Les prix du cuivre ont atteint un nouveau record mercredi après qu'une forte augmentation des demandes de retrait des entrepôts du London Metal Exchange a accentué les craintes que d'éventuels droits de douane américains ne provoquent une pénurie mondiale d'approvisionnement — bien que le métal industriel ait légèrement baissé au cours de la séance d'aujourd'hui.

À Londres, les contrats à terme sur le cuivre ont bondi de 3,4 % pour dépasser les 11 500 dollars la tonne, surpassant ainsi le pic de lundi, après la publication des données du LME faisant état d'une forte hausse des prélèvements de cuivre dans les entrepôts asiatiques. Les valeurs minières ont également progressé, Antofagasta (Chili) grimpant de plus de 5 % pour atteindre un niveau record.

Le cours du cuivre a connu une hausse prolongée ces dernières semaines, sur fond d'avertissements croissants de la part des négociants et des analystes selon lesquels les stocks mondiaux pourraient bientôt atteindre des niveaux critiques, notamment en raison du détournement de davantage d'expéditions vers les États-Unis en prévision d'éventuelles mesures tarifaires.

Le cours de référence du cuivre au LME affiche une hausse de plus de 30 % depuis le début de l'année, soutenu par les perturbations de production dans plusieurs grandes mines qui ont réduit l'offre mondiale. Cependant, les contrats à terme américains ont connu une progression encore plus marquée, reflétant les anticipations des investisseurs quant à la mise en œuvre par le président Donald Trump de droits de douane sur les principales formes de cuivre d'ici la fin de l'année prochaine.

« Il existe clairement une dynamique sous-jacente très forte sur le marché du cuivre », a déclaré Helen Amos, analyste des matières premières chez BMO Marchés des capitaux. « Les investisseurs reconnaissent que les sociétés minières peinent à maintenir et à accroître leur production. »

Elle a ajouté que l'élargissement de « l'écart de prix entre les États-Unis et le reste du monde » est le principal facteur contribuant à la hausse des prix.

En février, Trump annonçait pour la première fois son projet de droits de douane sur le cuivre, bouleversant l'industrie mondiale et propulsant les importations américaines à des niveaux records. Fin juillet, il a de nouveau surpris les marchés en limitant les droits de douane envisagés aux produits manufacturés en cuivre, tout en laissant la porte ouverte à des taxes sur le cuivre brut à partir de 2027.

Ces fluctuations tarifaires ont eu des conséquences majeures sur le marché physique, incitant les négociants à accélérer les expéditions vers les ports américains et faisant grimper les cours à terme nationaux. Les producteurs ont également imposé des primes record pour la livraison de cuivre à leurs clients européens et asiatiques l'année prochaine, les acheteurs compensant ainsi les mineurs pour les profits supplémentaires potentiels liés à la vente sur le marché américain.

La semaine dernière, la société de négoce de matières premières Mercuria a averti que cette dynamique commerciale pourrait déclencher une grave crise mondiale d'approvisionnement dès le premier trimestre de l'année prochaine, prévoyant que le cuivre continuerait d'atteindre des sommets sans précédent.

« La menace persistante de droits de douane est le facteur le plus déterminant pour le marché du cuivre au cours du premier semestre de l'année prochaine », a déclaré Dan Ghali, stratégiste principal en matières premières chez TD Securities. « C'est un puissant catalyseur de hausse. »

Il a ajouté que la microstructure du marché garantit des incitations continues à puiser dans les stocks mondiaux de cuivre pour les mois à venir, ce qui épuise par inadvertance les stocks ou détourne l'offre du marché mondial à mesure que les États-Unis stockent davantage de métal.

La majeure partie du cuivre stocké dans les entrepôts du LME provient de Chine — déjà soumise aux droits de douane américains — et de Russie, qui est interdite d'exportation vers les États-Unis. Ces stocks peuvent toutefois servir à satisfaire la demande asiatique, libérant ainsi des approvisionnements en provenance de pays comme le Chili et le Japon qui pourraient être réorientés vers les États-Unis.

Fondamentalement, le marché du cuivre a été mis à rude épreuve cette année par les perturbations survenues dans les mines, du Chili à l'Indonésie. Dernier signe en date : mercredi, Ivanhoe Mines a revu à la baisse ses prévisions de production pour son immense complexe de Kamoa-Kakula en République démocratique du Congo, qui se remet encore des inondations précédentes. Glencore, dont la production a chuté de 40 % depuis 2018, a également abaissé son objectif de production pour l'année prochaine, tout en annonçant son intention de quasiment doubler sa production au cours des dix prochaines années.

Les craintes liées à l'offre ont maintenu les prix du cuivre à un niveau élevé malgré une demande relativement plus faible. Goldman Sachs prévoit un excédent mondial d'environ 500 000 tonnes cette année, évoquant un net ralentissement de la demande chinoise ces derniers mois.

Malgré cela, les analystes de Goldman Sachs — dont Auriela Walther et Eoin Dinsmore — ont noté que la quasi-totalité de ce surplus semble concentrée aux États-Unis, tandis que d'autres régions connaissent une diminution de la disponibilité.

Aux États-Unis, jeudi, les contrats à terme sur le cuivre pour livraison en mars ont reculé de 0,5 % à 5,36 dollars la livre à 14h17 GMT.

Le Bitcoin (BTC-USD) s'échange à 92 949 $, en hausse de 4,1 % au cours des dernières 24 heures, prolongeant ainsi son net rebond depuis son plus bas de lundi à 84 000 $. Le principal actif numérique au monde a récupéré environ 10 % cette semaine après avoir chuté de plus de 33 % par rapport à son record historique de plus de 126 000 $ atteint en octobre. Ce récent rebond reflète le repositionnement des investisseurs face aux anticipations croissantes d'une baisse des taux de la Réserve fédérale, conjugué à une amélioration du climat réglementaire et à la poursuite des achats institutionnels – autant de facteurs qui contribuent à instaurer une dynamique haussière à l'approche du mois de décembre.

Les attentes de la Réserve fédérale et le retour des liquidités

Les facteurs macroéconomiques ont une fois de plus pris le dessus sur la trajectoire du Bitcoin. Selon CME FedWatch, les investisseurs estiment désormais à 88,8 % la probabilité d'une baisse des taux de 25 points de base lors de la réunion de la Fed le 10 décembre. Ce changement de perspective intervient après la publication de données sur les prix des importations et des exportations américaines, qui ont révélé une inflation mensuelle stable et une légère hausse annuelle des prix à l'importation de 0,3 %, soit le rythme le plus faible en sept mois.

Les rendements des bons du Trésor américain ont fortement chuté, le taux à 10 ans tombant à 4,06 %, tandis que l'indice du dollar américain a reculé à 96,51, son plus bas niveau depuis octobre. La fin du resserrement quantitatif le 1er décembre a marqué un tournant pour les actifs sensibles à la liquidité comme le Bitcoin, après deux années de pressions mondiales sur l'appétit pour le risque. L'intérêt ouvert sur les contrats à terme Bitcoin a progressé de 12 % en une semaine, tandis que les volumes d'échanges au comptant ont augmenté de 20 %, confirmant la reprise des flux institutionnels avant un cycle d'assouplissement monétaire attendu.

Les changements réglementaires renforcent la confiance institutionnelle

L'évolution de la réglementation a également favorisé l'essor du Bitcoin. Le président de la SEC, Paul Atkins, a annoncé un projet d'« exemption pour innovation » visant à moderniser le cadre réglementaire des actifs numériques en clarifiant les règles d'émission, de conservation et d'échange sur la blockchain. Si elle est mise en œuvre, cette mesure constituerait l'environnement réglementaire américain le plus favorable aux cryptomonnaies depuis 2021.

Ce discours s'est encore renforcé lorsque Vanguard, le deuxième gestionnaire d'actifs mondial, a revu sa position de longue date et autorise désormais le trading d'ETF crypto et de fonds d'actifs numériques sur sa plateforme. Cette décision ouvre de facto l'accès au Bitcoin à des millions d'investisseurs particuliers et institutionnels, au moment même où les conditions de liquidité s'améliorent, annonçant une expansion structurelle de la demande potentielle de Bitcoin.

Risque d'entreprise : Stratégie (MSTR) et un point de tension potentiel en 2028

Malgré l'optimisme à court terme, des inquiétudes grandissent concernant Strategy, le plus important détenteur de bitcoins parmi les entreprises cotées en bourse. Selon un rapport de Tiger Research, le bilan de Strategy peut supporter un cours du BTC aussi bas que 23 000 $ avant que son passif ne dépasse son actif, grâce à des émissions d'obligations convertibles et d'actions privilégiées.

Cependant, l'année 2028 présente un risque majeur : 6,4 milliards de dollars d'obligations convertibles arriveront à échéance, et les clauses de remboursement anticipé pourraient déclencher un remboursement anticipé. Si le Bitcoin se négocie à proximité du seuil d'insolvabilité à cette date, l'entreprise pourrait être contrainte de liquider jusqu'à 20 % à 30 % du volume quotidien mondial de BTC au comptant, ce qui risquerait de provoquer des tensions systémiques sur le marché. Le président Michael Saylor a minimisé ces risques, arguant que la croissance de la liquidité, l'intégration des ETF et l'adoption croissante par les entreprises compenseront la volatilité ; mais le scénario de 2028 demeure un risque de crédit à long terme important, directement lié à la structure des prix du Bitcoin.

Flux institutionnels, positionnement sur le marché et indicateurs de volatilité

Les données de CoinMarketCap et Glassnode montrent que les portefeuilles institutionnels ont accumulé environ 16 200 BTC au cours des dernières 72 heures, parallèlement à des entrées de capitaux d'environ 59 millions de dollars dans les ETF. Le changement de politique de Vanguard a accéléré ces flux.

Ce redressement intervient alors que l'indice CBOE VIX se maintient aux alentours de 16,54, signe d'un calme général sur les marchés malgré une activité de trading en hausse. Parallèlement, l'indice MOVE des obligations du Trésor poursuit sa baisse, renforçant le lien entre la volatilité du marché des taux et la valorisation des actifs numériques.

Le cours du BTC/USD reste très sensible aux variations de rendement : les traders estiment que chaque variation de 10 points de base du rendement des obligations américaines à 10 ans peut ajouter ou soustraire environ 2 000 $ au prix du Bitcoin.

Perspectives techniques à court terme et niveaux clés

Techniquement, le Bitcoin rencontre une résistance immédiate entre 94 000 $ et 98 000 $, une zone qui correspond aux zones de vente précédentes et à la moyenne mobile sur 200 heures. Un franchissement de cette fourchette pourrait ouvrir la voie à un test du seuil psychologique des 100 000 $, niveau qui avait marqué la fin de la hausse en août.

Du côté baissier, le support semble solide aux alentours de 88 200 $, une zone clé d'accumulation sur la blockchain. Le RSI quotidien est passé de la zone de survente (34) à 51, indiquant une reprise neutre avec un potentiel de poursuite de la hausse. Les marchés dérivés affichent des taux de financement perpétuel à +0,015 %, suggérant une légère tendance haussière sans effet de levier excessif – un environnement propice à des gains durables.

Les prix du pétrole sont restés stables jeudi, les marchés se concentrant sur les attaques ukrainiennes contre les infrastructures énergétiques russes, tandis que l'enlisement des négociations de paix a réduit les espoirs d'un accord susceptible de rétablir les flux de pétrole brut russe vers les marchés mondiaux.

Le prix du pétrole brut Brent a augmenté de 24 cents, soit 0,4 %, pour atteindre 62,91 dollars le baril à 10h30 GMT, tandis que le West Texas Intermediate américain a gagné 33 cents, soit 0,6 %, pour s'établir à 59,28 dollars.

L'Ukraine a ciblé l'oléoduc Druzhba dans la région russe de Tambov, selon une source du renseignement militaire ukrainien. Il s'agit de la cinquième attaque contre cet axe routier qui approvisionne en pétrole brut la Hongrie et la Slovaquie. Cependant, l'opérateur de l'oléoduc, la compagnie pétrolière et gazière hongroise MOL, a confirmé par la suite que le flux restait continu.

Dans une note de recherche, le cabinet de conseil Kpler a déclaré : « La campagne de drones menée par l'Ukraine contre les infrastructures de raffinage russes est entrée dans une phase plus durable et stratégiquement coordonnée. »

La société a ajouté que la capacité de raffinage russe est tombée à environ 5 millions de barils par jour entre septembre et novembre, soit une baisse de 335 000 barils par jour par rapport à l'année précédente, la production d'essence étant la plus touchée, parallèlement à une baisse notable de la production de diesel.

Les cours du pétrole ont également été soutenus par le ralentissement des progrès dans le plan de paix ukrainien, après que les émissaires du président américain Donald Trump sont revenus des pourparlers au Kremlin sans qu'aucune avancée significative ne soit réalisée pour mettre fin à la guerre. Trump a déclaré qu'il restait difficile de prévoir la suite des événements.

Les espoirs initiaux d'une fin prochaine du conflit avaient pesé sur les prix, les opérateurs s'attendant à ce que tout accord comprenne la levée des sanctions contre la Russie et le rétablissement de ses approvisionnements en pétrole brut sur un marché mondial déjà confronté à une offre excédentaire.

Parallèlement, les stocks américains de pétrole brut et de carburant ont augmenté la semaine dernière en raison de l'augmentation de l'activité des raffineries, selon l'Agence américaine d'information sur l'énergie (EIA) mercredi.

Les stocks de pétrole brut ont augmenté de 574 000 barils pour atteindre 427,5 millions de barils au cours de la semaine se terminant le 28 novembre, alors que les analystes interrogés par Reuters prévoyaient une baisse de 821 000 barils.

L'agence de notation Fitch Ratings a abaissé jeudi ses prévisions de prix du pétrole pour la période 2025-2027, invoquant une offre excédentaire sur le marché et une croissance de la production qui devrait dépasser la demande.

Le dollar américain s'est maintenu près de son plus bas niveau en cinq semaines après que des données économiques décevantes ont renforcé les anticipations d'une baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale la semaine prochaine, offrant un certain soutien au yen tout en propulsant l'euro à son plus haut niveau en près de sept semaines.

Les investisseurs suivent également de près la possibilité croissante que Kevin Hassett, conseiller économique de la Maison-Blanche, succède à Jerome Powell à la tête de la Réserve fédérale à l'issue du mandat de ce dernier en mai. Hassett devrait, selon toute vraisemblance, être favorable à de nouvelles baisses de taux.

Le président Donald Trump a déclaré cette semaine qu'il annoncerait son candidat au début de l'année prochaine, prolongeant ainsi un processus de sélection qui dure depuis des mois, même s'il avait précédemment affirmé avoir déjà pris sa décision.

D'après le Financial Times, des analystes ont averti que la nomination de Hassett pourrait exercer une pression supplémentaire sur le dollar, les investisseurs obligataires craignant qu'il ne préconise des baisses de taux agressives conformes aux préférences de Trump.

Les données de LSEG montrent que les opérateurs anticipent une probabilité de 85 % d'une baisse des taux d'un quart de point la semaine prochaine.

Les stratégislatrices de change de Commerzbank, Thu Lan Nguyen et Antje Praefcke, ont écrit : « Une baisse des taux de la Fed la semaine prochaine est déjà intégrée aux cours. Ce qui comptera pour le dollar, c’est de savoir si les réunions à venir donneront de nouveaux signaux concernant l’orientation future de la politique monétaire. »

L'indice du dollar, qui mesure la valeur du dollar américain par rapport à six grandes devises, s'est stabilisé à 98,94 après neuf jours consécutifs de baisse. Il demeure proche de son plus bas niveau en cinq semaines et affiche toujours une baisse d'environ 9 % depuis le début de l'année.

Un sondage Reuters a révélé qu'une minorité non négligeable de stratèges en devises s'attendent à un renforcement du dollar l'année prochaine, même si la plupart anticipent toujours une faiblesse en 2026, à mesure que les attentes de baisse des taux se renforcent.

Thomas Mathews, responsable des marchés Asie-Pacifique chez Capital Economics, a déclaré que, compte tenu de la vigueur de l'économie américaine, les marchés pourraient surestimer l'ampleur de la baisse des taux d'intérêt que la Fed opérera à moyen terme, quelle que soit sa décision la semaine prochaine. « Cela pourrait limiter la dépréciation du dollar », a-t-il ajouté.

L'euro a reculé de moins de 0,1 % à 1,1657 dollar, mais est resté proche de son plus haut niveau en sept semaines atteint lors de la séance précédente, soutenu par des données montrant la plus forte expansion de l'activité économique de la zone euro en 30 mois au cours du mois de novembre.

La devise a progressé de plus de 12 % cette année, en voie de réaliser sa plus forte hausse annuelle depuis 2017, grâce à la faiblesse du dollar, d'abord due aux tensions commerciales, puis plus récemment aux anticipations croissantes d'une baisse des taux de la Fed.

La Banque centrale européenne doit se réunir dans deux semaines et devrait, selon toute vraisemblance, maintenir ses taux d'intérêt inchangés, tandis que les marchés n'évaluent qu'à 25 % la probabilité d'une nouvelle baisse l'année prochaine.

Le yen s'est stabilisé à 155,22 pour un dollar, après s'être légèrement redressé par rapport à son plus bas niveau en dix mois atteint le mois dernier, sur fond de nouvelles spéculations quant à une possible intervention japonaise. Trois sources gouvernementales proches des discussions internes ont indiqué à Reuters que la Banque du Japon pourrait relever ses taux en décembre, même si les perspectives au-delà restent incertaines.

Chidu Narayanan, responsable de la stratégie macroéconomique Asie-Pacifique chez Wells Fargo, a déclaré : « La prudence persistante de la Banque du Japon, le report attractif des positions longues sur le dollar/courtes sur le yen et la pression continue sur les rendements des obligations d'État japonaises due à une potentielle expansion budgétaire – tous ces facteurs pourraient maintenir le yen sous pression. »

La livre sterling s'échangeait à 1,3337 dollar, proche de son plus haut niveau depuis le 28 octobre. La couronne suédoise s'est dépréciée face à l'euro et au dollar après le ralentissement de l'inflation annuelle en novembre.

Le yuan chinois a légèrement baissé, mais est resté proche de son plus haut niveau en 14 mois, après que la banque centrale a fixé son taux directeur à un niveau inférieur aux prévisions pour la sixième séance consécutive, signe de prudence face à une appréciation rapide de la monnaie.

Malgré les tensions commerciales, la faible croissance, les taux d'intérêt bas et le recul des investissements étrangers, le yuan est en voie de réaliser sa meilleure performance annuelle depuis l'année de pandémie de 2020.