Alors que les prix du cuivre approchent des sommets historiques, la valeur du métal pour les fonderies de cuivre s'est effondrée en raison d'une baisse sans précédent des coûts de traitement et d'affinage.

Les entreprises qui transforment les concentrés de cuivre extraits des mines en métal raffiné dépendent désormais de plus en plus des sous-produits générés lors de l'étape de traitement pour maintenir leur viabilité financière.

Les produits secondaires tels que l'or, l'argent et l'acide sulfurique sont devenus presque aussi importants que le cuivre lui-même pour déterminer la rentabilité de la plupart des fonderies.

Cette situation inhabituelle découle de l'expansion par la Chine de sa capacité de production de cuivre à un rythme bien supérieur à la capacité des mines mondiales à fournir des matières premières.

Ce déséquilibre ne devrait pas se résorber de sitôt. La production minière demeure limitée et, malgré les discussions sur une réduction de la production des fonderies chinoises, la production de cuivre raffiné du pays continue d'augmenter.

Ce changement aura des conséquences majeures pour le marché du concentré de cuivre et la structure future de la production mondiale de métaux.

Les frais de traitement tombent à zéro

Les frais annuels de référence pour le traitement et le raffinage du cuivre sont passés de 80 dollars la tonne métrique et de 8 cents la livre en 2024 à 21,25 dollars la tonne et 2,125 cents la livre en 2025, avant de tomber pratiquement à zéro cette année.

Les frais de traitement localisé sont restés négatifs pendant plusieurs mois, ce qui signifie que les fonderies paient en réalité les sociétés minières pour le droit de traiter les concentrés de cuivre.

De ce fait, les coûts de traitement annoncés sont devenus moins pertinents, tandis que la valeur des métaux précieux contenus dans les concentrés et du soufre pouvant être extrait et transformé en acide sulfurique est devenue de plus en plus importante.

La hausse des prix de l'or et de l'argent a contribué à compenser la perte de l'une des principales sources de revenus de l'industrie de la fusion.

L'acide sulfurique a apporté un soutien encore plus important, notamment après les perturbations des approvisionnements du Golfe causées par la guerre avec l'Iran et la fermeture du détroit d'Ormuz.

Certaines fonderies chinoises ont même commencé à traiter de plus grands volumes de pyrite, communément appelée « or des fous », simplement pour bénéficier de sa teneur plus élevée en soufre.

Le cabinet de conseil CRU estime que les frais de traitement représentaient 39 % du chiffre d'affaires total des fonderies en 2018. L'année dernière, cependant, les principales sources de revenus sont devenues les gains sur les « métaux libres » et les crédits sur les sous-produits, en particulier le soufre, contribuant respectivement à hauteur d'environ 50 % à 53 % et de 25 % à 27 % des revenus.

L’expression « métal libre » désigne la différence entre la teneur en métal payable dans les matières premières et le taux de récupération réel obtenu par les fonderies pour le cuivre et les autres métaux.

L'ère des prix de référence est-elle révolue ?

Ce qui rend cette transformation de l'industrie de la fusion du cuivre particulièrement remarquable, c'est sa rapidité.

Cette évolution reflète à la fois la rapidité et l'ampleur des investissements de la Chine dans les capacités de transformation.

La production chinoise de cuivre raffiné a augmenté de 8 % sur un an pour atteindre 14,72 millions de tonnes métriques en 2025, tandis que la production minière mondiale n'a augmenté que de 1 %, selon le Groupe international d'étude du cuivre.

L'équipe d'achat des fonderies de cuivre chinoises (CSPT), qui regroupe les plus grands producteurs du pays, a convenu en novembre de réduire la production de 10 % cette année afin d'enrayer l'effondrement des coûts de traitement.

Toutefois, la production réelle a augmenté de 7,4 % en glissement annuel entre janvier et avril 2026, selon le Bureau national des statistiques de Chine.

L’évolution rapide du marché des concentrés de cuivre a incité les acteurs du secteur à reconsidérer la dépendance de l’industrie à l’égard des accords de référence annuels pour la fixation des prix.

La compagnie minière chilienne Antofagasta a proposé d'adopter une tarification indexée sur le marché au comptant lors de ses négociations de mi-année avec les fonderies chinoises.

La CSPT devrait s'opposer à ce changement, mais sans réduction significative de la production chinoise, l'écart entre les prix de référence annuels et les réalités du marché au comptant risque de se creuser davantage.

Seuls les plus forts survivront.

La question essentielle est maintenant de savoir si le modèle économique actuel des fonderies peut rester viable à moyen terme.

Pour les fonderies dotées de technologies modernes, de solides capacités de récupération des métaux précieux et d'accords de vente d'acide sulfurique établis, la réponse est probablement oui.

Selon CRU, la baisse des tarifs de traitement est « douloureuse sur le papier, mais gérable en pratique » pour ces opérations.

Toutefois, le cabinet de conseil a averti que les perspectives sont « bien plus sombres » pour les installations dont les infrastructures vieillissent, qui ont des coûts fixes élevés ou qui sont désavantagées géographiquement, ce qui rend la commercialisation de l'acide sulfurique plus difficile.

Ces fonderies restent plus dépendantes des frais de traitement car elles ne bénéficient pas des avantages concurrentiels des installations plus récentes.

Bon nombre de ces usines sont situées hors de Chine, ce qui constitue une menace supplémentaire pour les chaînes d'approvisionnement occidentales en cuivre, déjà sous pression.

Glencore a déjà mis sa fonderie aux Philippines en mode de maintenance et ne s'est engagée à maintenir les opérations dans ses installations australiennes qu'après avoir reçu un programme de soutien financier d'une valeur de 600 millions de dollars australiens (395 millions de dollars américains) des gouvernements fédéral et des États.

Parallèlement, la Chine représentait environ la moitié de la production mondiale de cuivre raffiné en 2025, contre seulement 15 % en 2005, et devrait encore accroître sa part cette année.

Les fonderies chinoises semblent avoir compris qu'elles sont engagées dans une bataille où seuls les opérateurs les plus efficaces et les plus compétitifs survivront.

Pour l'Occident, le défi est que son secteur de la fusion pourrait devenir l'une des principales victimes de la concurrence féroce que se livre la Chine pour les matières premières et les sources de revenus sur un marché du concentré de cuivre qui souffre déjà d'une pénurie structurelle d'approvisionnement.

Le Bitcoin a repassé la barre des 60 000 $ lundi après avoir chuté de près de 6 % et clôturé sous ce seuil technique clé lors de la séance précédente.

Cette modeste reprise est intervenue alors que l'appétit pour le risque des investisseurs s'est amélioré suite à un accord entre les États-Unis et l'Iran visant à mettre fin aux récentes attaques et à reprendre les négociations concernant le détroit d'Ormuz, ce qui a soutenu le marché plus large des cryptomonnaies.

Cependant, les ventes institutionnelles ont continué de peser sur la plus grande cryptomonnaie au monde en termes de capitalisation boursière, après que les fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin au comptant ont enregistré des sorties nettes de 1,79 milliard de dollars la semaine dernière, soit le plus important retrait hebdomadaire depuis fin février.

L'accord entre les États-Unis et l'Iran atténue la pression sur les actifs à risque

Selon Reuters, les États-Unis et l'Iran ont convenu de mettre fin aux hostilités récentes dans le Golfe et de reprendre les discussions concernant le différend relatif au détroit d'Ormuz.

Cette évolution a légèrement remonté le moral des marchés, ravivant l'espoir qu'un accord de paix temporaire puisse être préservé après plusieurs jours de frappes de représailles qui avaient menacé sa stabilité.

L'apaisement des tensions géopolitiques a contribué à soutenir les actifs sensibles au risque, permettant au Bitcoin de repasser au-dessus de la barre des 60 000 $ lundi après une forte chute la semaine précédente.

Malgré tout, les investisseurs restent prudents face à un climat d'incertitude géopolitique toujours élevé. Toute rupture des négociations ou nouvelle escalade militaire entre les deux pays pourrait freiner l'appétit pour le risque et déclencher une nouvelle vague de ventes de bitcoins.

Les ventes institutionnelles limitent le rebond du Bitcoin

La demande institutionnelle de Bitcoin est restée faible la semaine dernière, les ETF Bitcoin au comptant enregistrant des sorties nettes de 1,70 milliard de dollars, soit le plus important retrait hebdomadaire depuis fin février.

La semaine dernière a également marqué la septième semaine consécutive de sorties de capitaux des ETF Bitcoin, soit la plus longue série de retraits depuis le lancement de ces produits.

Sur une base mensuelle, les ETF Bitcoin ont enregistré des sorties nettes d'environ 4,06 milliards de dollars en juin, marquant ainsi un deuxième mois consécutif de retraits et la plus importante sortie mensuelle depuis la création de ces fonds.

Les données témoignent d'une faiblesse persistante de la demande institutionnelle et suggèrent que les grands investisseurs n'ont jusqu'à présent pas été en mesure d'apporter un soutien suffisant aux cours du Bitcoin.

Si cette tendance se poursuit cette semaine, le Bitcoin pourrait subir une pression à la baisse supplémentaire malgré la récente reprise.

Les prix du pétrole sont restés quasiment inchangés lundi après l'accord entre l'Iran et les États-Unis pour mettre fin aux récentes hostilités dans le Golfe et au Moyen-Orient, tandis que les producteurs régionaux ont continué à charger du pétrole et du gaz naturel liquéfié malgré de nouvelles attaques contre des navires.

Les deux pays ont également convenu de reprendre les pourparlers concernant le détroit d'Ormuz, ce qui renforce l'espoir de préserver un accord de paix temporaire mis à rude épreuve après plusieurs jours de frappes de représailles entre les deux parties.

Le prix du Brent pour livraison en août a augmenté de 4 cents pour atteindre 72,03 dollars le baril à 8h03 GMT, tandis que le prix du West Texas Intermediate américain pour livraison en août a gagné 44 cents, soit 0,6 %, pour s'établir à 69,67 dollars le baril.

Dans une note publiée lundi, les analystes d'ING ont déclaré : « De nombreux risques persistent sur le marché pétrolier. Toutefois, les acteurs du marché semblent se concentrer sur les conséquences de la poursuite de la reprise des flux pétroliers sur l'équilibre mondial entre l'offre et la demande. »

Ils ont ajouté : « Ce sentiment de confort semble inhabituel et comporte un risque de hausse important si la reprise des approvisionnements ralentit. »

Le prix du pétrole brut Brent a chuté de 10,6 % la semaine dernière, enregistrant ainsi sa troisième baisse hebdomadaire consécutive, après que les expéditions de pétrole via le détroit d'Ormuz ont atteint leurs plus hauts niveaux depuis le début du conflit israélo-américain avec l'Iran fin février.

Les données relatives au transport maritime ont montré que les producteurs du Moyen-Orient continuent de charger du pétrole brut et du GNL malgré de nouvelles attaques de navires dans le détroit d'Ormuz et la reprise des échanges militaires entre les États-Unis et l'Iran ces derniers jours.

Saudi Aramco a repris vendredi le chargement de pétrole brut à son terminal de Ras Tanura, situé à l'ouest du détroit d'Ormuz, après un arrêt qui a duré près de quatre mois.

Les opérations de chargement se sont poursuivies malgré le crash d'un hélicoptère de la compagnie dimanche à Ras Tanura, qui a coûté la vie à 14 ressortissants saoudiens. Les causes de l'accident restent à déterminer.

Lundi, en Europe, les cours de l'argent ont chuté de près de 3 %, amorçant la semaine sur une note négative. Après deux jours de rebond, le métal a repris ses pertes et s'est rapproché à nouveau de ses plus bas niveaux en sept mois. Ce repli a été partiellement limité par la faiblesse du dollar américain suite à l'accord conclu entre les États-Unis et l'Iran pour mettre fin aux hostilités et reprendre les négociations techniques.

Alors que les marchés réévaluent leurs prévisions concernant l'évolution des taux d'intérêt américains cette année, les investisseurs suivent de près les commentaires du président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, lors du Forum de la Banque centrale européenne, ainsi qu'une série de rapports clés sur le marché du travail américain qui doivent être publiés cette semaine.

Le prix

• Cours de l'argent aujourd'hui : L'argent a chuté d'environ 3,0 % à 57,42 $ l'once, contre un niveau d'ouverture de 59,15 $, après avoir atteint un sommet intraday de 59,48 $.

• À la clôture de vendredi, le cours de l'argent a progressé de 2,2 %, enregistrant ainsi une deuxième hausse quotidienne consécutive et poursuivant son redressement après avoir atteint un plus bas en sept mois à 55,62 dollars l'once.

• Le métal blanc a perdu 8,8 % la semaine dernière, enregistrant une deuxième baisse hebdomadaire consécutive sous la pression d'un dollar américain plus fort et de la hausse des rendements des bons du Trésor, alimentée par la position restrictive de la Réserve fédérale.

dollar américain

L'indice du dollar américain a chuté de plus de 0,2 % lundi, prolongeant ses pertes pour une troisième séance consécutive et reflétant la faiblesse persistante de la devise américaine par rapport à un panier de devises mondiales.

Ce recul intervient alors que les tensions militaires entre les États-Unis et l'Iran se sont apaisées dans le détroit d'Ormuz, les deux parties ayant convenu de reprendre les négociations techniques conformément à la feuille de route de 60 jours précédemment établie.

Développements de la guerre en Iran

• Les États-Unis et l'Iran ont suspendu les hostilités, tandis que le trafic maritime dans le détroit d'Ormuz a repris après les affrontements du week-end.

• Les États-Unis ont mené des frappes contre des cibles iraniennes en réponse aux attaques des Gardiens de la révolution iraniens contre des navires dans le détroit d'Ormuz.

• Les États du Golfe ont condamné les attaques iraniennes de missiles et de drones contre Bahreïn et le Koweït.

• Israël a annoncé avoir repris ses attaques contre les positions du Hezbollah dans le sud du Liban.

• Les négociations techniques devraient reprendre mardi à Doha, les deux parties se concentrant sur les différends relatifs au détroit d'Ormuz, notamment la liberté de navigation et le cadre de gestion du corridor maritime.

Forum de la Banque centrale européenne

Les marchés suivent de près le Forum annuel de la Banque centrale européenne qui se tient cette semaine à Sintra, au Portugal, alors que les investisseurs réévaluent les perspectives de la politique monétaire mondiale dans un contexte de baisse des prix du pétrole et de volatilité persistante des marchés boursiers.

La présidente de la BCE, Christine Lagarde, ouvrira le forum lundi par un discours d'ouverture, tandis qu'une table ronde de haut niveau est prévue mercredi avec la participation du président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, et de plusieurs gouverneurs de grandes banques centrales.

taux d'intérêt américains

• Selon l'outil FedWatch du CME Group, les marchés estiment actuellement à 70 % la probabilité que la Réserve fédérale maintienne ses taux d'intérêt inchangés lors de sa réunion de juillet, tandis que la probabilité d'une hausse de 25 points de base s'élève à 30 %.

• Les marchés estiment également à 20 % la probabilité que les taux restent inchangés jusqu'en décembre, tandis que la probabilité d'une hausse de 25 points de base s'élève à 80 %.

• Les investisseurs continueront de suivre les données économiques américaines et les commentaires des responsables de la Réserve fédérale afin de réévaluer leurs prévisions.

• Plusieurs indicateurs clés du marché du travail américain seront publiés cette semaine. Les chiffres des offres d'emploi pour le mois de mai paraîtront mardi, suivis mercredi du rapport ADP sur l'emploi dans le secteur privé pour le mois de juin. Les demandes d'allocations chômage hebdomadaires et le rapport officiel sur l'emploi de juin seront publiés jeudi.