environ 2,25 % en décembre. L’inflation devrait s’établir en moyenne à 2,1 % en 2025, et la banque prévoit qu’elle restera proche de la cible de 2 % durant la période de projection, les pressions sur les coûts liées au commerce étant compensées par une offre excédentaire.

La Banque du Canada a réaffirmé que sa politique monétaire demeure axée sur le maintien de l’inflation près de 2 % tout en soutenant l’économie durant cette période d’ajustement structurel. Le Conseil de direction juge le taux directeur actuel approprié, pourvu que l’économie évolue globalement conformément aux projections actuelles. La Banque a toutefois souligné que l’incertitude demeure élevée et qu’elle surveille de près les risques, réaffirmant sa volonté d’intervenir si les perspectives économiques venaient à changer et son engagement à maintenir la confiance des Canadiens dans la stabilité des prix malgré les perturbations mondiales actuelles.

En séance, le dollar canadien s'est apprécié face au dollar américain à 20h51 GMT, gagnant 1 % pour atteindre 0,7367.

La Réserve fédérale a annoncé jeudi, dans une décision d'urgence, qu'elle maintiendrait son taux directeur inchangé à 3,75 %, une mesure globalement conforme aux attentes du marché.

La hausse des prix au comptant des métaux laisse penser que 2026 pourrait être l'une des années les plus fructueuses de mémoire récente pour les sociétés minières diversifiées, Rio Tinto et Glencore étant les principaux bénéficiaires, selon un rapport de Bloomberg Intelligence.

Le rapport indique que les niveaux de prix actuels impliquent une hausse potentielle de 18 % à 21 % des prévisions d'EBITDA consensuelles pour l'année prochaine, ce qui représente le plus fort potentiel de hausse des bénéfices depuis début 2025. Rio Tinto et Glencore devraient afficher les meilleures performances, avec des augmentations potentielles d'environ 20 % à 21 %.

Alon Olsha, analyste principal chez Bloomberg Intelligence, a indiqué que les révisions des résultats des principaux groupes miniers devraient s'accélérer, notamment celles de Rio Tinto et Glencore. Il a ajouté que cette dynamique positive des résultats pourrait favoriser de nouvelles fusions-acquisitions financées par actions, tout en augmentant les risques d'exécution, en particulier pour Rio Tinto.

La qualité de la croissance compte autant que son ampleur.

Le rapport souligne que la composition de la croissance des bénéfices est aussi importante que son ampleur, les investisseurs étant susceptibles d'accorder une valeur plus élevée aux gains générés par le cuivre et les métaux précieux plutôt que par le minerai de fer, pour lequel les anticipations du marché laissent encore entrevoir des prix plus faibles.

Pour Glencore, la vigueur des prix du charbon métallurgique et du cuivre représente environ les deux tiers de la hausse potentielle des bénéfices, tandis que l'or et l'argent y contribuent à hauteur de plus de 4 %, bien qu'ils ne soient pas des moteurs de profit essentiels.

Rio Tinto, de son côté, a enregistré une nette amélioration de ses prévisions de résultats, avec une révision à la hausse de 18 % de ses estimations d'EBIT pour 2026 au cours des six derniers mois, surpassant ainsi ses concurrents. Les cours actuels des métaux laissent entrevoir un potentiel de hausse supplémentaire de 21 %, renforçant sa position relative mais relevant également les exigences pour toute acquisition d'envergure financée par des fonds propres.

En revanche, les bénéfices de Glencore pour 2026 n'ont progressé que de 5 % sur la même période, ce qui laisse entrevoir une plus grande marge de révision à la hausse si les conditions de prix actuelles persistent.

Le cuivre devient le « roi des métaux ».

La domination croissante du cuivre marque une transformation structurelle de la composition des revenus des sociétés minières. Autrefois surnommé « Dr Cuivre », ce métal est désormais qualifié de « roi des matières premières » par Bloomberg Intelligence. Le cuivre devrait représenter plus de 35 % des bénéfices des sociétés minières diversifiées en 2026, soit une hausse d'environ 14 points de pourcentage par rapport à il y a huit ans, une progression davantage due à la hausse des prix et à la simplification des portefeuilles qu'à une augmentation des volumes.

Rio Tinto se distingue par sa production, ayant augmenté sa production de cuivre de 54 % depuis 2019 suite à la montée en puissance du projet Oyu Tolgoi, contre une hausse de 11 % pour BHP. La course à l'obtention de lignes de production riches en cuivre a incité les sociétés minières à privilégier la croissance organique et les fusions-acquisitions en phase de démarrage, avant que les actifs ne soient pleinement sécurisés et réévalués.

Suite à leur accord avec Teck, des entreprises comme Anglo American ont davantage misé sur le cuivre, leurs revenus combinés issus de cette ressource devant dépasser 70 %. BHP suit avec environ 50 %, Glencore à près de 35 %, tandis que l'exposition de Rio Tinto au cuivre avoisine les 26 %, le minerai de fer restant dominant à 47 %.

Perspectives de performance pour 2026

Bloomberg Intelligence prévoit une hausse collective des bénéfices des sociétés minières diversifiées en 2026, tirée par Glencore et Anglo American avec une croissance de 24 % à 28 %. Le cuivre demeure le principal levier de croissance, avec des prix qui devraient augmenter de 25 % par rapport à 2025 selon le scénario de Bloomberg, ou d'environ 16 % selon le consensus. La division négoce de Glencore pourrait générer un potentiel de hausse supplémentaire si la volatilité persiste.

Les pressions sur les coûts, notamment ceux liés à la main-d'œuvre, demeurent un risque en cas de hausse des prix. Cependant, les entreprises dont les revenus issus de la transformation de métaux précieux comme l'or et l'argent sont significatifs devraient largement compenser l'inflation des coûts.

L'exécution sera déterminante. Glencore doit améliorer sa performance opérationnelle tout en faisant progresser les projets Coroccohuayco et Alumbrera. Anglo American aborde une phase critique d'intégration de Teck et de rationalisation de son portefeuille. BHP doit stabiliser Jansen, clarifier sa stratégie pour le cuivre en Australie et publier une étude technique pour Vicuna au premier trimestre. Rio Tinto se concentrera sur l'intégration du lithium, l'avancement des projets en cours et la finalisation d'un examen stratégique de ses activités minières, tandis que Vale poursuit ses efforts pour doubler sa production de cuivre d'ici 2030.

Bloomberg Intelligence conclut que les tendances macroéconomiques devraient favoriser les métaux de base par rapport aux matières premières en vrac, grâce à une demande soutenue liée à l'électrification, à l'intelligence artificielle et aux dépenses de défense, conjuguée à des contraintes d'approvisionnement et aux anticipations de baisse des taux d'intérêt. Le minerai de fer, en revanche, fait face à des perspectives plus difficiles en raison d'une croissance plus rapide de l'offre et de barrières commerciales plus élevées pour les exportations chinoises.